《華爾街日報》：嘉信理財認為資金外流可能出現轉折點

嘉信理財報告顯示，自2022年3月（即美聯儲開始加息時點）以來，其銀行掃轉存款首次實現月度環比增長。圖片來源：Marissa Alper/華爾街日報當在線券商轉向免佣金交易模式時，投資者的期望是這一舉措能最終吸引更多資金和交易活動，從而彌補損失的佣金收入。

但這發生在利率低迷、市場情緒高漲的時期。如今，這一模式正在嘉信理財經歷截然不同市場環境的考驗——該公司於2019年10月宣佈推出零佣金在線股票交易服務。

投資者可能已注意到資金端的變化：雖然客户曾將大量投資資金留存在現金賬户（可轉入嘉信銀行賺取可觀利差），但自美聯儲啓動加息週期後，客户開始將現金"分揀"至貨幣市場基金等高收益替代品。這些基金能為嘉信帶來管理費收入，但遠不及所謂的掃轉存款收益。

如果交易量激增，這部分損失或許能有所抵消——因為即便免佣金，嘉信仍可從客户訂單流及衍生品等交易費用中獲利。但現實情況是，三季度客户交易頻率同比下滑：日均交易筆數減少6%，單筆交易產生的收入也同步下降。

如果客户將大量所謂的交易現金留在經紀賬户中，或許是因為預期很快會進入市場，那將大有裨益。但由於近期市場收益率飆升導致債券基金虧損，即便是追求保守策略的客户最終也不得不轉向存單或貨幣市場基金等收益型產品。首席執行官沃爾特·貝廷格週一告訴分析師：“事實上，近來投資者除了持有現金外幾乎無處可逃虧損。”

對嘉信理財而言，好消息是資金向高收益現金工具轉移的趨勢至少正在放緩。或許債券基金等工具的收益率終於達到了吸引人們在進行更頻繁交易時留存更多交易現金的水平。

嘉信理財報告稱，2022年9月銀行掃款存款實現自2022年3月（美聯儲開始加息時點）以來的首次環比增長。客户資產中現金佔比從7月近期低點10.2%升至9月的10.8%。該公司表示10月延續了9月的趨勢。

更活躍的交易也可能推動保證金貸款等關鍵浮動利率貸款業務。而那些準備重返市場的投資者還將進一步提振資產管理業務——該業務通過諮詢服務和基金產品賺取費用。第三季度資產管理及行政費收入已達創紀錄的12億美元。

這一潛在拐點解釋了市場反應——儘管該行報告營收同比下降16%，嘉信理財股價週一午盤仍上漲逾4%。9月淨新增客户資產也回升至272億美元。

在當前階段，引入新資金顯得尤為重要，因為這也是替代2023年初為應對市場動盪而進行的高成本臨時借款的最快方式。2023年初的動盪時期。隨着銀行大量低收益證券組合的到期，借款可以自然償還。但速度越快越好。

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刊登於2023年10月17日印刷版，標題為《嘉信理財或迎來現金轉折點》。