阿波羅（APO）的雅典娜部門是眾多保險公司加大私募股權貸款的一部分-彭博報道

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg阿波羅全球管理公司 處於一個增長趨勢的最前沿：保險公司向希望借款抵押其投資的私募股權基金提供貸款。

阿波羅旗下的Athene是幾家正在加大參與淨資產價值融資的保險公司之一，這是一種日益受歡迎的私募股權基金借款形式，這些基金在現金持有難度加大的市場中需要流動性。

正當美國監管機構試圖對最大銀行實施更高的資本要求，導致一些銀行在提供債務方面更加謹慎時，對這些貸款的需求正在上升。保險公司則進入了市場，它們有着與銀行不同的資本規定，渴望獲得高收益、長期資產。

根據監管文件和行業內人士的説法，約有20家保險公司正在向私募基金投放NAV貸款，包括太平洋人壽、安聯人壽和保德信人壽。去年12月，投資管理公司安聯資本 LP推出了AB NAV Lending，得到了保險公司Equitable Holdings Inc.的首次投資。

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雅典娜可能是進入市場的最知名的保險公司，它在收購其母公司阿波羅為孫正義的軟銀集團和Chase Coleman的老虎環球管理安排和聯合貸款的大部分後，變得備受關注。雅典娜的實力使阿波羅有能力領導更大規模的貸款，比如$10億美元的NAV貸款，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道，華爾街日報報道

NAV貸款曾經是基金融資世界中鮮為人知的一個利基領域，在這裏，較小的私募股權基金通過將其在非上市公司的投資作為抵押物獲得貸款。這種融資只能從Hark Capital和17Capital等私人信貸公司或Goldman Sachs和JPMorgan Chase等少數全球銀行獲得。

在大流行期間，NAV貸款市場開始引起更多關注，私募股權公司轉向它們以獲取現金，以度過公司復甦之前的困境。但隨着利率上漲和2022年IPO市場陷入困境，關閉了私募股權基金的傳統流動性來源，NAV貸款市場真正起飛。現在，公司正在使用它們來更多地投資於其投資組合公司，進行額外收購，或者——最近更具爭議的用途——向投資者支付分配。

“較高的利率使私募股權贊助商的退出市場變得非常困難，”總部位於紐約的Hark Capital創始人Doug Cruikshank説。“他們比以往更需要NAV貸款，作為他們現在擁有的公司和他們能夠出售它們的時候之間的橋樑。”

即使是藍籌公司也在轉向NAV貸款。Blackstone Inc.去年底在監管文件中表示，其部分基金“已經或預計將進入”NAV信貸融資，以及認購信貸額度，這是一種更常見的基金融資形式。

MassMutual是保險公司中較早進入該市場的公司。據一位熟悉該公司的人士稱，該公司於2017年成立了一個直接私人投資團隊，為私人資本管理人和基金提供由各種資產擔保的專有擔保貸款。MassMutual沒有回覆尋求評論的電話或電子郵件。

軟銀交易

阿波羅的第一筆大額融資是2021年12月為軟銀提供的一筆價值40億美元的NAV貸款，以軟銀願景基金2號基金作為抵押。在軟銀交易之後，Athene向其他基金提供了融資，包括阿波羅管理的基金以及其他資產管理人管理的基金，監管文件顯示。

像黑石這樣的大型管理人擁有更大規模的基金，這意味着它們需要更大規模的貸款。一些NAV融資接近20億美元，因此需要多家貸款人。

“沒有人能獨自持有10億至20億美元的貸款”，倫敦17Capital的聯合創始人兼董事合夥人Pierre-Antoine de Selancy説。

像銀行貸款人一樣，阿波羅通常將其貸款規模限制在抵押資產價值的不超過10%。這不僅可以防止損失，還有助於NAV貸款獲得投資級信用評級，這對銀行將債務聯合貸款給保險公司來説是至關重要的一步。

保險資本的湧入促使貸款人為他們計劃聯合貸款的NAV貸款獲得信用評級。信用評級不僅讓保險公司瞭解NAV貸款的風險性，還減少了他們必須為債務設置的監管資本的數量，KBRA最大的NAV貸款評級機構的基金評級組負責人Gopal Narsimhamurthy説。