如果利率見頂，哪些投資可能表現最佳？——《華爾街日報》

隨着美聯儲釋放信號表明若通脹持續降温可能暫停加息，美國利率峯值或許近在眼前。

在經歷了一年半的加息週期後，這一消息將受到利率敏感型借貸雙方的歡迎。但利率見頂對投資組合意味着什麼？投資者又該如何把握機遇？

簡而言之：股票（尤其是小盤股和成長型企業）是在利率觸頂後橫盤階段表現最優的資產類別。但需注意——大部分收益集中在橫盤階段的前半段。

為研究該問題，我與研究助理Duy Vu、Riyan Khawaja回溯了50年來各類資產的回報數據，包括美國大盤股、小盤股、成長股、價值股、房地產信託基金，以及新興市場股票、國際股票、貨幣市場工具和固定收益產品。我們篩選出50年間6次利率"見頂-橫盤"週期（即美聯儲停止加息並維持利率不變至少三個月的情況）。

核心發現是：當利率首次見頂時，各類股票普遍表現良好，但在橫盤階段後半程表現明顯遜色。

以大盤股為例：標普500成分股在利率橫盤前半段的年化回報率平均達21.4%，後半段則降至6.9%。作為參照，過去50年美國大盤股平均年化回報率為12.5%。

當我們觀察小盤股和成長股時，發現在利率平台期的前半段能獲得更優異的回報。小盤股平均年化回報率達27.6%，成長股為26.3%。這兩類資產在平台期後半段的收益均有所回落——分別降至3.5%和10.2%。

另一方面，房地產投資信託基金(REITs)和國際股票在平台期前半段的年化回報率是權益類資產中最低的——平均漲幅分別為13.8%和13.9%。與其他類別一樣，它們在平台期後半段的回報也有所降低。

而固定收益資產在利率平台期的表現遠不及股票：固定收益工具在平台期前半段的平均年化回報率為8.25%，後半段為6.13%。

我們的研究結果可能反映了多重因素。首先，當美聯儲宣佈停止加息時，投資者通常會做出積極反應，因為這標誌着政策制定者已不再試圖通過抑制支出和投資來對抗通脹。但隨着利率平台期延長，投資者開始前瞻性地調整頭寸，以應對美聯儲政策走向的不確定性。

總體而言，我們的研究表明，對於那些希望從美聯儲加息週期暫停中獲利的投資者而言，最佳入市時機是平台期初期。等待過久將錯失大部分超額收益。

德里克·霍斯特邁爾是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學商學院金融學教授，聯繫方式：[email protected]。

出現在2023年11月6日的印刷版中，標題為《如果利率見頂，這些投資可能表現最佳》。