一週豪擲190億美元：艾伯維連下兩筆大注——華爾街日報

製藥公司艾伯維不到一週內完成兩筆重大收購。圖片來源：Brian L. Frank/華爾街日報上週初，艾伯維 還位列每位醫療保健投行人士的推薦清單。但在短短六天內接連宣佈兩筆交易後，這家公司可能已重塑其癌症與神經學領域的產品管線，並暫時緩解了併購飢渴。

這家以銷售肉毒桿菌素和免疫疾病藥物修美樂聞名的芝加哥地區企業，於上週四宣佈將斥資101億美元收購生物科技公司ImmunoGen 。週三又以87億美元收購Cerevel Therapeutics 。

雖然兩筆交易接踵而至，但都符合製藥業併購的"金髮姑娘原則"：規模需足以改變格局，又不能過大導致資金鍊緊張或引發反壟斷審查。財務數據顯示，此類交易通常落在70億至120億美元區間，例如輝瑞以116億美元收購Biohaven，默克108億美元收購Prometheus Biosciences，以及羅氏71億美元首付款收購Telavant Holdings。

這類交易規模通常反映出約20億至40億美元的峯值年銷售額，足以對收益（進而對收購方的股價）產生顯著影響，但通常又不會大到被視為反競爭行為。正如一位行業交易撮合者所言：這比開胃菜豐盛，但還算不上主菜。

時機同樣至關重要。這類目標公司往往要麼剛獲得首款藥物批准，要麼近期發佈了強勁的臨牀數據。就Cerevel而言，艾伯維經驗豐富的神經學專家認為，其針對毒蕈鹼受體的新型精神分裂症藥物已積累足夠數據可供決策。

Cerevel目前正在進行兩項中期試驗，結果預計明年公佈。艾伯維數據顯示，精神分裂症在美國、法國、德國、意大利、西班牙、英國和日本影響着超過500萬人。公司表示相信早期結果表明藥物emraclidine能為患者提供顯著抗精神病療效，同時避免現有療法的嚴重副作用。此時收購是一場精打細算的賭注。“即使是有效的精神分裂症藥物，在特定研究中仍有約25%的失敗率，“Stifel分析師Paul Matteis寫道。但現階段介入可使艾伯維避免與禮來、輝瑞等企業競標，節省數十億美元。

艾伯維在週四對這項研究表現得相當自信。公司首席醫療官Roopal Thakkar在分析師電話會議上表示，雖然這些研究從技術上講並非後期階段，但其設計方式能讓公司提交審批申請。Cerevel在精神分裂症、帕金森病和情緒障礙領域的在研藥物管線，將融入艾伯維近80億美元的神經學業務版圖。

通過上週宣佈的收購ImmunoGen交易，艾伯維正試圖從液體腫瘤領域（其已憑藉伊布替尼等藥物佔據強勢地位）向實體瘤領域擴張。ImmunoGen研發的抗體藥物偶聯物(ADC)類抗癌藥，能像制導導彈般將毒性藥物精準遞送至腫瘤部位。ADC已成為製藥行業最擁擠的賽道之一——僅今年，輝瑞就以430億美元收購該領域先驅Seagen，默沙東也與第一三共達成最高價值220億美元的交易。

艾伯維之所以渴求交易，是因為其史上最暢銷藥物修美樂今年開始面臨低價競品衝擊，同時抗癌藥伊布替尼也因新型藥物競爭導致銷售額下滑。威廉布萊爾分析師Tim Lugo指出：“這兩筆交易夯實了艾伯維直至2030年代的增長前景。”

關於交易能力問題，艾伯維管理層回應稱可能暫時不會進行此類中型交易。“我們此前曾表示，業務發展重點在於尋找能推動未來十年增長的項目，“總裁兼首席運營官羅伯特·邁克爾表示，“這個目標已經實現…預計在可預見的未來不會進行類似規模的交易。”

艾伯維已從生物科技領域的饕餮客轉變為饜足的食客，而其他企業仍在排隊入場。

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本文刊登於2023年12月9日印刷版，標題為《一週豪擲190億美元：艾伯維的雙重交易》