通脹降温給美聯儲留出迴旋餘地 - 《華爾街日報》

閲讀本文時請坐下：美聯儲政策制定者對2023年底通脹降温幅度的預測失準了。

美國商務部週四報告稱，其整體消費者價格指數——美聯儲偏愛的通脹指標——10月份與9月份持平，同比上漲3%。這是自2021年3月以來最小的同比漲幅。核心價格（剔除食品和能源項目以更好地追蹤潛在通脹趨勢）環比上漲0.2%，同比上漲3.5%，為2021年4月以來最小漲幅。

美聯儲的目標是2%的通脹率，因此10月份的價格漲幅顯然仍過高。另一方面，美聯儲政策制定者兩個多月前做出的通脹預測現在看來幾乎肯定偏離了目標。在央行9月會議後發佈的預測中，中值預測顯示第四季度整體價格同比上漲3.3%，核心價格同比上漲3.7%。

一切皆有可能，但價格回升到足以達到美聯儲預測的情景似乎不太可能。例如，要使核心通脹達到3.7%的預測，核心價格需要在今年最後兩個月每月上漲約0.55%——年化率為6.8%。如果更可能的是，最後兩個月的漲幅與截至10月的三個月漲幅相同，那麼第四季度的漲幅將僅為3.3%。

美國商務部報告顯示，10月整體物價指數與9月持平。圖片來源：Greg Eans/Associated Press美聯儲在通脹問題上的這一明顯誤判，是導致政策制定者9月曾預計的2023年最後一次加息如今看來極不可能實現的主要原因。這也部分解釋了為何利率期貨市場現在暗示美聯儲可能會在明年5月初開始降息，而僅僅一個月前，市場還顯示首次降息可能要等到6月中旬的美聯儲會議。

投資者對美聯儲明年行動的預期與美聯儲實際政策自然是兩回事。但通脹降温意味着，如果經濟出現令人不安的過度疲軟跡象，美聯儲將更易於啓動降息。更重要的是，由於美聯儲主席鮑威爾及其他政策制定者多次強調，當前5.25%-5.5%的隔夜利率目標區間已深陷限制性領域，即便通脹率仍高於2%，他們也有充分理由實施降息。

現在精準預測美聯儲何時開始降息還為時過早。但若經濟出現困境時美聯儲能更從容地降息，這一簡單事實本身就具有重要意義。

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刊登於2023年12月1日印刷版，標題為《通脹降温給美聯儲留出操作空間》。