大煙草公司重新審視其吸煙成癮問題 - 《華爾街日報》

隨着吸煙人數減少，美國香煙銷量多年來持續下降。圖片來源：michaela rehle/Reuters或許需要一次不愉快的衝擊才能讓人認真考慮戒煙。英美煙草公司 對美國煙民迅速放棄煙草的速度措手不及，如今正為無煙化轉型面臨日益增長的賬單。

生產好彩香煙的英美煙草週三股價下跌9%，跌至12年低點。此前該公司宣佈對其部分美國煙草品牌進行250億英鎊（按當前匯率約合315億美元）的非現金減值。

英美煙草在2017年收購雷諾美國時獲得的煙草品牌——波邁、紐波特、天然美國精神與駱駝——在上個財年末的賬面價值為670億英鎊。這些品牌價值將縮水約三分之一。

這可能是美國煙草行業的轉折點。鑑於年香煙銷量下滑速度之快，英美煙草承認其美國可燃煙草業務規模幾十年後將遠低於預期。正如新任首席執行官塔德烏·馬羅科所言：“會計處理正與現實接軌。”

由於吸煙者減少，美國香煙銷量多年來以每年4%至5%的速度下降。煙草公司仍通過提價抵消銷量下滑及削減成本，實現了收入和利潤增長。

但萎縮正在加速。中國煙草巨頭面臨新挑戰。無論是BAT還是萬寶路美國母公司奧馳亞都發現，大量吸煙者正轉向非法一次性電子煙。加之拮据的吸煙者為省錢減少吸煙量，目前行業銷量正以每年約8%的速度下滑，幾乎是長期平均降幅的兩倍。

這一次，打擊行動反而利好大型煙草公司。美國市場上大多數調味一次性電子煙從中國進口，佔所有電子煙產品銷量的60%。它們不僅蠶食傳統捲煙市場份額，也在搶佔煙草公司新興無煙產品的市場。除非美國食品藥品管理局出手管控這些進口產品，否則這一趨勢難以扭轉。

具體監管時間表尚未明確，但BAT計劃加倍押注無煙業務。該公司原定目標是到2025年通過Vuse電子煙和Velo口服尼古丁袋等"減害產品"實現50億英鎊收入（佔集團預期銷售額的16%）。如今又宣佈更雄心勃勃的目標：到2035年無煙產品貢獻半數營收。

對投資者而言，風險在於創新領域的鉅額投入可能侵蝕利潤、影響分紅和股票回購計劃。煙草股通常因高股息受青睞，週三股價下跌後BAT股息率仍達10%左右。

對習慣傳統捲煙高准入壁壘的企業而言，進軍陌生領域同樣風險重重。奧馳亞2018年斥資128億美元收購Juul電子煙少數股權，成為近年最具價值毀滅性的投資案例之一。

菲利普莫里斯國際公司業務多元化的計劃也進展不順。這家在美國境外銷售萬寶路香煙的企業今年夏天為其健康醫療部門計提了6.8億美元減值。2021年，PMI以超過20億美元收購了包括吸入製劑製造商Vectura集團在內的三家制藥公司，但始終難以推動這些業務發展。

對吸煙者而言，戒煙通常能帶來健康和財務的雙重收益。但試圖擺脱傳統香煙業務的煙草公司卻未必能獲得同樣的回報。

請聯繫記者Carol Ryan，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年12月7日印刷版，標題為《煙草行業重新審視其吸煙癮》。