"這無法持續太久"——私募股權交易的哀嘆 - 《華爾街日報》

黑石集團是少數幾家在交易減少情況下股價仍上漲的私募股權公司之一。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News私募股權公司通常是華爾街交易活動的推動者。但在2023年，它們選擇了觀望。

高利率使許多新交易變得遙不可及。不穩定的市場環境使公司難以從現有投資中套現。它們的一些投資者也在撤資。

私募股權核心收購業務的每個環節都面臨壓力，導致交易活躍的節奏較一年前放緩近半。

《華爾街日報》採訪的十多位私募股權高管、投資者和顧問中，許多人都將2023年視為某種意義上的荒廢之年。有人表示，由於市場環境風險過高難以實現目標回報，其公司年初就決定暫停交易。部分人士認為2024年可能出現轉機。

高盛全球金融贊助方併購業務主管David Kamo表示：“上次出現這種程度的放緩還是在2009年。越來越多人意識到這種情況不會持續太久。”

Dealogic數據顯示，2023年全球私募股權交易額下降約40%至8460億美元，而2022年為1.44萬億美元（較前一年已顯著下降）。統計包含買賣交易及私募控股公司進行的收購。

與整體交易量下降近20%形成對比的是，這在一定程度上得益於石油行業的兩筆大型交易：埃克森美孚以600億美元收購先鋒自然資源公司，以及雪佛龍以530億美元收購赫斯公司。

與此同時，槓桿收購——阿波羅全球管理等私募股權公司所擅長的、債務沉重的收購方式——2023年全球範圍內減少了約25%。

儘管交易稀缺，私募股權股票在2023年表現良好。黑石集團和阿波羅的股價年底分別上漲超過70%和近50%，超過了標普500指數24%的漲幅。

在財報電話會議上，許多公司強調了它們的私募信貸業務，這些業務在高利率時期通過提供傳統貸款機構的替代方案而蓬勃發展。最近，這些公司的股票因明年可能降息的前景而受到提振。

但它們賴以生存的傳統收購業務卻受到了傷害。高利率阻礙了公司獲取廉價債務的能力。這迫使它們要麼使用更昂貴的信貸來源，要麼在交易中投入更多股權，這兩種方式都會削減潛在利潤。

根據私募市場公司漢密爾頓巷的董事總經理布萊恩·羅林斯9月份的一份報告，一傢俬募股權公司在2021年以6%的成本借款，現在可能要支付高達9%的利息。

從現有投資中鎖定利潤也變得更加困難。

根據PitchBook數據，美國第三季度退出活動（衡量收購公司出售企業數量的指標）創下過去十年第二低水平（唯一更低的時期出現在疫情初期）。

由於2021年交易熱潮中企業估值屢創新高，投資機構如今不願接受較低的估值。

今年秋季幾宗遇冷的公開上市後，多數計劃中的首次公開募股(IPO)被擱置。預計2023年最後一批大型私募股權支持的上市公司之一——支付公司Waystar近期推遲了上市計劃（全球範圍內，2023年IPO總量較本已疲軟的2022年下降約30%。儘管包括芯片設計公司Arm Holdings在內的少數標誌性企業完成上市，但股價波動劇烈）。

Raymond James全球私募資本諮詢主管蘇娜娜·辛哈·哈爾迪亞表示，這導致返還給養老基金的資金"斷崖式下跌"，促使投資者縮減投資規模。哈爾迪亞稱，有限合夥人目前對私募基金的平均出資額僅為以往水平的75%左右。

部分急需現金的投資者被迫以大幅折價，在二級市場出售私募基金中的二手份額。

有限合夥人對新交易寥寥無幾同樣感到沮喪，一些人質疑為何支付1.5%至2%的管理費卻讓資金閒置。多數私募股權公司還會抽取約20%的利潤分成。

華爾街普遍感受到了私募股權的停滯。那些專為行業服務的銀行家和律師們——他們在2021年瘋狂擴充團隊以應對交易熱潮——如今正為業務放緩可能削減預期獎金而哀嘆。

薪酬諮詢公司Johnson Associates負責人艾倫·約翰遜預估，私募股權交易員的年薪與獎金將與2022年基本持平，而為其提供諮詢服務的投行人士獎金可能下降約20%。

部分顧問指出，市場對降息預期的增強及股價上漲，預示着新年私募股權交易可能回暖。近期一系列活躍動向也令他們備受鼓舞。

由黑石集團與珀米拉組成的財團近日對挪威奧斯陸上市的在線分類業務發起約130億美元收購要約，該業務獲eBay支持。與此同時，KKR正洽談收購Cotiviti股份，這筆交易將使這家醫療科技公司估值達110億美元左右；電子簽名公司DocuSign則考慮出售，或將成為近年來規模最大的槓桿收購之一。

“如果確實開始轉向，那將是一連串交易的雪崩，”高盛的Kamo表示。

請寫信給Laura Cooper，地址是[email protected]，以及Ben Dummett，地址是[email protected]

刊登於2024年1月2日的印刷版，標題為’交易活動急劇下降給私募股權帶來痛苦’。