騰訊遭遇中國新監管重拳 - 《華爾街日報》

北京發佈網絡遊戲行業徵求意見稿，其中包含對誘導玩家上線或充值行為的限制。圖片來源：Ng Han Guan/Associated Press中國互聯網行業的遊戲規則正變得越來越嚴苛。

週五，受北京新發布的網遊新規草案影響，騰訊市值蒸發460億美元，香港上市的中國遊戲股集體下挫。這是騰訊十多年來最大單日跌幅。規模較小的競爭對手網易市值縮水約160億美元。新規草案包含對誘導玩家上線或充值行為的限制，這是中國防治遊戲成癮的最新舉措——此前官方已因此凍結新遊戲審批並啓動內容審查。

新規草案可能衝擊依賴用户黏性、鼓勵玩家在名義免費遊戲中消費的網遊商業模式。其對互聯網行業情緒的廣泛影響更不容忽視——該行業剛從嚴苛監管中開始復甦。限制每日登錄獎勵和首充禮包預計將削弱新遊戲用户活躍度，使企業更難維繫現金流並識別高價值用户。

這一意外進展也給本已因經濟放緩而處境艱難的中國股市整體蒙上了一層陰影amid an economic slowdown。香港恒生指數（許多中國科技巨頭在此上市）週五下跌1.7%，今年累計下跌17%。該交易所的科技指數下跌了4.5%。全球投資者有理由擔心接下來會發生什麼，以及認為中國政府正尋求放鬆監管以幫助經濟復甦的共識是否錯誤。

瑞銀分析師表示，尚不確定擬議的規定是僅適用於新遊戲，還是也涵蓋現有遊戲。騰訊是全球網絡遊戲巨頭，擁有一些最熱門的PC和手機遊戲的部分股權或全部所有權，但其第三季度遊戲國內收入是其國際遊戲收入的2.5倍，略高於總收入的五分之一。瑞銀估計，這些遊戲約佔騰訊收益的30%。瑞銀表示，網易擁有更多每用户平均收入（ARPU）較高的遊戲，可能會受到這些提議的相對較大影響。其股價週五下跌了近四分之一。

儘管中國政府在2022年4月恢復發放新遊戲版號之前，曾連續八個月拒絕發放新遊戲版號，但中國網絡遊戲市場仍是全球最大的。根據國家新聞出版署發佈的徵求意見稿，擬議的規定將禁止遊戲公司設置行為激勵措施，如每日登錄獎勵、首次充值或連續充值獎勵。它還禁止未成年人向遊戲玩家打賞。

儘管尚待觀察共產黨是否正全面重啓對科技行業的整頓行動，但外國投資者已對在這個規則不斷變化的領域開展業務變得謹慎。這不僅對遊戲和社交媒體類股票是個壞兆頭，對整個中國科技股而言都是如此——無論它們的相對估值多麼誘人。

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本文發表於2023年12月23日印刷版，標題為《中國再次改變遊戲規則》。