《華爾街日報》：Robinhood不再像是一筆劃算的交易

羅賓漢市場 或許正在構建未來的經紀業務——也許它永遠都在構建中。

這家在線經紀商的股價在週二第三季度財報發佈後下跌近15%。一個重要原因是：高利率帶來的收入增長動力正在逐漸消退。

當公司試圖轉型擺脱疫情期間“YOLO"交易狂潮時期的超高速增長模式時，其最大資產之一就是現金儲備——去年這些現金開始產生更高利息收益。這幫助其股價從2022年一度低於7美元回升至今年早些時候的13美元以上。

但隨着美聯儲按下暫停鍵，這一上升勢頭開始減弱。由於淨利息收入增長萎縮，整體淨收入自2021年底以來首次出現季度環比下降。公司週二向分析師表示，預計第四季度淨利息收入將比第三季度水平低約2000萬美元。

部分原因只是加息週期中的自然進程。既然美聯儲已暫停加息，除非獲得大量新增現金，否則很難持續超越相同業績。這某種程度上甚至是好跡象，因為客户在股票、加密貨幣和期權上的淨買入大幅增長，導致現金餘額下降。

但根據Visible Alpha的數據，最終結果是該季度收入未達到分析師預期。來自用户交易的基於交易的收入為1.85億美元，是公司上市以來的最低水平。

Robinhood繼續吸引大量淨存款，但速度正在放緩。去年第四季度的季度淨存款躍升為48億美元，此後每個季度都在下降，今年第三季度降至40億美元。

這並不是因為Robinhood收回了其誘人的優惠。它現在為未投資的現金向其Gold訂閲層級用户支付4.9%的年收益率。Robinhood甚至為該層級增加了另一項福利，為其相對較新的退休賬户匹配3%的合格供款，其他用户則為1%。

這一策略正在產生一定的效果。在其用户羣中，Robinhood看到更多人升級為每月支付5美元以訪問其Gold套件。該公司表示，Gold在第三季度新增了約10萬訂閲用户，大約是最近幾個季度增長速度的兩倍。Robinhood週二告訴分析師，它希望大多數用户成為Gold付費用户。

Robinhood繼續吸引大量淨存款，但速度正在放緩。照片：Amir Hamja/華爾街日報不過，到目前為止，Robinhood在經紀行業的整體地位尚未改變。其賬户仍然傾向於小額。擁有2330萬淨累計注資賬户，託管資產約870億美元，平均每個賬户不到4000美元。

如果用户在小額賬户上活動頻繁，這些賬户也能帶來盈利。但在交易活動仍相對低迷的情況下，實現盈利將更為困難。第三季度每位用户的平均收入從第二季度的84美元降至80美元，而2021年時這一數字還超過100美元。

Robinhood正試圖朝着嘉信理財這樣的巨頭方向發展。退休金業務是獲取用户錢包更大份額的途徑之一。但截至第三季度，其退休金賬户僅吸納了略超10億美元資金，而該公司聲稱這一市場的潛在規模高達12萬億美元。

樂觀來看，這為Robinhood提供了廣闊的發展空間，尤其是它已證明有能力通過現有業務實現實際盈利。通過收購，該公司已進入信用卡領域，這將增加淨利息收入。同時，其證券借貸平台在本季度貢獻了4400萬美元收入，包括相關現金抵押品產生的利息。不過，隨着股票借貸利率下降，這部分收入也面臨市場壓力。

但在缺乏利率快速上升或零售交易市場繁榮等有利因素的情況下，Robinhood將不得不從用户口袋裏掏出更多錢。

作者：特利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年11月9日印刷版，標題為《Robinhood不再看起來像一筆劃算的交易》。