曼聯股東或終獲回報——《華爾街日報》

英國億萬富翁吉姆·拉特克利夫成為曼聯足球俱樂部唯一剩餘競購者。圖片來源：PETER BYRNE/ZUMA PRESS曼聯股東們表現得像視頻裁判技術判罰進球無效後沮喪的球迷。但他們仍可能贏得比賽。

這家英國足球俱樂部的A類上市股票自週末以來已下跌約10%，當時廣泛報道稱英國億萬富翁吉姆·拉特克利夫正通過其化工公司英力士洽購25%股權。另一競購者——卡塔爾伊斯蘭銀行主席謝赫·賈西姆·本·哈馬德·阿勒薩尼已退出。

投資者的失望情有可原。卡塔爾方面提出的是全盤收購，對俱樂部估值超60億美元，而當前市值僅為33億美元。考慮到洛杉磯道奇隊部分所有者託德·伯利去年以相當於52億美元的價格收購切爾西足球俱樂部，這一溢價可以理解。

由於曼聯 在紐約證券交易所上市，拉特克利夫技術上能夠直接從持有B類股的美國格雷澤家族手中收購股票——B類股佔總股本的68%和95%的投票權。這種情況下，A股股東將分文不得並可能提起訴訟。因此據報道他也會收購至少部分A股，但具體數量尚不明確。

曼聯股東們，尤其是那些慣於在交易中伺機而動的對沖基金，絕不願被這些股票套牢。足球通常並非好生意：歐洲俱樂部往往利潤微薄，且在股市表現低迷。將獲得俱樂部體育事務控制權的拉特克利夫爵士志在重振昔日榮光，但這可能要以犧牲財務回報為代價。

格雷澤家族多年來榨取俱樂部資金的行為令眾多曼聯球迷深惡痛絕。在憑藉C羅、魯尼和費迪南德等黃金一代球員風光數年後，他們放任球隊淪為平庸。根據與拉特克利夫的協議，格雷澤家族仍將保留內部人身份並掌控商業運營。

不過拋開錯失良機的短暫失望，股東們或許會發現他們在這場博弈中仍佔據有利地位。

拉特克利夫入主俱樂部可能只是開端。或因部分家族成員不願出售，抑或整體收購成本過高，他暗示最終可能實現控股。

達拉斯投資公司Mara River Capital聯席管理合夥人理查德·埃文斯指出，當前交易機制對投資者可能比表面更有利。他近期已增持俱樂部股份。

據悉拉特克利夫為25%股權支付約14億英鎊（17億美元），估值略高於卡塔爾報價。有報道稱這筆資金可能在A/B股間平分，意味着以每股近42美元收購39%的A股。假設剩餘A股維持格雷澤家族掛牌出售前的18美元現價，理論上大宗買家轉手均價可超24美元。

當然，這些細節尚未得到確認，因此上述計算可能並不完全準確。不過，下行空間似乎並不大：從歷史數據看，該股日均收盤價中值約為17美元，走勢基本持平。

最後一個樂觀理由是英力士擁有體育投資經驗。其2019年收購法國足球俱樂部尼斯OGC雖未贏得獎盃，但展現了審慎的財務管理。儘管格雷澤家族名聲不佳，近年來他們確實在球員轉會上一擲千金——只是選擇欠佳。加之疫情影響，即便收入回升，曼聯仍報告虧損。新管理層只需稍加改進即可取得更好成績。

投資者或許尚不確定是否已"射門得分"，但回放畫面看起來相當不錯。

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更正聲明據報道吉姆·拉特克利夫正在收購曼聯股份。本文早期版本誤將其姓氏拼寫為Radcliffe（見於第八段）。（更正於10月18日）

本文發表於2023年10月19日印刷版，標題為《曼聯股東或許終究得分》。