恒大危機考驗北京的後果管理，債權人的擔憂加劇| 路透社

一張航拍照顯示了中國恒大集團在中國海南省儋州市人工海洋花島開發的39棟建築，當局已下發了拆除令，照片拍攝於2022年1月6日。REUTERS/Aly Song/文件照片

香港，10月5日(路透社) - 隨着開發商中國恒大集團(3333.HK)在過去兩年裏一次又一次地陷入危機，北京避免直接介入拯救這家曾被視為中國“太大而不能倒”的企業之一。

隨着世界上負債最多的開發商如今處於懸崖邊緣，當局對其億萬富翁創始人展開刑事調查後，一些債權人、投資者和分析師現在打賭當局將介入管理後果。

這家房地產巨頭的混亂倒閉可能會衝擊已經蹣跚前行的經濟，全國各地有數十萬套未完工的住房，僅在中國國內就有大約3000億美元的債務。

自2021年流動性危機襲擊該行業以來，越來越多的中國房地產開發商未能履行債務義務，但北京迄今尚未直接介入救助任何公司。

恒大的離岸債務重組計劃前景，以及其整體業務，都因對創始人兼董事長許家印的刑事調查而蒙上陰影。

調查顯示，由惠領導的債務重組努力已被中央政府拒絕，現在將介入控制並制定新計劃，倫敦國王學院中國和東亞商業高級講師孫鑫表示。

他説：“（對惠的調查）清楚地顯示，中國決策者在處理恒大問題時優先考慮政治因素而不是經濟因素。”

“從政治角度來看，政府需要確保該公司及其所有者為造成中國房地產危機付出沉重代價並受到應有的懲罰。只有在承擔這一政治責任之後，任何重組才能發生。”

根據Gavekal Dragonomics的報告，恒大有6040億元（830億美元）的合同負債，相當於約60萬套住房的預付款。

去年6月，全國範圍內未完工公寓的大量出現引發了前所未有的集體不服從。

“政府的首要任務顯然是將未售出和未完工的住房交付給購房者，”Gavekal Dragonomics中國研究副主任克里斯托弗·貝多爾在談到恒大情況時表示。

“政府無需正式接管，甚至無需國有企業作為白馬騎士投資者，就能開始對公司的決策施加巨大影響，或者使整個行業更多地成為國有企業。”

恒大和中國的房屋管理部門在國慶長假期間並未立即回應置評請求。

恒大重組

甚至在對許勇的調查公開之前，恒大的債務重組計劃就因其披露無法發行新債券而蒙上陰影，原因是對其主要中國單位展開了調查。無法發行新債券。

上月底，恒大還表示將不得不重新評估擬議的重組條款，因為房屋銷售未達預期。

“對於所有的重組…發行新票據到延期都是核心部分，所以我不知道你怎麼能在沒有這個的情況下完成它，”信用分析公司CreditSights的亞太研究聯席主管Sandra Chow説。

Gavekal在其報告中表示，至少，恒大的有序重組似乎越來越難以實現。針對恒大的清算申請定於10月30日在香港法院審理。

一位不願透露姓名的接近恒大的人士稱，由於事態的敏感性，債務重組將會延遲，但仍可在政府指定的風險管理委員會的指導下進行。

隨着2021年恒大的流動性危機不斷擴大，該公司於去年12月成立了一個風險管理委員會，其中包括來自國有企業的官員，協助進行債務和資產重組。

一位不願透露姓名的恒大債券持有人表示，惠調查可能會破壞重組努力，開發商甚至在政府介入後可能會被清算。

但目前尚不清楚全球潛在規模最大的清算行動將如何展開，以及債權人、特別是境外債權人、供應商和等待交付公寓的購房者將會面臨什麼情況。

截至6月底，恒大總負債3270億美元，其中包括尋求債權人批准的價值317億美元的離岸債務重組，其中包括債券、抵押品和回購義務。

由於鉅額債務、惡化的現金流以及未完成的房屋規模，一些分析師懷疑恒大是否已經從“太大而不能倒”變成了“太複雜而無法存在”。

“恒大規模龐大，其倒閉需要得到妥善處理。部分原因是規模，部分原因是管理預期，”法塔斯（INSEAD經濟學教授）表示。

在中國，“由於政治/經濟體系以及政府和國有企業的大幹預…類似事件的損失分擔總會存在政治問題。”

（1美元=7.3010人民幣）