習近平未提出大規模刺激措施的信號，令投資者失望-彭博社

中國的最高領導人，包括習近平主席，誓言將工業政策作為明年的首要經濟重點，這讓投資者感到失望，他們希望看到更有力的刺激措施來促進經濟增長。

執政的共產黨年度經濟工作會議將建設“現代工業體系”作為首要目標，比去年提升了一個位置。2023年的重點是促進國內需求，而政策制定者更加強調發展尖端技術和人工智能，將國內需求下降到第二位。

關於房地產的表述與以前的聲明幾乎沒有變化，強調社會住房，而對於疲軟的房地產行業並沒有提供新的補救措施。

習近平與越南總理阮晉勇於12月13日在河內會晤。攝影師：Nhac Nguyen/Pool/AFP/Getty Images法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）首席中國經濟學家Jacqueline Rong表示：“這些措施聽起來相當傳統，沒有太多創意。” “投資者對此的反應可能相當平淡，因為要引發非常興奮的反應需要遠遠強於預期的強勁的促增長政策的跡象。”

在香港上市的中國股票指數最多下跌了1.6%。龍湖集團控股有限公司和中國海外發展投資有限公司是表現最差的股票之一。滬深300指數下跌了1.5%，外國投資者拋售了超過100億元人民幣（14億美元）的股票，創下近兩個月來的最嚴重的單日資金外流。

這種反應表明，中國市場的末日和黑暗可能會延續到明年。股市在年初的重新開盤反彈後未能恢復吸引力，在2023年，香港的指數成為全球表現最差的基準之一。排除中國的投資組合正在增加。

預計中國將設定2024年增長目標約為5%

一些經濟學家預測，這一目標需要比2023年更多的政策支持才能實現

來源：彭博社編制的數據

注：由於新冠疫情，中國未設定2020年的增長目標。

週二結束的為期兩天的會議發生在中國到達一個關鍵的十字路口。習近平正在尋找新的增長引擎來維持經濟，因為傳統重要的房地產市場陷入了持續的危機。薄弱的國內需求、地方債務風險和出口疲軟也使得中國的疫後復甦難以實現，作為亞洲巨人，中國正陷入通貨緊縮。

會議強調支持企業生產高附加值產品，而不是試圖刺激消費支出，這不太可能在短期內顯著刺激增長。加大製造業投入也會引發地緣政治緊張局勢，因為歐盟警告中國不要向市場注入過剩產能。

渣打銀行大中華區及北亞首席經濟學家丁爽表示：“我沒有看到任何大規模刺激的跡象。” 會議表明“技術自給自足比以往任何時候都更重要”。

這次活動缺少的另一件事是習近平本人在最後一天的出席。據他的公開日程安排，會議的下半場與中國領導人的越南之行重疊，這標誌着他首次在經濟會議期間出訪國外。

觀看：中國的最高領導人誓言將工業政策作為明年的首要經濟重點。約翰·劉有更多報道。

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預期疲軟

中國的最高領導人承認今年經濟“社會預期疲軟”，在多年的疫情控制之後，信心仍然低迷。但儘管他們承認了拖累增長的挑戰，執政黨卻試圖提振2024年的士氣。

據報道稱，“有利條件超過了不利因素在中國發展中的作用。經濟復甦的基本趨勢和長期積極前景並未改變。”

北京有望實現今年約5%的保守年度增長目標，現在焦點轉向習近平將採取何種工具來試圖在2024年維持這一增長速度。穆迪投資者服務上週將中國主權債券的展望調降為負面，突顯了對債務水平的擔憂，因為北京依賴財政政策。

彭博經濟學表示……

年度會議承認了許多熟悉的挑戰，比如疲弱的國內需求、低遲緩的消費以及房地產和地方債務風險，但並未提出新的療法或提供任何快速解決方案。我們在明年政策制定者設定的優先事項中沒有看到任何改變，這並未改變我們對增長和政策前景的看法。

— 經濟學家Eric Zhu

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本週的會議呼籲“適當加大”財政措施，以及“審慎”的貨幣政策——這與黨的24名政治局常委上週的會議發出的信號一致，被視為採取了親增長的立場。

該會議還提升了經濟“進展”的重要性，提高了官方明年GDP增長目標將維持在5%左右的預期。實際上，這將比今年的目標更為雄心勃勃，部分原因是從解除Covid限制以來的消費反彈已經基本上完成。

本週官員還表示，信貸增長速度應與GDP和通脹目標保持一致。經濟學家表示，這可能意味着明年貨幣寬鬆以抵消通貨緊縮，這導致今年的“實際”或通脹調整後利率較高。

“在通貨緊縮風險面前，貨幣政策可能會變得更具包容性，”麥格理集團有限公司中國經濟負責人胡偉峯在一份報告中寫道，這意味着明年利率和銀行準備金要進一步下調。

中國很少超過3%的赤字限制

頭條赤字為政府支出設定基調

來源：中國政府預算報告

儘管領導人就中國經濟的關鍵痛點——如創紀錄的青年失業率和瀕臨違約的開發商——提供了保證，但他們沒有提出任何重大解決方案。

會議承諾滿足房地產開發商的合理融資需求，確保“重點羣體”的就業，保持充裕的流動性。

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高盛分析師魏梅和單慧等表示，對於房地產行業缺乏新的討論可能會令一些投資者失望。這可能表明決策者仍在探索穩定該行業的方法。彭博智庫開發商股票指數週三下跌了多達3.4%。

有一些增量變化的信號。決策者暗示將採取消費品措施，引發了人們對家庭補貼購買家電、汽車和傢俱以刺激消費的預期。還模糊承諾啓動“新一輪税收改革”。與去年不同，提到了減税。

中國的借貸成本實際上升

消費者、工廠價格下降速度快於名義貸款利率

來源：中國人民銀行、國家統計局、彭博

與去年的工作會議相比，更加強調供給側導致的經濟問題。報告還警告稱，“外部環境的複雜性、嚴重性和不確定性正在上升。”

那很可能是對地緣政治風險的隱晦提及。隨着世界上兩個最大經濟體之間的緊張局勢升温，美國對中國獲取尖端芯片的限制日益嚴格，增加了習近平對本土創新的關注。

潘西亞宏觀經濟首席中國經濟學家鄧肯·裏格利表示：“中國決策者堅信，發展新技術、升級現有產業和培育新興行業對於增進繁榮和生產力至關重要。這一戰略存在地緣政治風險。”