美國經濟：2024年將標誌着後疫情時代的結束 - 彭博社

Allison Schrager

時代的標誌。

攝影師：Mario Tama/Getty Images

經濟學家們不相信這是可能的，但他們最近經常錯了，為自己辯護的是這種情況只發生過一次（或者也許兩次）：我們可能正在見證一種罕見的成就，即所謂的軟着陸。美聯儲的最新預測預計通脹率將回落至2%，而就業損失或經濟放緩不會太大。

但在我們為這一出色的貨幣表現而歡呼之前，或者決定失業和增長其實並不那麼敏感於通脹或利率之後，讓我提出兩點觀察，一點回顧，一點展望。首先，過去幾年非常不尋常。其次，今年將標誌着免費午餐經濟的終結。

疫情後的經濟出現了幾個不太可能的因素。疫情引發的短缺導致了通貨膨脹，然後不必要的擴張性貨幣和財政政策加劇了通貨膨脹。換句話説，正當經濟準備復甦時，決策者給了它火箭燃料。

所有這些刺激資金增加了家庭儲蓄。儲蓄豐富的家庭繼續支出，急需工人的企業面臨着異常緊張的勞動力市場。與此同時，美聯儲不僅實施名義零利率，還試圖降低長期利率和抵押貸款利率 —— 這一舉措甚至在疫情結束後仍持續進行。

結果是，即使利率上升，經濟仍然相對堅韌。在疫情後期低利率長期存在的情況下，許多企業、投資者和家庭鎖定了低利率。因此，他們對利率上漲相對不受影響。

現在，隨着我們進入2024年，越來越清楚的是，美國已經花光了疫情後的紅利。收入分配的下半部分家庭沒有那麼多額外儲蓄，甚至有些家庭還在負債。依賴債務的企業和投資者正接近到期兑付期，很快將不得不以更高的利率進行再融資。

即使勞動力市場看起來堅不可摧，也可能比表面看起來更弱。走出疫情，職位空缺創下歷史新高，因為企業需要工人，但找不到他們。自那時起，職位空缺已經減少，儘管從歷史角度來看仍然很高 —— 這表明了軟着陸的可能性。

實際上有多少職位空缺？

一種替代的測量方法表明，美國勞動力市場可能比表面看起來更弱

來源：美國勞工統計局，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行

但也許這些空缺數字的意義不如以前那麼重要。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的經濟學家推測技術改變了空缺和就業市場之間的關係，使得發佈、招聘和評估申請者變得更容易，因此他們設計了一種更好的空缺測量方法。當他們這樣做時，他們發現空缺已經恢復到了以前的水平。他們認為更高的空缺率可能會帶來更高的失業率。

如果美聯儲確實按照計劃在明年進行降息，也許美國經濟可以避免通常與通脹降低相關的成本。但如果通脹率不再持續下降，甚至惡化，美聯儲將面臨實際的抉擇。將通脹率降至2%將意味着對經濟造成損害，包括2024年及以後。

這是來自黑石投資研究所（我在研究生階段的宏觀經濟學教授）Jean Boivin和Alex Brazier的研究得出的結論之一。在過去的幾十年裏，美聯儲只有兩種速度：擴張或中性。幾十年來，它並沒有直接導致經濟衰退。

這些日子即將結束，因為最近的經濟衝擊大多是需求驅動的。唯一的供給衝擊是一個長達30年的通縮衝擊，也被稱為中國衝擊。價格保持低位，美聯儲有很大的靈活性來刺激經濟，而無需在通脹和增長之間做出選擇。但在一個人口老齡化且增加貿易空間較少的世界中，美聯儲長期的免費午餐也已經結束。事實上，過去幾年可能是它最後的輝煌時刻。

有可能，像我這樣的許多經濟學家一樣，我是錯誤的。也許聯邦儲備委員會將能夠在不對經濟或勞動力市場造成太大損害的情況下降低利率；如此誘人的無通貨膨脹，實際上可能會發生。無論發生什麼，然而，大流行紅利的結束將使央行更難以應對。在最近的記憶中，試圖管理美國經濟的人們 —— 更不用説我們這個參與其中的相當大的羣體 —— 將不得不應對一些困難的折衷。

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