Delivery Hero，同行陷入500億美元的困境 - 彭博社

Henry Ren

2023-12-08

歐洲的食品外賣公司正經歷着一個充滿挑戰的時期，投資者開始質疑它們是否能實現盈利，因為需求從疫情時期的高峯逐漸下降。

Delivery Hero SE，Just Eat Takeaway.com NV和Deliveroo plc自2021年9月達到峯值以來，已經累計市值蒸發了超過500億美元，跌幅超過75%。人們對它們長期潛力的擔憂正在加劇。

Union Investment法蘭克福的投資組合經理Elias Halbig表示，鑑於過去兩年的表現，這個行業“需要再次贏得股東的信任”，“要實現可持續盈利還有很多工作要做。”

三家食品外賣公司的總市值仍然比峯值低75%

來源：彭博社

今年下跌超過25%，Delivery Hero和Just Eat的股價表現與美國同行DoorDash Inc.形成鮮明對比，DoorDash Inc.以及叫車公司Uber Technologies Inc.的股價至少翻倍。

Uber的食品外賣服務Uber Eats在英國、西班牙和德國等關鍵歐洲市場運營，但其表現的數據很少。與此同時，Deliveroo今年上漲了60%，但仍比2021年8月的峯值低65%。

儘管調整後的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）顯示最近有所改善，但該行業的實際虧損更大。例如，Delivery Hero在上半年錄得了8.21億歐元的虧損，即使調整後的EBITDA轉為正數，但受到利息成本和股權報酬等因素的拖累。

“一些投資者有理由質疑盈利能力和自由現金流目標的有效性，因為它們是調整後的指標，”伯恩斯坦分析師威廉·伍茲表示。他補充説，對管理層來説，提供未經調整的指導可能是吸引更多投資者的重要一步。

在公司已經削減營銷支出、提高服務費用並放棄深度折扣之後，利潤率改善的下一步將更加困難。分析師表示，提高運營效率，比如堆疊附近的送餐訂單將變得更加關鍵。

隨着公司穩固利潤，銷售增長面臨更大壓力。預計Just Eat平台上記錄的訂單價值今年將下降，因為顧客在高通脹環境下削減了餐廳外賣的支出。另外兩家的商品交易價值（GMV）預計會上升，但遠低於2020年和2021年的水平。

增長仍然可能難以實現。伯恩斯坦的伍茲表示，在經歷了一段超級擴張期後，關鍵的歐洲市場已經被充分滲透，他預測Deliveroo和Just Eat未來五年的年度GMV增長率將低於5%。

然而，許多挑戰可能已經被納入估值之中。Delivery Hero和Just Eat的前瞻性市銷率比它們三年平均水平低60%以上，而Deliveroo的倍數則低於其2021年上市時的三分之一。基於利潤的估值倍數由於公司的有限盈利能力更加波動。

這三家歐洲公司已經努力縮小虧損，分析師預計它們明年將產生正面的自由現金流。競爭也顯示出跡象，公司削減了客户補貼並退出了非核心市場。

除此之外，對潛在貨幣寬鬆的樂觀情緒可能會在明年給該行業帶來提振。交易也可能提供支持，Delivery Hero 正在談判出售其東南亞業務的一部分，而Just Eat則正在考慮出售其在美國的Grubhub。

花旗分析師莫尼克·波拉德表示：“我認為如果我們在整合方面看到更多實質性的東西，這將重新點燃投資者對該領域的興趣。”

Alphabet Inc.的股價週四上漲了5.3%，是自7月底以來的最大漲幅，因公司發佈的Gemini AI模型緩解了市場對其在人工智能高度競爭市場中地位的擔憂。這次漲勢幫助該股票增加了約870億美元，推動其市值達到1.7萬億美元。谷歌母公司的股價週五下跌了1.7%。

Broadcom Inc.，作為蘋果公司和其他大型科技公司的芯片供應商，預計人工智能計算的快速擴張將有助於彌補自2020年以來最嚴重的放緩。
Micron Technology Inc.已達成一項工會協議，用於建設一家價值150億美元的芯片製造工廠，這可能使該公司在激烈的聯邦資金競爭中獲得優勢。
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