雷內·本科（Rene Benko）旗下的Signa集團破產為混亂的重組鋪平了道路-彭博社
Libby Cherry, Giulia Morpurgo
紐約克萊斯勒大廈的大堂。攝影師：Eilon Paz/Bloomberg在鼎盛時期，奢侈零售和房地產大亨Rene Benko的帝國似乎沒有限制。它從歐洲延伸到美國，擁有一系列世界上最知名的物業股權，包括紐約的克萊斯勒大廈和英國百貨商店Selfridges。
在寬鬆貨幣政策時代的超低融資成本的推動下，Benko的公司聯盟不僅積累了知名品牌的持有權，還開拓了新的領域，比如Elbtower，這是一項部分完成的開發項目，被吹捧為未來漢堡最高的建築。
Rene Benko攝影師：Georg Hochmuth/AFP/Getty Images如今，僅僅幾年後，Benko的Signa集團的關鍵支柱已經破產，其輝煌資產的未來以及數百名債權人和共同投資者的命運取決於公司渴望控制的重組過程。
在該集團錯綜複雜的公司結構中，其大部分備受關注的持有權歸旗艦物業單位Signa Prime Selection AG所有，該單位本週在奧地利申請了破產程序。Signa Development Selection AG——Signa的另一個單位，發行了該集團唯一的上市債券——也在上週五提出了開展程序的申請，為近幾個月來各個集團實體的申請畫上了句號。
Signa Unit That Co-Owns Selfridges Files for Insolvency
Signa的倒閉原因是多方面的：利率和建築成本的快速增加，疫情後零售市場的低迷以及銀行放貸的收縮。甚至有歐洲央行告訴一些人要對他們對該集團的敞口承擔財務損失，這是一種不尋常的舉措。
但現在問題是這些資產和投資者的命運，這些投資者包括對沖基金、主權財富基金和主要保險公司。Signa陷入嚴重的財務困境也迫使與該公司合作進行重大收購的共同投資者尋求應急計劃以保障他們的投資。
Benko和其他利益相關者可能在整個帝國中遭受損失
Signa Holding及其主要子公司的股東構成
來源：公司文件；彭博社
注：截至2023年7月和10月最近的股東大會
最終的清算將取決於Signa及其高層管理團隊是否能繼續影響集團的重組。該公司的主要單位已申請了所謂的自我管理重組，允許高管留任。
根據奧地利破產規定，Signa的單位將在重組計劃達成協議後的兩年內至少償還債權人30%的債務。
現金緊缺
這並不是Signa資產第一次遇到流動性問題。過去，該集團曾能夠利用破產程序削減債務，而不失去所涉企業的控制權，就像今年早些時候德國Galeria Karstadt Kaufhof百貨商店連鎖店的破產案例一樣。
在那種情況下，政府作為支持性的主要債權人，減記了對該企業近6億歐元（6.5億美元）的貸款。但這一次可能會有所不同，特別是如果放貸方不願意接受這些單位的重組計劃。此外，不能保證它們能夠繼續進行這種更有利於債務人的程序，因為法院指定的管理人員可能認為這是不可行的，然後乾脆關閉它。
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Signa Prime面臨特殊挑戰，因為它需要在短期內為其重組籌集3億至5億歐元的過渡融資，根據一個債權人協會的説法。
為了表明公司有多麼渴望保持對其持股的控制權，Benko個人為Signa Holding發行了300萬歐元的融資擔保，這是在11月申請破產的總公司。管理人員在12月18日的報告中表示，這一舉措將使公司能夠在自我管理的情況下繼續運營，同時官員們計算出實際需要的總資金。
從那時起，管理人員一直在梳理可以變現以資助Signa的重組的資產。隨着債權人等待數百萬美元，似乎沒有什麼是太小的：12月份的報告中列出的物品範圍從公司辦公室的設計師椅子和咖啡桌到酒櫃，甚至是衞生紙。
新世界
受到這些壓力的影響，Signa各種資產的控制已經開始轉移。以Selfridges百貨公司為例，Signa在2022年與泰國綜合集團Central Group合作收購了其物業和運營業務。當時，這筆交易是英國零售業數年來最大的收購之一。
威斯頓家族以54億美元將Selfridges出售給泰國合資公司
倫敦的Selfridges & Co.百貨公司。攝影師：Jose Sarmento Matos/Bloomberg對於Signa來説，這種方法是經典的：確定一個超一流的資產，並在債務推動的交易中購買它。
但這種方法很快就被證明是有缺陷的。大部分融資是浮動利率，過去幾年裏，Selfridges受到了迅速的央行加息週期的打擊。自2021年底宣佈交易以來，英格蘭銀行已將其主要利率上調了5個百分點。
由於Signa現在陷入財務困境，Central Group不得不承擔Selfridges的財務需求。
這家泰國綜合集團已通過將用於再融資外部貸款的股東貸款轉換為股權，控制了Selfridges的運營業務。本週，擁有Selfridges資產的物業公司披露，Central Group在11月份為利息支付提供了類似的貸款，該貸款在5月到期時也可能被轉換為股權。
Selfridges Turns to Thai Co-Owner for Cash as Signa Falters
與此同時，由於Signa急需現金，投資者正等待着抓住其更具誘惑力的資產。據管理員報告，已經就出售Signa與Aby Rosen和Michael Fuchs的RFR Holding合作持有的克萊斯勒大廈股份進行了談判。
紐約克萊斯勒大廈的大堂。攝影師：Eilon Paz/Bloomberg其他人則更具投機性地關注資產。一個有吸引力的選擇是Signa Prime在威尼斯大運河上的五星級鮑爾酒店，可以找到新的貸款人來資助翻新成本，或者直接賣給願意承擔費用的人，根據活躍在意大利困境房地產市場的人士透露。
困難的局面
Signa的重組也可能會受到願意採取更積極立場以收回資金的債權人的干擾。
阿聯酋主權財富基金 Mubadala Investment Co PJSC已經針對Signa集團和Benko本人向國際商會提起了訴訟，據彭博新聞報道。該基金聲稱違反了融資協議的條件。
鑑於Signa Development披露該單位欠其他Signa集團實體數億歐元，債券持有人也一直在考慮管理層是否違背了公司利益並違反了債券條款。據彭博在11月報道，前瑞士信貸債券交易員Hamza Lemssouguer創立的對沖基金Arini是Signa Development債券的最大持有人之一。Credit Suisse。報道。
但即使Signa Development像Signa Holding計劃的那樣出售其資產，法蘭克福的標準普爾全球評級公司（S&P Global Ratings）的董事尼科爾·萊因哈特表示，目前尚不清楚這是否足以償還他們的債務。“對債券持有人來説，我們目前無法估計剩下多少。”
考慮到集團結構的複雜性和債權人的數量，Signa集團內部的一個主要挑戰就是簡單地盤點資產和單位本身。單單Signa Holding的臨時組織結構圖就包括46頁A3紙 — 相當於5.75平方米 — 這讓管理人員完全瞭解公司變得非常具有挑戰性。據管理人員稱，即使是集團的中層管理人員也無法完全瞭解結構。
參與過程的人士表示，隨着進一步的爭端和索賠可能會出現，這一過程可能會持續多年。
“如果有人想要在Signa集團的困境中指出一件好事，”因斯布魯克大學教授萊昂哈德·多佈施在ORF廣播中説道，那就是這次崩潰“揭示了我們在奧地利公司監管中似乎存在的每一個透明度漏洞。”