華納公司坦承廣告業面臨嚴重危機——《華爾街日報》

華納認為有必要投資於電子遊戲業務等增長領域。圖片來源：克勞迪婭·格雷科/路透社即便"芭比"如今也只能為母公司帶來有限的光環。

華納兄弟探索公司第三季度因今年票房冠軍影片而獲得提振。其影視收入同比增長4%，這是一年多來首次實現增長。但廣告業務持續疲軟抵消了這一增長，廣告收入同比下降12%至略低於18億美元——這是合併後公司自2021年初以來報告的最低紀錄。華納流媒體服務（包括近期更名的Max平台）還流失了約140萬國內訂閲用户，而分析師此前預計僅會流失約20萬用户。

在週三上午的公司電話會議上，華納高管將用户流失主要歸咎於該時期"異常薄弱的內容儲備"。但對廣告市場狀況的擔憂更為沉重。首席財務官岡納·維登費爾斯在電話會上表示，如果"電視廣告市場沒有實質性復甦"，公司很可能無法在明年年底前達到其目標槓桿率範圍（即債務與資產的比率）。

該言論導致華納股價在週三午前下跌超過16%，而電話會議前的盤前交易跌幅尚不足2%。對於這家去年從AT&T手中接管傳奇華納媒體業務後、初始總負債高達530多億美元的公司而言，槓桿率是核心指標。

這家新公司通過大幅削減成本和聚焦自由現金流，已將債務縮減至約453億美元。華納第三季度自由現金流超20億美元——比華爾街預期高出11%——不過該數字得益於好萊塢罷工導致製作停擺，公司無需支付相關製作費用。

但華納現在意識到需要投資增長領域。公司在電話會議中特別提到電子遊戲業務，近期推出的《霍格沃茨之遺》等哈利波特宇宙系列作品表現亮眼。首席執行官大衞·扎斯拉夫在週三會議上表示，未來一兩年公司可能在併購交易中採取"機會主義策略"：“市場上存在大量過剩參與者。”

這可能動搖許多華爾街看好華納探索的分析師財務模型的核心支柱——債務削減理論。覆蓋該公司的分析師中三分之二給予買入評級，而競爭對手派拉蒙僅獲26%買入評級。古根海姆證券的邁克爾·莫里斯在週三早間電話會議後給客户的報告中指出：“我們認為，儘管面臨行業性逆風仍持續降低槓桿率這一股權投資核心邏輯，現在正受到質疑。”

芭比能支付的賬單終究有限。

聯繫作者丹·加拉格爾，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年11月9日印刷版，標題為《華納兄弟直面廣告危機》。