清潔科技行業在現實中崩潰的一年 - 彭博社

華盛頓對能源轉型的支持至關重要。

攝影師：Saul Loeb/AFP via Getty Images

美國經濟可能會迎來軟着陸。它的清潔技術行業肯定也需要這樣一個軟着陸。要實現這一點，不僅需要美聯儲更加寬鬆的政策，還需要它在賓夕法尼亞大道和國會山附近的努力。

上一個十年見證了能源轉型從概念躍升為商業力量。特斯拉公司成為電動汽車領域的領導者，全球太陽能和風能容量增加了七倍，然後一位美國總統候選人以公開的綠色平台競選並獲勝。所有這些背後的基本背景是廉價資金：大蕭條前夕的10年期國債收益率從約4.5%下降到大流行前夕的不到2%，在此期間它們跌至0.5%。

低利率鼓勵變革，為新的電動汽車或風電場提供資金。它們還鼓勵承擔風險，比如購買不盈利的清潔技術開發商的股票。當喬·拜登總統進入白宮時，這些股票飆升。

綠色泡沫

Wilderhill清潔能源指數

來源：彭博社

自那時以來，該行業急劇下滑。其中一些原因僅僅是泡沫消退。例如，ChargePoint Holdings Inc.和Nikola Corp.等公司的一系列綠色SPAC上市進展如預期一樣：ChargePoint的股價比高峯時下跌了超過90%，Nikola的創始人剛剛因欺詐罪被判四年監禁。

真正的敵人是通貨膨脹和央行的對策。2021年和2022年，鋁、鋰、多晶硅和銅等清潔技術的原材料價格創下了多年來的最高點。國債收益率在去年秋天飆升至5%。清潔技術價格長期下跌的趨勢逆轉，加上資本成本的上升，打破了低碳化一直以來變得更便宜的敍事。這一點被一些備受關注的挫折所強調，比如開發商放棄了東北部的海上風電項目，以及為可再生能源巨頭NextEra Energy Inc.提供融資的工具出現了停滯。

資本成本的懲罰

2023年清潔技術行業表現和美國國債收益率

來源：彭博社

儘管能源轉型在新的資本環境中面臨困難，但它仍然堅持下來了 —— 而且表現得相當出色。據估計，美國在2023年新增的風能和太陽能裝機容量總共達到了約40吉瓦，創下歷史新高。全球新增裝機容量超過500吉瓦 —— 比十年前整個已安裝基地還要大。包括插電混合動力車在內的電動汽車在第三季度佔美國新乘用車銷量的十分之一，而三年前這個比例約為四十分之一。而美國在這方面還算是落後的。

潛在的指標也表明了持續的勢頭。根據領英公司的數據，全球綠色工作的招聘情況仍然良好，尤其是在美國。與此同時，工廠建設蓬勃發展，根據分析公司羅迪姆集團的數據，自2020年以來，對清潔技術製造業的投資幾乎增加了10倍。1

哼歌

美國製造業建築支出，季節調整後的年度率，以十億美元計

來源：人口普查局

較高的利率已經降低了通貨膨脹。自2022年初戰爭引發的高峯以來，彭博工業金屬子指數大約下降了一半。鋰和多晶硅價格已經崩潰。隨着國債收益率的下降 —— 它們開始低於4% —— 清潔技術成本應該會恢復下降。2

進一步下跌

美國各種發電技術的電力成本，實際值和預測值，以每兆瓦時美元計

來源：彭博新能源財經

注：2022年美元範圍的中間價，實際值，未受補貼。太陽能按照跟蹤安裝。電池按照四小時容量。

清潔技術的世界顯然並沒有在2023年結束，但它確實發生了變化。

彭博新能源財經估計，在佔全球發電量59%的市場中，可再生能源是最便宜的未受補貼電力形式 —— 但美國不在其中。在這裏，由於頁岩產量激增，天然氣重新奪回了王冠。頁岩生產。儘管美國陸上風電的成本比天然氣更高，未受補貼時，但考慮到聯邦生產税抵免，它的價格更便宜。

這或許是價格和收益轉變中最重要的後果。用沃倫·巴菲特的話來説，零利率流動性的退潮暴露了誰更依賴政府援助。海上風電是最極端的例子。其成本是陸上風電的三倍，其命運取決於各個州政府推動項目的承諾。

清潔技術通常在不同程度上依賴於通貨膨脹減少法案的補貼。儘管IRA對電動汽車的激勵受到國內內容要求的複雜限制，但對於提振放緩的銷售增長至關重要。

太陽能發電看起來處於更有利的位置，部分原因是IRA和關税正在推動美國計劃中的新模塊工廠：根據Wood Mackenzie的數據，到2026年已宣佈的年產量將超過120吉瓦。由此帶來的價格下跌將有助於項目開發商；值得注意的是，NextEra Energy Partners LP自10月份崩盤以來已上漲約50%，競爭對手的復甦速度也相似。

相反，大量投資進入使太陽能設備商品化，壓低價格，將為製造商帶來最終的困境和整合。（與美國頁岩氣發生的情況有些相似，有趣的是。）由於清潔技術的資本受到限制，對特定子行業和公司的暴露變得更加重要，就像綠色交易基金的不同表現所表明的那樣。

不同色調的綠色

自2021年2月9日以來各種清潔能源交易基金和指數的表現

來源：彭博社

注：Wilderhill清潔能源指數於2021年2月9日達到自2008年以來的最高水平。

然而，儘管迄今取得了一些進展，排放量仍在上升，世界仍在變暖。儘管增長迅猛，清潔技術仍然是一個嬰兒。如果華爾街不再那麼包容，政府支持變得更加重要。自4月份以來，加利福尼亞屋頂太陽能系統的需求急劇下降，當時該州大幅削減了所謂的“淨計量”補貼，這顯示了更高的費率加上更低的補貼可能會導致什麼。

任何經濟着陸可能會很柔和，但2024年的政治將完全不同。綠色工業政策可能不會成為11月的選票首選，但無論如何都會出現在選票上。回想起之前共和黨的轟動話題，即平價醫療法案，似乎不太可能在不同政府管理下全面廢除IRA，尤其是大部分投資都流向紅色選區。儘管如此，拜登的努力在很大程度上依賴行政行動，從排放的擬議規定到能源部的貸款，再到以國家安全為幌子的補助金。所有這些都有可能被徹底推翻。

依賴補貼而不是碳税會提高脱碳的成本，並加劇公共投資需求與赤字削減之間的緊張關係（參見彼得森研究所最近的博客文章）。如果我們希望最終實現效率提升和減排的公共利益，綠色補貼將需要多年的政治保護。在這方面，眼光放在11月，清潔技術可能需要更多方面的柔和着陸。更多來自彭博觀點：

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