製造業為何陷入低迷，儘管出現復興跡象——《華爾街日報》

迪爾公司預測，高利率將導致2024年大型農業設備銷量下降多達15%。圖片來源：喬·巴格萊維茨/彭博新聞美國製造業正步入黃金時代，政府補貼引發了工廠建設熱潮。

然而該行業也陷入了二十多年來最長的低迷期。根據供應管理協會對採購經理的調查，製造業活動已連續13個月走弱，這是自2002年以來最長的持續期。

這種分裂景象的背後：美國製造業規模龐大且種類繁多。工廠投資集中在行業最高科技的細分領域，而其他產業仍在應對疫情引發的庫存積壓和利率上升的困境。

“通常你會看到產能擴張發生在繁榮時期，“瑞銀集團工業股票研究主管克里斯·斯奈德表示，“這次情況並非如此。”

經濟學家認為這種分化不會持續太久。他們預計隨着美聯儲降息，以及2022年至2023年初庫存積壓的滯後影響消退，工廠產出將會回升。新工廠的投產將進一步推動行業增長。

隨着拜登總統為連任競選做準備，他將製造業的未來作為其經濟計劃正確性的佐證。《通脹削減法案》為可再生能源設備製造商和電動汽車購買者提供了税收優惠。《芯片與科學法案》則包含390億美元的半導體制造商補貼。通過推動這些高價值商品的國內生產，政府試圖減少美國對中國進口的依賴。

2022年製造業建設支出增長近40%，而2023年前10個月相比去年同期又進一步增長了72%。

美國尋求製造業領導地位

“長久以來，我們一直被勸説放棄美國製造業，”拜登在夏季對工會成員表示，“但我從不相信這一套。這個國家曾經在製造業領先世界，我們將再次做到這一點。”

但政府的補貼僅針對部分製造商。例如，半導體和其他高科技產業僅佔工業生產的1.9%。而電動汽車產量的增長可能會被燃油車產量的下降所抵消。

“這些非典型驅動因素確實推動了製造業建築投資，但僅限於這一特定領域，更廣泛的行業仍在掙扎，”牛津經濟研究院首席美國經濟學家伯納德·亞羅斯表示。

對製造業而言，這是一個不尋常的週期。在1990年、2001年和2007年經濟衰退後，即使整體就業人數上升，工廠就業也從未完全恢復。產出至今未回到2007年水平。

新冠疫情引發的經濟衰退與眾不同。截至2021年底，產出已恢復至2019年水平；就業市場則在2022年初復甦。這一好轉得益於發達經濟體通過財政刺激支撐內需和出口，以及居家消費者將支出從服務轉向商品。

如今這些推動力已然消退。儘管整體就業增長近2%，但過去一年製造業就業停滯不前。美聯儲數據顯示，自3月以來產出同比持續下滑。

數據顯示美國汽車廠產量低於疫情前水平，但近期全美汽車工人聯合會罷工導致的停產也是因素之一。

高利率抑制企業投資

當前製造業受多重因素制約。美聯儲將利率從2022年初的零附近大幅上調至2023年的5%以上，導致汽車、卡車和工業機械等大額採購的融資成本激增。

商務部數據顯示，剔除飛機和軍用設備後，企業資本品訂單經通脹調整後已持續下跌約兩年。

農用設備製造商迪爾公司的投資者關係經理約書亞·羅勒德在11月電話會議中表示，預計2024年大型農業設備銷售額將下降10%-15%，部分原因是"高利率抑制了非必需設備採購”。

其次，消費正逐步轉向服務業。11月商品佔消費者支出的比例降至33%，但仍高於疫情前水平。

第三，2021至2022年導致全球航運癱瘓的供應鏈危機，促使製造商的商業客户為預防風險大量囤貨；2022年其庫存量以兩位數百分比增長。如今庫存飽和，他們正在削減訂單。

“我們面臨的諸多阻力，實際上都源於庫存水平正常化的過程，“斯奈德表示。

分析師和製造商預計，隨着美聯儲降息和庫存重新平衡，未來幾年製造業產出將與整體經濟同步增長。

“從長期看，我對起重機業務非常樂觀，這確實是由那些宏觀趨勢驅動的，“建築起重機制造商馬尼託沃克的首席財務官布萊恩·里根説，“但實現目標的過程會有波折。”

供應管理協會調查顯示，製造商預計2024年收入將增長5.6%，高於2023年的0.9%。

工廠建設熱潮也可能帶來長期提振。白宮經濟顧問委員會主席賈裏德·伯恩斯坦估計，從新工廠投資到製造業就業開始增長約需兩年時間。這意味着隨着首批在建工廠明年夏季投產，就業將出現起色。

“我們清楚看到該領域投資增加，對其帶來的前景持樂觀態度，“他表示。

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更正與補充説明美聯儲在2022年初將利率從接近零的水平上調至2023年的超過5%。本文早期版本錯誤地稱美聯儲在2002年從接近零的水平開始加息。（已於12月31日更正）

刊登於2024年1月2日印刷版，標題為《亮點模糊製造業低迷》。