美聯儲對供應端繁榮感到振奮——《華爾街日報》

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，隨着勞動力市場供需重新平衡，工資增長正在放緩。圖片來源：jim lo scalzo/Shutterstock當支出與就業如近期這般快速增長時，通常意味着通脹壓力正在積聚，美聯儲可能不得不加息。

但週三美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾卻給出了不同看法。他表示，需求確實在快速增長，但供應也在同步增長。供給側繁榮創造了最理想的狀態：經濟強勁增長的同時通脹回落。

美聯儲本週未加息，主要是因為債券收益率上升已經起到了部分緊縮作用。未來是否決定加息將取決於供給側繁榮能否持續，但這並非板上釘釘之事。

供應通常隨人口結構、投資和創新緩慢演變，但在疫情期間及後續時期卻劇烈波動。由於封鎖措施和刺激支票導致支出從服務轉向商品，給供應鏈帶來壓力，造成商品短缺。數百萬人退出勞動力市場、轉行或搬遷，導致職位空缺普遍存在。

因此，儘管按傳統指標衡量經濟仍存在大量閒置產能，2021年通脹仍大幅躍升。例如，失業率高於美聯儲官員認為長期可持續的4%水平。

鮑威爾指出，近幾個季度隨着供應鏈恢復正常和勞動力隊伍擴大，這一動態發生了逆轉。2021年9月失業率為4.8%，職位空缺達1090萬個。兩年後失業率降至3.8%（這通常是就業市場趨緊的信號），但空缺職位減少至960萬個。這主要是因為過去一年勞動力增加了約300萬人，約為疫情前國會預算辦公室預估的長期正常增長率的四倍。

“在勞動力市場，我們看到的是供需非常積極的再平衡，部分原因是勞動力供應大幅增加，“鮑威爾表示。因此即使"勞動力需求仍然明顯非常強勁…你會看到工資增長正在放緩。”

美聯儲官員將美國長期年潛在增長率設定為1.8%，意味着超過該水平的增長通常會給通脹帶來上行壓力。但鮑威爾稱最近情況並非如此，因為供應鏈改善和勞動力擴大暫時提升了潛在增長率。事實上，在經濟增長率達4.9%（接近潛在水平三倍）的情況下，第二季度到第三季度失業率實際上升而通脹下降，這與通常情形相反。

潛在增長率可能提高，這就是為什麼一些美聯儲官員不願僅基於強勁增長就進一步加息——至少在通脹持續下降的情況下如此。

然而鮑威爾警告不要對供應面的好消息過度推斷，這是有充分理由的。15至64歲人口的勞動參與率已恢復至疫情前水平。曾擴大勞動力供應的移民潮可能隨着積壓案件減少而放緩。數百萬尋求庇護身份的移民湧入邊境，但由於許多人缺乏工作許可和技能，他們對供給的貢獻尚不明確。更高的生產率也能提升潛在增長，但儘管人工智能被大肆炒作，目前尚未顯現相關跡象。

另有證據表明通脹可能已停止下降。在剔除波動成分後，多位分析師發現基礎通脹率穩定在3%左右，較美聯儲2%的目標仍高出整整一個百分點。實現通脹回落的最後一英里可能需要經濟出現更多疲軟，而僅靠供給側持續繁榮似乎難以完全實現這一目標。

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本文發表於2023年11月2日印刷版，標題為《供給側繁榮暫為美聯儲贏得喘息空間》。