埃及：西西的選舉後舉措對動盪的市場和埃及鎊（GBP/USD）至關重要-彭博社
Colleen Goko-Petzer, Selcuk Gokoluk
人們在12月7日走過開羅的阿卜杜勒·法塔赫·塞西的競選海報。
攝影師：Khaled Desouki/Getty Images投資者幾乎可以肯定他們知道埃及這場幾乎沒有競爭的選舉會發生什麼：總統阿卜杜勒-法塔赫·塞西將再次獲勝，然後很快被迫監督貨幣的痛苦貶值。
隨着選民 前往投票站，世界上人口最多的阿拉伯國家的資金管理人員已經在為接下來發生的事情做好準備。埃及不景氣的經濟一直得到了數百億美元的國際貨幣基金組織和海灣合作委員會富裕鄰國的援助。
但其海外債券在過去一年中一直表現出困境，本地 鎊 的進一步貶值可能需要解鎖更多的緊急融資。鑑於埃及在附近加沙戰爭持續的戰略重要性，問題也在紛紛出現。戰略重要性。
迪拜Arqaam Capital Limited的固定收益董事總經理阿卜杜勒·卡迪爾·侯賽因表示：“沒有人指望除了塞西的勝利之外還會發生其他事情。至於接下來會發生什麼，我認為市場正在期待國際貨幣基金組織和海灣合作委員會的支持，甚至可能還有美國和歐盟的支持，這取決於加沙的悲劇如何發展。”
國際貨幣基金組織正在考慮為埃及的援助計劃增加更多融資，可能將其計劃的30億美元提高到50億美元以上。埃及已經成為繼“連續違約國”阿根廷之後，IMF第二大借款國。有人猜測埃及將從海灣阿拉伯盟國和甚至西方盟國獲得更多資金，因為埃及已成為援助加沙的關鍵通道，以應對以色列與哈馬斯的戰爭。
然而，釋放部分資金的最重要前提在於放鬆外匯市場的控制，甚至完全自由化。
自2022年3月以來，埃及鎊兑美元貶值了約一半，衍生品市場的交易員們押注該國將被迫在未來一年內再貶值40%。這將使埃及貨幣兑美元的匯率從目前的30.85降至50以下。
“在塞西勝選後，我預計會有20%的貶值，然後會有更大規模的IMF資金，”FIM Partners宏觀策略主管查爾斯·羅伯遜説。“如果埃及鎊的貶值被視為足以清理外匯積壓，這對埃及美元債券可能是正面的，也可能對股票市場有利。”
在無本金遠期市場上，埃及鎊兑美元的12個月合約首次在六天內走弱至47.35美元。
對於該國的海外債券來説，問題是埃及是否能夠完成所有必要的工作來解決其經濟和金融市場的錯位問題。
對於Sisi將會嘗試做出這樣的努力的樂觀情緒已經幫助這些債券在過去一週內上漲。投資者要求持有埃及美元債券而不是美國國債的額外收益甚至跌破了1,000個基點的門檻，這被普遍視為困境的指標。
“歐元債券的表現良好，是因為人們期待一旦與選舉相關的風險消除，埃及政府將有更多的迴旋餘地，而國際貨幣基金組織也會做出相應的回應，”總部位於倫敦的AllianceBernstein新興市場經濟研究主管Adriaan Du Toit説。“我們認為這是合理的，悲觀的押注已經過時了。”
當然，風險在於，如果到2024年初沒有後續行動，關於扭轉局面的敍述可能會消退，債券可能會再次下跌，Du Toit説。
根據摩根大通的臨時盤中報價，週一，投資者要求持有埃及主權債券而不是美國國債的額外收益收窄了12個基點，降至960個基點。
熱錢成癮
埃及當前財政困境的核心是對所謂的熱錢的過去依賴，這種對股票和債券的多變組合流入的依賴，這些資金可以像到來時一樣迅速離開。
埃及長期以來一直提供世界上最高的實際利率之一，以吸引所需的外國資金來填補其赤字。但這使該國揹負了沉重的債務負擔。
埃及債務佔國內生產總值的比例超過90%
埃及政府的債務負擔高於大多數新興市場同行
來源：國際貨幣基金組織
預計2023年的水平
在過去的十年中，埃及不得不將超過一半的税收收入用於支付債務利息。根據財政部的數據，今年7月至9月，利息成本超過了税收的1.5倍。
這種策略只有在資本持續流入的情況下才是可持續的。當俄羅斯於2022年入侵烏克蘭時，熱錢不僅停止了流入，而且由於主要大宗商品的進口成本上漲，通貨膨脹飆升，資本流入逆轉。2022年至2023年財政年度，投資組合淨流入從之前的210億美元下降至38億美元。
埃及此後一直在努力恢復經濟並再次吸引投資者到該國。但是，Fitch Ratings和穆迪投資者服務最近幾個月下調了該國的信用評級，原因是持續存在外匯短缺和高昂的債務成本。
所有這些風險以及全球利率的激增使埃及缺乏所需的美元來支付進口的主要商品，並迫使其進行貨幣貶值。
德意志銀行股份公司的策略師，包括克里斯蒂安·維托斯卡在12月6日的一份備忘錄中寫道：“在總統選舉後以及2024年初完成國際貨幣基金組織審查後，可能會發生新一輪的貨幣貶值。”