美聯儲無法推遲為降息做準備——《華爾街日報》

由傑羅姆·鮑威爾領導的美聯儲將在下週會議上討論利率問題。圖片來源：艾麗莎·波因特/彭博新聞隨着經濟增速逐漸接近其極限水平，或許是時候考慮鬆開剎車了。但這並不意味着駕駛員需要告知乘客。

週五公佈的就業報告顯示，經季節性調整後，上月新增就業崗位19.9萬個，部分得益於汽車罷工結束，較10月份的15萬有所回升。失業率從3.9%降至3.7%，若非更多勞動力湧入市場，降幅可能更大。平均時薪同比上漲4%，結合通脹降温趨勢，表明勞動者實際購買力增強。

整體來看就業市場保持穩健。期待美聯儲利率制定委員會本週三不僅維持利率不變，還能釋放明年年初轉向降息信號的投資者們願望落空。週五國債價格回落，收益率攀升。

但降息舉措仍可能到來——在明年早些時候的某個時點，由主席鮑威爾執掌的美聯儲將需要為此未雨綢繆。

利率可能走低的第一個原因是，儘管就業市場表現強勁，但顯然正在放緩。與一年前相比，經濟新增就業崗位明顯減少，正如勞工部早些時候報告的職位空缺下降所示，勞動力需求正在降温。這一趨勢很可能會延續到新的一年。美聯儲設定的隔夜利率目標處於20多年來的最高水平，具有限制性，這正在拖累經濟。

其次，就業市場似乎並未加劇通脹壓力。一個簡單的指導原則是，通脹動態往往等於工人薪資增長減去勞動生產率提升的幅度。勞工部週三修正的數據顯示，以普通工人每小時產出衡量的生產率第三季度同比增長2.4%。近期生產率數據波動較大，但若生產率維持在2%左右增長，而薪資增速為4%，則有望實現美聯儲2%的通脹目標。

最後，通脹已經降温，且可能進一步趨緩。美聯儲青睞的核心通脹指標（剔除食品和能源以反映潛在趨勢）10月份同比上漲3.5%。與三個月前相比，其年化增長率僅為2.4%。家電、玩具和二手車等眾多商品價格較一年前下降，有助於推動通脹下行。新籤租約租金漲幅急劇放緩同樣起到抑制作用。

就目前情況而言，美聯儲政策制定者週三很可能會保持其" 收緊傾向"" ，這實際上是一種以防萬一的條款，以防通脹再次加速，即使他們私下認為已經完成了加息。而他們即將公佈的預測可能會顯示，到明年年底，他們的利率目標會略低一些，但不會像投資者目前預期的那麼低。

但如果就業市場持續放緩，通脹繼續降温，政策制定者可能很快就會認為沒有理由保持高利率並冒着經濟衰退的風險。沒有人希望看到經濟遭遇"追尾"。

寫信給賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

刊登於2023年12月11日印刷版，標題為《美聯儲無法推遲為降息做準備》。