《華爾街日報》：音樂類股票隨市場節奏放緩而調整

總部位於倫敦的歌曲版權基金Hipgnosis擁有夏奇拉等藝人的歌曲版權。圖片來源：Theo Wargo/Getty Images音樂產業正蓬勃發展。但這並不能讓一些音樂股票更容易擺脱超低利率的後遺症。

週四，在倫敦上市的歌曲版權基金Hipgnosis的股東在公司年度股東大會上投票反對給予該基金又一個五年授權。Hipgnosis擁有夏奇拉、紅辣椒樂隊等藝人的歌曲版權。

這對Hipgnosis的創始人、前音樂行業經理默克·墨丘里亞迪斯是一個打擊。他原本希望將歌曲版權——每當這些歌曲在Spotify等流媒體平台或電台播放時都能獲得版税——變成像黃金或石油一樣普通的投資。Hipgnosis董事會現在有六個月的時間來制定計劃。該基金可能會被完全清盤。

Hipgnosis的大部分問題都是自己造成的。股東們對一項提議中的利益衝突感到不滿，該提議建議將Hipgnosis價值4.4億美元的歌曲版權的一部分出售給由黑石集團支持的音樂基金，而墨丘里亞迪斯也管理該基金。本月，該公司不得不削減股息，因為它高估了其應得的歷史美國版税支付的價值。

更廣泛地説，利率上升削弱了音樂版權作為投資的吸引力。由於借貸成本高昂，如今為收購音樂曲庫融資變得更加困難。當投資者僅通過持有現金就能獲得可觀回報時，歌曲提供的收益率也顯得不那麼誘人。在經歷了過去兩年的暴跌後，Hipgnosis的股票交易價格較其基礎音樂曲庫的預估價值存在高達50%的折價。

投資音樂版權的黃金歲月或許已經結束。2020至2021年間，華爾街似乎人人都在搶購歌曲曲庫。私募巨頭KKR、黑石和阿波羅在低利率環境下向音樂版權投入數億美元，因為另類資產提供的更高收益率頗具吸引力。買家還能通過將熱門歌曲納入其投資組合獲得炫耀資本。

據Midia研究公司數據，2021年投資者在音樂曲庫上豪擲120億美元，單年度支出超過疫情前十年總和。

如今鮮有知名音樂曲庫易主。眾多頂級藝人在估值巔峯時期套現離場。布魯斯·斯普林斯汀於2021年末以超5億美元價格將其音樂曲庫出售給索尼音樂。鮑勃·迪倫、蒂娜·特納、保羅·西蒙和史蒂薇·尼克斯也相繼出售版權。那些當年未參與盛宴的藝人，如今可能因價格下跌而卻步。

然而，許多小型交易仍在進行，尤其是在嘻哈和拉丁音樂領域。這些流派的估值較低，因此投資者仍能獲得可觀回報。

伯恩斯坦私人財富管理的斯塔西·雅各布森指出，2023年公佈的少數轟動性交易涉及賈斯汀·比伯和凱蒂·佩裏等年輕藝術家。新晉藝人的作品集可能難以評估，因為他們的版税支付尚未形成穩定、長期的模式——這一過程可能需要七年左右。但流媒體服務提供的更優質數據讓投資者有信心提前下注。

更昂貴的債務不可避免地意味着買家不會像以前那樣的價格支付。今年簽署的交易平均將作品集估值為淨出版商份額的16.7倍——這是行業對歌曲作品集產生收入的衡量標準。Shot Tower Capital的投資銀行家羅伯·勞表示，這低於2020年的18.8倍。然而，這一倍數仍顯著高於長期平均水平。

仍有買家以合適的價格購買歌曲作品集。上個月，音樂版權所有者Concord同意以4.7億美元收購Round Hill Music，這是一家像Hipgnosis一樣在倫敦上市的音樂基金。這筆交易意味着Round Hill的股東將以賬面價值12%的折價套現——這一估值讓Hipgnosis的股票聽起來像是一筆劃算的交易。

對音樂的需求仍然強勁。Spotify上週表示，其流媒體平台上的付費訂閲用户數量在第三季度同比增長了16%。總體而言，美國音樂產業在今年上半年增長了9%，與2022年相比僅略有放緩。這意味着許多音樂作品集產生的現金流正在增加，這可以抵消高利率帶來的一些痛苦。

更高的利率並未阻止人們聆聽音樂，但它們已將歌曲目錄的狂歡轉變為一場温和的餘興派對。

聯繫作者Carol Ryan，郵箱：[email protected]

本文刊登於2023年10月31日的印刷版，標題為《音樂類股票適應放緩的節奏》。