2023年比特幣因傳聞上漲如何預測下一步走勢-《華爾街日報》

插圖：丹·佩奇比特幣或許是一項相對新興的技術，但它依然遵循着一些相當古老的市場格言。

早在10月，X平台（原推特）上的帖子暗示美國證券交易委員會（SEC）終於批准了貝萊德一隻直接追蹤比特幣價格的交易所交易基金（ETF）上市。但很快人們就清楚這並不屬實。SEC已推遲對所謂現貨ETF的決策，部分關鍵截止日期延至2024年。

然而，在加密貨幣面臨諸多挑戰的一年裏——從FTX創始人山姆·班克曼-弗裏德受審，到政府對多家大型機構採取行動——現貨比特幣ETF獲批的監管勢頭已讓市場為這一預期成真做好準備。截至10月中旬，比特幣價格已從2023年初的16,000美元躍升至28,000美元左右，如今更突破43,000美元。

“我們看到市場已提前消化了ETF獲批的預期，”加密貨幣市場數據提供商Kaiko研究總監克拉拉·梅達利表示。

現在的問題是，2024年比特幣將驗證華爾街那句古老諺語：若市場今年因謠言買入，明年會否因消息證實而拋售？

對於押注華盛頓會以直接方式按預期行事，人們通常持謹慎態度。儘管根據美國證券交易委員會（SEC）官網上發佈的備忘錄，尋求上市現貨比特幣ETF的公司近期正與監管機構會面，但有跡象表明審批過程可能涉及某些技術複雜性——這與股票是直接對應真實比特幣還是現金進行創建或贖回有關。

但除此之外，ETF的推出未必能保證比特幣價格上漲。歷史已有先例：過去在美國推出的、拓展比特幣投資潛力的產品曾呈現典型的"買謠言，賣事實"模式，往往出現在市場峯值時期。例如2017年比特幣期貨的推出，以及2021年首隻比特幣期貨ETF的上市。

當然歷史不會簡單重演，尤其對於一項不斷演進的技術而言。2017年比特幣峯值接近2萬美元，但最終被2021年近7萬美元的峯值遠遠超越。其他因素也可能在2024年支撐比特幣價格，比如預計將發生的"減半"事件（礦工處理交易和創建新區塊的獎勵減半），這將有助於限制市場供應。而投資者熟悉的現貨ETF（類似用於購買黃金等實物商品的ETF）的推出，其意義可能遠超期貨產品的上市。

但仍有一些市場因素需納入考量。其中之一是灰度比特幣信託（Grayscale Bitcoin Trust）的角色。根據監管文件顯示，截至9月底，這隻管理着約270億美元資產的公開交易實體持有流通中比特幣總量的3.2%。

由於美國證券交易委員會（SEC）此前拒絕了GBTC申請作為ETF在交易所上市的請求，其份額無法持續兑換為比特幣或通過比特幣進行創設——而這正是ETF保持與標的資產價格緊密聯動的運作機制。這導致GBTC份額價格可能與底層比特幣價值出現偏離。

今年早些時候，GBTC份額交易價格相較其比特幣資產淨值折價超45%。但隨着市場對最終ETF轉型預期的升温，這一差距已收窄至近期10%以下。GBTC份額價格年內已翻兩番，漲幅遠超比特幣本身。

如今的核心爭論在於：若GBTC成功轉型為ETF並進一步縮小折價，明年會有多少增量投資者願意買入？對GBTC的強勁需求可能引發新份額創設，進而推高比特幣需求；但大規模拋售同樣可能對比特幣形成壓力。

需注意的是，ETF的活躍交易並不嚴格依賴一級市場的份額創設/贖回及對應的比特幣買賣。為GBTC ETF提供做市服務的交易商也可在二級市場進行份額交易。因此即便GBTC交易量激增，也未必會直接傳導至底層比特幣市場。

“GBTC的二級市場表現強勁，與全球其他任何比特幣產品都不同，”灰度投資（Grayscale Investments）全球ETF主管大衞·拉瓦爾表示，該公司是GBTC的發起方。

今年GBTC的交易量已經出現激增，例如在8月份，當時聯邦上訴法院裁定美國證券交易委員會（SEC）必須重新考慮其拒絕ETF申請的決定。一些投資者可能已經兑現了收益，從而減輕了未來的部分拋售壓力。但其他人可能已經提前購買了他們認為即將成為ETF的產品，從而提前釋放了一些未來的需求。

根據Kaiko最近的一份研究報告，儘管比特幣價格上漲，但其交易量和市場深度仍然相對薄弱，自FTX崩潰以來有所下降。“ETF的批准可能會改變這一狀況，”Kaiko分析師寫道。更深的流動性還可以抑制波動性和價格變動。

業內許多人認為，財務顧問或經紀人為客户在非上市股票（如GBTC）或直接持有加密貨幣上設置的投資限制，可能成為任何上市現貨ETF新需求的主要來源。

《財務規劃雜誌》和財務規劃協會在2月至4月進行的一項調查發現，約3%的受訪者計劃在未來一年增加對加密貨幣的推薦或使用。也許今年有所增長，而2019年這一比例約為1%。但值得注意的是，ETF總體上預期增幅最大。

因此，我們明年可能會了解到，一項新技術的舊包裝是否能改變比特幣的命運。

寫信給泰利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

刊登於2023年12月23日印刷版，標題為《比特幣因謠言上漲。現實將很快回歸》。