為何聖誕節期間油價可能更便宜——《華爾街日報》

過去一個月汽油零售價下跌約9%，目前均價為每加侖3.41美元。圖片來源：Hannah Yoon/WSJ冬季通常是駕車出行減少、油價走低的季節。而今年美國汽油市場還面臨着額外的下行壓力。

據GasBuddy數據，過去一個月汽油零售價下跌約9%，目前均價為每加侖3.41美元。同期汽油批發價約為每加侖2.19美元，降幅同樣接近9%。

對煉油商而言，這意味着汽油幾乎無利可圖：汽油批發價與基準原油成本價差（即裂解價差）目前約為每桶11美元。OPIS全球能源分析主管Tom Kloza指出，若計入加工成本、人工費用及聯邦可再生燃料摻混義務成本，墨西哥灣部分煉油廠生產汽油已處於虧損狀態。今年10月汽油裂解價差均值為每桶10美元，較去年同期的23美元大幅縮窄。

為何煉油商仍在維持生產？因為煉油過程中產生的重質餾分油（可提煉柴油、航空燃油和取暖油）價格高企足以支撐整體盈利。例如，超低硫柴油當前溢價仍達每桶44美元左右。

過去三個月裏，煉油廠在柴油和汽油上的利潤差距顯著擴大，這很大程度上歸因於市場上可獲取的原油種類發生了變化。歐佩克+的減產措施自五月起加碼，減少了能產出更多柴油的重質原油供應。

商品市場研究機構Commodity Context能源分析師羅裏·約翰斯頓指出：“減產時首先削減的總是價值最低的原油——而這些往往是能產出更多柴油的中重質含硫原油。“中國減少燃料出口進一步加劇了供應緊張。

煉油廠無法自主選擇生產何種燃料——每桶原油總會產出一定比例的輕質和重質燃料。這意味着只要柴油價格保持高位，煉油廠就會持續將原油轉化為柴油，在此過程中同時生產出額外的汽油。諮詢公司RBN Energy常務董事約翰·奧爾斯表示，雖然煉油廠可以調整燃料產出比例，但調整幅度僅限於5%到10%。

汽油庫存已顯現出高於常態的跡象。美國能源信息署數據顯示，截至10月27日當週，汽油庫存約2.24億桶，較同期五年平均水平高出2%。相比之下，餾分燃料油庫存較五年均值低12%。

能源分析專家克洛扎表示：“我正在密切關注冬季庫存——要看看在季節性需求回升前的三月之前，我們生產的全部過剩汽油將如何消化這些庫存空間。”

與此同時，市場仍在向煉油廠發出繼續生產的信號。WTI 3:2:1裂解價差（即兩桶汽油和一桶柴油的價格減去生產它們所需的三桶原油成本）目前約為每桶22美元，這對煉油廠整體而言仍有利可圖。Kloza估計，考慮到運營成本，效率最高的煉油廠每銷售一桶燃料需要獲得8美元的利潤才能實現收支平衡。

什麼因素可能推高汽油價格？一種可能性是異常温暖的冬季，這可能會減少對取暖油的需求，導致餾分油價格下降，進而促使煉油廠同時削減餾分油和汽油的產量。温暖的天氣也可能鼓勵更多人駕車出行，從而提振汽油需求。燃料出口激增——無論是來自中國還是新煉油項目——可能會使柴油價格下降，並導致整體煉油量減少，從而支撐汽油價格。

但行業分析師普遍懷疑，大型煉油項目（如尼日利亞和墨西哥的項目）能否在未來六個月內開始生產大量燃料。根據標普全球大宗商品洞察的數據，中國政府已表示今年不會發放新的燃料出口配額。當然，地緣政治事件——比如中東生產中斷——將導致所有燃料價格上漲。

相反，嚴冬可能會推高餾分油需求並抑制駕車出行，這兩者都將對汽油價格形成下行壓力。但冬季風暴也可能導致煉油廠關閉，從而減少燃料生產。

不過，排除一些不可預測因素外，種種跡象表明這個冬季可能會出現卡車燃料昂貴而汽油便宜的情況。

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本文發表於2023年11月3日印刷版，標題為《聖誕節或迎來汽油降價》