萬得ETF增長威脅着黑石的主導地位-彭博社

插圖：彼埃爾·布丁（Pierre Buttin）為彭博商業週刊繪製曾經，金融服務熱門領域的早期領導者可以輕鬆地保持利潤的主導地位。但現在，美國交易所交易基金（ETF）市場規模達7.8萬億美元，正朝着新秩序迅速發展，因為 黑石集團的領先地位已經縮小到與亞軍 先鋒集團之間的微弱差距。

這是一個演變了20年的局面：從2006年的約60%的峯值，黑石集團的ETF市場份額已經下滑至32.5%，這是自2001年以來的最低水平。儘管這仍然是所有美國發行人中最高的，但彭博數據顯示，先鋒集團——自2002年以來連續21年增加其份額——現在控制着29.5%的ETF資產。

ETF美國市場份額

來源：彭博智庫

截至2023年12月11日的數據。

自2002年以來，先鋒集團的不間斷增長根植於總部位於賓夕法尼亞州穀倉谷的公司 獨特的公司結構：基金投資者選舉其董事會成員，他們通常將其產品產生的額外現金或資產用於降低費用。這一設置使得先鋒集團能夠在其主要被動式ETF產品系列上向客户幾乎不收取任何費用，每年吸引數千億美元的資金流入，並推動了 幾乎持續不斷的費用戰，因為發行人大大小小都在削減成本以進行競爭。因此，先鋒集團吸引了大多數注重費用的理財顧問和零售投資者的追隨者，他們傾向於在幾乎每個市場週期中穩定地注入資金，並將其美國ETF資產增加到近2.3萬億美元。

“他們與理財顧問之間的忠誠度相當罕見。資金非常穩定，”研究機構ETFGI的聯合創始人黛博拉·弗爾説。“人們喜歡他們的理念：‘我們運作基金是為了支付成本，而不是為了賺錢。’ 他們始終站在最終投資者的角度。”

這與總部位於紐約的黑石集團的客户羣有所不同，自2003年以來一直是最大的ETF發行者。這家資產管理巨頭控制着超過400只ETF，總資產約為2.5萬億美元，幾乎全部為iShares產品，而憑據彭博數據顯示，萬得的ETF只有83只。黑石的廣泛產品線受到機構交易員和專業資金經理的歡迎，因為ETF具有深度流動性和便捷交易。例如，像價值470億美元的 iShares 20+年期國債ETF和價值180億美元的 iShares iBoxx高收益公司債券ETF等基金被視為交易工具，而不是純粹的買入持有投資工具，根據晨星公司客户解決方案主管本·約翰遜的説法。

“iShares系列的部分產品面向不同的客户羣，其中許多產品已經成為資本市場工具的一類，”約翰遜説。“這些基金流動性的波動反映了完全不同的用户和使用情況。”

2023年初至12月初，萬得的普通產品吸引了近1370億美元，有望連續第四年蟬聯資金流入榜首。同期，黑石吸引了約800億美元，有望第四年連續獲得第二名。

“iShares為任何類型的投資者在任何類型的市場環境下提供了創新和全面的產品平台，” 黑石集團美洲ETF和指數投資業務負責人Dominik Rohe在一封電子郵件聲明中説。

兩大巨頭的競爭正在加劇。主動管理ETF的日益流行使得像Dimensional Fund Advisors和JPMorgan Asset Management等公司受益。儘管BlackRock和Vanguard仍佔據着ETF資產的大部分份額，但彭博智庫的數據顯示，今年流入該行業的資金中有史無前的45%流向了這兩家巨頭之外的發行人。

“他們與財務顧問之間建立了一種相當罕見的忠誠度。這筆資金非常穩定。”

儘管如此，Vanguard的不斷崛起幾乎讓人覺得該公司很快就會佔據頭把交椅。Johnson表示，在2024年之後才有可能彌合兩家公司在ETF資產方面的2000億至3000億美元的差距。彭博智庫的Athanasios Psarofagis表示，Vanguard明年有可能奪取BlackRock的王座，但至少有兩個變數。

“BlackRock可以通過兩件事情爭取時間：債券和比特幣，” 他説。“BlackRock仍然擁有大約40%的固定收益份額，而Vanguard大約有25%，並且擁有更加多樣化的產品陣容。此外，比特幣ETF，如果獲得批准，我相信BlackRock將吸引相當大的資金流入——可能是數十億美元——而Vanguard肯定不會觸及這個領域。”

BlackRock在6月份申請了由實物持有支持的比特幣ETF，點燃了加密貨幣的數月漲勢——這種結構一直以來都被美國監管機構反覆否決。彭博智庫估計，如果證券交易委員會對當前一波申請此類加密貨幣ETF的申請者予以批准，現貨比特幣ETF市場規模可能會增長到1000億美元。

Vanguard對此並不在意。一位發言人表示，公司“沒有意圖”提供加密產品，因為公司認為加密貨幣的投資案例不足，其高波動性與Vanguard為客户謀求長期正收益的目標相悖。此外，成為ETF王者對Vanguard來説並不是首要考慮。

“Vanguard並不關注誰在ETF榜單的榜首，”發言人邁克爾·諾蘭在一封電子郵件聲明中説道。“相反，我們專注於提供投資和建議，幫助我們的客户實現投資成功。”*閲讀下一篇：*現貨比特幣ETF即將到來