《華爾街日報》：中國股市的"美麗"故事背後暗藏隱憂

中國消費者已成為全球美妝企業收入的重要組成部分。圖片來源：CASEY HALL/REUTERS中國消費者一直在收緊錢袋子。第三季度零售數據似乎暗示消費出現温和反彈——但美妝類股卻講述着不同的故事。

這應該會讓那些認為中國經濟增長已經觸底的投資者三思。

最新遭遇股價暴跌的美妝企業是日本的資生堂，該公司以自有品牌銷售化妝品，並擁有Clé de Peau Beauté和IPSA等品牌。根據FactSet的數據，該公司股價週一暴跌14%，觸及當日跌停板，創下30多年來最大單日跌幅。

資生堂上週五將全年利潤預期下調36%，理由是中國業務和旅遊零售業務疲軟。旅遊零售業務也在很大程度上依賴中國旅遊業。該公司第三季度在華銷售額同比下降16%——而第二季度為增長21%。資生堂將這一巨大落差部分歸因於日本不顧中國抗議排放福島核電站污水的決定。

雖然福島核電站污水排海事件可能助長了一些反日情緒，從而損害了資生堂的利益，但美妝行業的問題在比日本更遠的地方也顯現出來。

化妝品巨頭雅詩蘭黛旗下擁有倩碧、艾凡達等品牌，就在幾周前也遭遇了中國區銷售大幅放緩以及股價令人眩暈的暴跌。該公司以與資生堂相似的理由下調盈利預期後，股價單日重挫19%，創歷史最大跌幅。

對中國消費者的銷售疲軟是一個普遍現象。官方統計數據顯示，中國9月份化妝品銷售額同比僅增長1.6%，較上半年8.6%的增速明顯放緩。這與中國的整體零售額表現一致：在疫後重啓初期的反彈勢頭消退後，今夏零售額增長急劇減速。

這種放緩在一定程度上反映了6月和7月比較基數較高的情況，因為2022年初的上海封控（去年6月結束）使中國很大一部分消費經濟陷入停滯。8月和9月的零售額數據看起來略有好轉，這與2023年第三季度經濟再次改善的其他指標一致。

但如果許多其他消費類公司的業績顯示疲軟態勢延續到今年第三季度，這將進一步引發對中國經濟復甦持久性的質疑。

中國消費者已成為全球美妝企業收益的重要組成部分。例如，今年前九個月中國約佔資生堂銷售額的四分之一。包括機場免税店在內的旅遊零售業務貢獻了另外15%。後者尤其受到中國出境遊客緩慢迴流的影響。對所謂"代購"（即在海外購買商品轉售至國內）的監管加強也造成衝擊。中國本土品牌正日益受到消費者青睞，這帶來了額外的阻力。

全球化妝品公司多年來因中國消費者而實現了驚人的增長。但眾所周知，美麗轉瞬即逝——而中國正在進行一場徹頭徹尾的經濟轉型。

至少到目前為止，在消費配件上的揮霍似乎並未成為這一轉型的重要組成部分。

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本文刊登於2023年11月14日的印刷版，標題為《美容類股票講述了一個關於中國的醜陋故事》。