SPAC狂熱的醜陋結局導致460億美元的投資者損失 - 彭博社

Lordstown股東指責其SPAC背後的贊助商誇大了其旗艦車型Endurance卡車的需求。

攝影師：Matthew Hatcher/Bloomberg

華爾街與空白支票公司的風行，這種在Covid-19大流行期間將公司推上股市的金融熱潮，今年以一連串大型破產和股東鉅額損失告終。

根據彭博編制的數據，至少有21家通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市的公司今年破產。從它們的市值峯值來看，這些破產案例共導致超過460億美元的股權價值流失。

這些失敗案例涉及虧損的電動汽車初創企業和具有前瞻性的農業公司。曾指導前SPAC AppHarvest Inc. 進行清算的高管Gary Broadbent表示，即使缺乏完善的財務狀況，空白支票公司也擅長推動其目標企業上市。他説，許多公司並不“做好上市準備”。

有些公司比其他公司更有前途，但所有公司都吸引了被SPAC熱潮席捲的興奮投資者的資金，包括散户投資者。許多股東現在正就其損失起訴SPAC贊助商。

最大的SPAC破產案例包括靈活工作場所提供商WeWork Inc.，該公司在2021年上市後市值達到94億美元。它於上個月宣佈破產重整，計劃擺脱昂貴的辦公租約。電動汽車製造商Proterra Inc.和Lordstown Motors Corp.的市值也相當可觀，分別在今年早些時候申請破產前達到了約37億美元和50億美元。

SPAC破產案件不斷增加

今年已有超過460億美元的SPAC股權被破產清算

來源：彭博社

注：表格假設股票在破產中將不會得到任何補償

這些公司中的許多在上市不到兩年後便尋求了對債權人的保護。軟件公司Near Intelligence Inc.在其股票在納斯達克上市不到9個月後於12月申請了第11章破產。

當然，許多人預測了這一持續增長的破產潮。批評者在SPAC狂熱開始後不久便稱之為泡沫。

通過SPAC上市歷來比傳統的首次公開發行更快速，也面臨較少的審查。在繁榮時期，被空白支票公司瞄準的公司通常對其業務發展軌跡做出了比傳統IPO流程中更為樂觀的預測。

此外，安排者有動機完成不太完美的合併。如果早期投資者不喜歡交易，他們可以以10美元的價格贖回SPAC股票。Usha Rodrigues，一位研究SPAC的佐治亞大學法學教授表示，對迷因股票的熱情和高估值的承諾鼓勵私人公司以更快的速度完成空白支票合併。

結果就是出現了大量的SPAC，Rodrigues將其描述為2023年出現的企業破產的“一個定時炸彈”。Rodrigues表示：“每個人都應該看到這個懸崖的到來。”

更多麻煩

隨着利率上升對公司資產負債表的影響加重，更多麻煩可能即將到來。根據彭博社在去年12月中旬編制的數據估計公司的現金需求，大約還有140家其他前SPAC公司可能需要在接下來的一年內獲得更多融資才能繼續運營。

根據投資研究軟件公司Hudson Labs分析監管文件的數據，與非SPAC公司相比，SPAC公司更有可能對其未來產生質疑。Hudson Labs表示，2023年提交年度報告的SPAC公司中近44%報告稱存在繼續經營的風險，而非SPAC公司中這一比例約為22%。

一些股東希望通過訴訟來挽回損失。Lordstown的股東指控其SPAC背後的發起人誇大了其旗艦車型Endurance卡車的需求。在Lordstown準備在2020年上市時，該公司吹捧擁有3.8萬輛車輛的預訂積壓。但與特斯拉公司和其他競爭對手不同，Lordstown並不要求訂金，股東聲稱公司官員知道這些高不可實現的Endurance預訂不太可能轉化為實際銷售。

在做空機構Hindenburg Research指控Lordstown誇大對Endurance的需求後，Lordstown的股價下跌。Lordstown從未銷售出它曾經預期的那麼多Endurance卡車。在該公司於6月申請破產保護後，其首席財務官作證稱該公司銷售不到40輛車。

Lordstown的官員和其SPAC發起人否認有不當行為。該汽車製造商的代理聲明披露了Endurance預訂不具約束力且不需要訂金，公司表示Lordstown的股東獲得了足夠的信息來自行決定股票是否值得投資風險。

聯邦監管機構對SPAC狂潮的反應遲緩，即使證券交易委員會主席加里·根斯勒一直是這種策略的堅決批評者。2022年3月，SEC提出了新規定，要求關於發起人的額外披露，並加強投資者保護。不久之後，華爾街巨頭開始疏遠涉及空白支票公司和SPAC的交易，SPAC市場也乾涸了。

但失敗案例仍在不斷出現。就在上週，Bird Global Inc. — 曾經在主要城市的人行道上鋪滿電動滑板車的公司 — 申請了第11章破產保護。這家曾經市值250億美元的公司在法庭文件中透露，進入法院保護時只有330萬美元現金。