經濟接下來會如何表現？——《華爾街日報》

許多投資者都熟悉以已故經濟學家赫伯特·斯坦命名的斯坦因定律：“如果某件事無法永遠持續，它就會停止。”

這讓我們聯想到週四的國內生產總值報告。美國商務部報告稱，經通脹調整後，美國經濟年化增長率為4.9%，這是自2021年第四季度以來的最大增幅，遠高於美聯儲政策制定者認為為避免經濟過熱所需的低於2%的增長率。

儘管第四季度的GDP不太可能像第三季度那樣強勁，但這並不意味着它註定會疲軟。

第三季度國內生產總值遠超預期，因為美國人增加了商品和服務的購買。圖片來源：Spencer Platt/Getty Images週四的報告遠強於經濟學家在第三季度初的預期：7月份，《華爾街日報》調查的預測者認為GDP將增長0.6%。將小數點向右移動一位可能會更準確地估計。

預測者犯的一個重大錯誤是消費者支出。第三季度，消費者支出以4%的年率增長，因為美國人增加了對服務，特別是商品的購買。強勁的勞動力市場繼續推動收入增長，同時看起來美國家庭並未像一些經濟學家假設的那樣，幾乎耗盡了大流行初期積累的儲蓄。隨着供應鏈問題的解決，汽車等商品的供應更加充足，這也有幫助。而某些商品價格實際上下降的事實可能支持了一些支出。

另一個重大失誤在於庫存。許多經濟學家預計企業會降低庫存水平，但實際卻增加了。這為GDP增長貢獻了1.3個百分點。

那麼當前季度情況如何？本月早些時候接受《華爾街日報》調查的經濟學家預測，第四季度GDP年化增長率將為0.9%。鑑於他們近期的預測表現，人們可能不會過於相信這個數字，儘管某種程度的回調似乎是有可能的。

庫存的貢獻似乎不太可能持續。考慮到庫存的波動性，它們可能會拖累增長。也就是説，企業在過度訂購商品後削減庫存的努力似乎已經過去，隨着消費者增加商品購買，企業不希望貨架空空如也。

很容易理解為什麼消費者支出也應該放緩。利率持續攀升，加上本月學生貸款還款已開始。

然而，就業市場依然異常強勁，因此經濟持續增加薪資。此外，工資增長速度超過通脹，如果通脹繼續降温，這一趨勢將持續。值得注意的是，根據能源信息署的數據，汽油價格最近一直在下降，週一普通汽油平均價格為每加侖3.53美元，而第三季度平均價格為3.75美元。期貨價格顯示，未來幾周油價將繼續下跌，美國人原本用於加油的錢可能會轉向其他消費。

值得注意的是，當赫伯特·斯坦在20世紀80年代首次提出斯坦定律時，他談論的是美國預算和貿易雙赤字問題。那些無法永遠持續的事情，仍可能持續很長時間。

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本文刊登於2023年10月27日印刷版，標題為《GDP繁榮後經濟面臨高門檻》。