美聯儲暫停加息但保留進一步上調可能 - 華爾街日報

華盛頓——美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示央行可能暫緩加息，但在官員們延長暫停加息後，他謹慎地未排除再次加息的可能性。

官員們週三一致投票決定維持利率不變，保持在22年來的高位。“委員會正在謹慎行事，”鮑威爾在新聞發佈會上表示，他的言論並未改變市場對官員們12月不會加息的預期。

股市上漲，道瓊斯工業平均指數上漲0.7%，或近222點。債券延續了週三上午開始的漲勢，當時美國財政部宣佈計劃放緩長期債務的發行速度。10年期美國國債收益率收於4.790%，較週二的4.874%下降0.084個百分點。債券價格上漲時，收益率下降。

在美聯儲官員9月的會議上，多數人預計今年還會加息一次，但最近幾周，一些官員的言論表明，除非經濟數據比預期更熱，否則他們並不急於再次加息。

鮑威爾週三呼應了這一觀點，反覆強調通脹已大幅下降，而非強調經濟近期的強勁表現。

“這聽起來像是一個真的不想再加息的美聯儲，”美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納表示。

“如果他們今年還想加息，鮑威爾本應更多指出消費者支出可能抵消我們在通脹方面所見進展的風險，”畢馬威首席經濟學家黛安·斯旺克説。

週三美聯儲的決定正值金融市場微妙時刻，因為自7月官員們上次加息以來，10年期國債收益率已快速上升——近1個百分點。當時他們將基準聯邦基金利率上調至5.25%至5.5%的區間。

美聯儲官員現已連續兩次會議跳過加息，這是自2022年3月他們開始從近零水平加息以來最長的暫停期。自那以後，他們以四十年來最快速度加息以對抗高通脹。

城堡證券全球利率交易主管邁克爾·德帕斯表示，鮑威爾週三的言論暗示他預計美聯儲的加息以及縮減其7.9萬億美元資產組合的持續過程最終將放緩經濟。

“他們想保持鷹派姿態，同時內心深處認為可能已經做得夠多了，”他説。

官員們一直在試圖平衡兩種風險。他們不想過度加息以避免造成不必要的嚴重衰退。他們也不希望通脹重新加速或穩定在遠高於其2%目標的水平。“這些風險現在更接近平衡，”鮑威爾説。

美聯儲主席對有關央行在12月12日至13日的下次會議上加息需要什麼條件的問題避而不答。當被追問美聯儲是否已將利率提高到足以降低通脹的水平時，他表示：“我們不確定是否已經達到，但也不確定是否尚未達到。”

美聯儲面臨的核心問題在於官員們希望在經濟中看到什麼跡象，以及需要什麼條件才能讓他們得出結論認為政策方向正確或錯誤。通脹持續放緩可能讓他們維持利率不變，而價格壓力再度抬頭則可能導致再次加息。

斯旺克表示，她認為美聯儲下個月將維持利率不變，因為屆時不會有足夠的經濟數據來説服官員們改變政策方向。“美聯儲暫停加息週期並不等同於徹底結束加息，只是他們在12月前無法獲得加息所需的充分信息。”

自7月加息以來，經濟前景受到三股力量的衝擊，這些力量對政策產生不同影響。

首先，經濟活動加速，與即將放緩的預期背道而馳。

其次，通脹持續降温。根據商務部數據，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率（去年曾達到5.6%的峯值）在4月至9月期間摺合成年率為2.8%。

第三，隨着長期國債收益率快速上升，金融環境趨緊，導致家庭和企業借貸成本上升。長期利率上升會推高抵押貸款、汽車貸款和企業債務的成本，這些都可能減緩經濟增長。

例如，30年期固定利率抵押貸款近期在23年高位附近徘徊，接近8%，這抑制了購房需求。

美聯儲官員強調了長期利率上升可能對經濟造成壓力。圖片來源：mandel ngan/法新社/蓋蒂圖片社今年夏天經濟增長加強而通脹緩解，突顯了經濟可能受益於供應條件的改善，包括商品、貨運和工人的瓶頸和短缺減少。

鮑威爾表示，這些供應側的改善可能使通脹繼續下降，即使經濟增長穩固，這表明更強的增長對美聯儲來説不一定是問題。“我們感覺我們正在取得更多進展的道路上，這是我們必須做到的，”他説。

借貸成本上升對經濟放緩的程度取決於它們為何上升。收益率上升可能是因為投資者預期美聯儲將不得不進一步提高短期利率以減緩通脹，或者因為他們預期通脹將上升。過去兩年這兩種情況都存在。

如果收益率上升是因為投資者預期美聯儲將不得不提高利率，從而導致金融條件收緊，官員們將不得不跟進，否則金融條件可能放鬆，使降低通脹變得更加困難。

但鮑威爾表示，他認為情況並非如此。如果收益率上升是因為在聯邦預算赤字不斷擴大的融資供應增加之際，對長期證券的需求正在減弱，那麼這將表明投資者為購買長期證券的風險所要求的額外收益率或“期限溢價”正在上升。

鮑威爾指出，如果較高的收益率持續下去，那麼它們可以通過減緩經濟來實現與美聯儲加息相同的目標。

一些前官員表示，只要通脹和工資增長繼續逐步放緩，美聯儲就沒有什麼理由繼續加息。在這種情況下，“我認為沒有理由讓政策更加緊縮，”前波士頓聯儲主席埃裏克·羅森格倫表示。

但其他人認為美聯儲正在犯錯誤，應該在下個月傾向於加息，作為對經濟增長和通脹對美聯儲努力表現出更強韌性的保險。卡巴納表示，如果美聯儲在12月按兵不動，那麼危險在於美聯儲將不得不在明年初多次加息。

“他們面臨的風險是經濟保持強勁，你可能不得不採取更多措施，”卡巴納説。

德帕斯表示，他也認為政府支出和促進投資的政策帶來的強勁順風意味着美聯儲將不得不在明年初加息一兩次以抑制通脹。他説，明年恢復加息可能會讓市場措手不及，從而帶來不穩定的風險。

寫信給尼克·蒂米拉奧斯，郵箱：[email protected]

刊登於2023年11月2日印刷版，標題為《美聯儲暫緩加息但保留加息選項》。