《華爾街日報》：Dollar General CEO連任後公司股價恐遭低估

史蒂夫·喬布斯在1985年被逐出蘋果公司，但於1997年迴歸並領導公司。圖片來源：賈斯汀·沙利文/蓋蒂圖片社他回來了。

一家公司在調降銷售和利潤預期的次日成為標普500指數中表現最佳的企業並不常見。達樂公司 之所以獲此殊榮，是因為其高層人事變動：交出指揮棒不到一年，託德·瓦索斯被重新任命為這家陷入困境的零售商的首席執行官。截至宣佈時，其股價在2023年已下跌近59%。瓦索斯從2015年6月至去年11月執掌達樂公司，並一直留任董事會。

最知名的CEO復出案例也是最令人欣慰的，蘋果公司無疑位居榜首。1985年，史蒂夫·喬布斯被戲劇性地趕出自己創立的公司，但於1997年以救世主身份迴歸，併成功主導了iPhone的設計與發佈。而雖然嚴格來説並非公司創始人，最近從星巴克董事會辭職的霍華德·舒爾茨，也曾兩度迴歸執掌這家咖啡巨頭。

當一位備受尊敬的老闆迴歸時，公司股價的漲幅取決於其過往業績與企業困境的嚴重程度。達樂公司同時滿足這兩點。當廣受尊敬的前任CEO雷富禮重新執掌僅僅是增長乏力的消費品巨頭寶潔公司時，其股價次日飆升4.6%。去年11月鮑勃·艾格接替其親手挑選的繼任者鮑勃·查佩克時，迪士尼股價盤中漲幅近10%。雷富禮第二次任職期間的股東回報遠遜於首次，而儘管尚無定論，迪士尼股價目前仍低於查佩克卸任當日的水平。

Dollar General的股東們需要現實一些。無論前任老闆多麼有才華，他或她可能被召回的原因在於前公司存在深層次問題。這些問題甚至可能源於高管無法控制的結構性或週期性因素。就Dollar General而言，其服務於低收入消費者的商業模式，在以往經濟低迷時期表現優異，但隨着通脹和政府補貼縮減對該人羣的衝擊，這一模式已顯疲軟。競爭也更為激烈。此外，行業環境已然改變：喬布斯和舒爾茨能在不同環境中取得成果，但並非人人都能做到。

當然，史上最災難性的CEO迴歸當屬長期高管肯·雷在2001年8月——即傑夫·斯基林上任僅六個月後——重新執掌安然公司。市場嗅到了危機，股價加速下跌，最終導致當年12月美國曆史上最大規模的破產案。

安然顯然不是常態，但喬布斯的迴歸同樣不具代表性。2019年7月，商學院教授克里斯·賓厄姆、布拉德利·E·亨德里克斯、特拉維斯·豪厄爾和卡林·科列夫發表的論文《當CEO迴歸時會發生什麼》計算得出，“迴旋鏢CEO"任職期間的年度股票表現比他們首次任期低10%以上。

不難理解為何Dollar General的投資者期待瓦索斯重現奇蹟。迴歸的昔日成功掌舵者往往自帶投資者好感度，並擁有推行重大變革的授權。但大刀闊斧的改革並不能保證成功。

更難以理解的是他們為何想要回歸。許多擁有遠超所需財富的人仍會為積累更多財富而行動，但金錢無法買到的，是被銘記為商業傳奇。

首席執行官需要具備多種能力，準確評估風險與回報便是其中之一。

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本文刊登於2023年10月16日印刷版，標題為《CEO的迴歸不能保證成功》。