美聯儲資產負債表在回購市場波動後成為焦點-彭博社

隨着年底隔夜資金市場的波動性減弱，華爾街重新關注聯邦儲備系統能夠在不引發更嚴重混亂的情況下繼續縮減其資產負債表的時間有多長。

交易員們又開始仔細審視聯邦儲備系統的所謂隔夜逆回購協議（RRP）設施，符合條件的交易對手可以將多餘的現金存放在這裏。這些用户一直在從該設施中取款以利用其他地方更高的收益率，但隨着該設施的資金流向零，隔夜回購市場的波動性預計將再次加劇。

像擔保隔夜融資利率這樣的基準的波動，上週飆升 創下紀錄，預計將變得更加普遍和嚴重。短期內，隔夜回購協議的利率——以政府債券作為抵押的貸款——本週預計將恢復正常，一旦國債拍賣結束並且年底的期限融資頭寸到期。根據週二紐約聯邦儲備系統公佈的數據，與回購交易相關的SOFR利率已經從歷史最高點5.40%下降到了12月29日的5.38%。

但最近這些利率的波動可能只是未來更大波動的一個徵兆。

“如果聯邦儲備系統繼續縮減其資產負債表，直到RRP設施完全清空，我們認為SOFR的日常模式可能更像2020年之前的經驗，而不是最近幾個季度更穩定的行為，”Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall在一份致客户的備忘錄中寫道。

78個交易對手在週二將7049億美元存放在RRP上，比前一交易日下降了3136億美元，這是自2013年引入該設施以來第三大年初資金外流。

直到年底的最後一週，美聯儲設施的餘額已經下降了近1.4萬億美元，降至2021年以來的水平。這是由於國庫發行大量票據和貨幣當局已經完成加息所致。

華爾街策略師估計RRP設施的餘額將在第二季度結束時完全耗盡，屆時央行將被迫停止量化緊縮，特別是如果事實證明銀行準備金實際上比政策制定者預期的更為稀缺。

這就是為什麼Crandall表示，在反回購設施完全耗盡之前，美聯儲將不得不停止其資產負債表的縮減。在這種情況下，設施中的任何多餘現金可以在資金市場出現資金緊張的情況下重新配置到回購市場中。

“正如我們過去所指出的，我們認為有充分理由在RRP使用的日常水平保持結構性積極的情況下，於今年春季或夏季停止QT，”Crandall寫道。