美國證券交易委員會在比特幣ETF上受到了惡作劇 - 彭博社
Matt Levine
SEC比特幣ETF黑客攻擊
我有點不明白這裏的交易？
美國證券交易委員會（SEC）是否批准現貨比特幣交易所交易基金的備受期待的決定迅速演變成了週二的一起重大網絡安全事件。
SEC的X賬户遭到入侵，一篇虛假的帖子聲稱該機構已經批准了這些產品的計劃，這導致了世界最大加密貨幣價格的短暫飆升。這也引發了美國當局對華爾街主要監管機構的社交媒體賬户如何被入侵的調查。…
這次入侵為長期以來一直將該委員會主席加里·根斯勒視為敵人的加密貨幣信徒提供了口實，因為他一直熱衷於約束該行業。對於一個一直警告加密貨幣在線漏洞的監管機構遭遇網絡安全事件的諷刺之處並沒有逃過那些多年來一直等待SEC批准比特幣ETF的批評者的眼睛。交易員們已經猜測了幾周，該機構可能會在週三批准幾種產品。
在週二晚些時候的聲明中，監管機構表示將與執法部門合作調查此事件，未經授權的訪問已經終止，並且該帖子並非由SEC或其工作人員發佈。根斯勒在另一份聲明中澄清稱，尚未就ETF做出決定。
看，我沒有內部消息，但我讀到的大部分關於現貨比特幣ETF的報道都説
- SEC將會批准它們，
- 在今天結束之前，以及
- 這是所有人都相信的公開信息。
所以你會認為這已經被充分地定價了嗎？對我來説，似乎在（1）不斷刷新證券交易委員會的Twitter賬户，（2）尋找一條説“好了，現在比特幣ETF是可以的” 的推文，以及（3）根據新聞購買比特幣中，不太可能獲得很多超額收益。這意味着（1）購買大量比特幣，（2）黑客攻擊證券交易委員會的Twitter賬户，（3）發佈推文説“好了，現在比特幣ETF是可以的”，以及（4）在隨之產生的熱情中出售你的比特幣，也不太可能獲得很多超額收益。
Bloomberg觀點1月6日的交易日至關重要，即使憤怒已經減弱捷藍航空CEO為繼任者留下了一項交易頭疼的問題以色列的種族滅絕審判並非看上去那樣戰爭正在變得存在性，不管你喜歡與否在那段時間裏，SEC的X賬户上發佈的虛假帖子在機構澄清其不準確之前已經存在了一段時間。在那段時間裏，比特幣的價格從大約46700美元上漲到了將近48000美元，然後又回落至45000美元左右。
嗯？如果你在看到那條推文時以48000美元購買了比特幣，然後在意識到推文是假的後以45000美元出售，我很想聽聽你的想法。為什麼？為什麼不等待呢？如果你認為當證券交易委員會批准現貨比特幣ETF時比特幣價值48000美元，那麼…我的意思是…那條推文是假的，但如果推文的內容今天被證明是真的，你難道不會後悔昨天賣出嗎？1
好吧，是的，可能有人黑了SEC的Twitter來進行一些市場操縱：他們想打賭比特幣價格會短期內上漲2.5%，然後通過一條假的SEC推文讓這個賭注得以實現。但我之前曾經提到過，發佈能夠影響資產價格的假公告可能有兩個可能的原因：
- 市場操縱：你買入資產，發佈假公告，價格上漲，然後你賣出獲利；或者
- 一般的惡作劇和搗蛋行為：你並不買入資產，發佈假公告，價格上漲，然後你和線上朋友們一起開心地高五。
這次黑客行為難道不可能只是在惡作劇嗎？它並沒有讓比特幣價格上漲太多，而且它也不應該：這條假公告是每個人都期望真實的內容。但這很有趣嗎？在線惡作劇的關鍵元素是反諷，而這裏有很多反諷。比如：
- 加密社區和SEC並不特別喜歡彼此：Gensler的SEC對加密貨幣進行了廣泛和積極的打擊，而且它只會（可能！）在今天批准現貨比特幣ETF，是因為法院強制要求才這樣做的。如果你是一個比特幣愛好者，又有能力黑進SEC的Twitter，你可能想操縱比特幣價格，但你也可能只是想讓SEC看起來很糟糕。
- 讓SEC（1）宣佈批准比特幣ETF，（2）收回那個公告，然後（3）第二天真的再次宣佈，真的是相當尷尬。就好像如果黑客讓SEC説出荒謬和虛假的內容，那可能有點好笑。但讓SEC提前一天就説出真實的內容，這就極其有趣了。
- 除了打擊加密貨幣，Gensler領導下的SEC的另一個重要監管重點是懲罰公司的網絡安全事件。SEC曾經因為一家公司使用弱密碼而起訴過這家公司，而其執法總監表示該案件“強調了我們對發行人的信息：要實施與你的風險環境相匹配的強有力控制措施。”但顯然SEC的Twitter被黑是因為它沒有啓用雙因素認證。嘿嘿嘿嘿嘿！
我不知道，整件事作為惡作劇比作為市場操縱更有效。
還有一些諷刺的地方。首先，值得一提的是，前身為Twitter的X現在由埃隆·馬斯克擁有，他（1）熱衷於惡作劇，並且（2）討厭證券交易委員會。“我想明確一點。我不尊重證券交易委員會。我不尊重他們，”馬斯克在公開場合説的比較客氣的話之一。有趣的是，昨天馬斯克的Twitter賬號被用來讓證券交易委員會看起來很愚蠢。我是説，這對Twitter/X/馬斯克來説不一定是件好事：作為商業問題：
這一備受關注的漏洞發生在X和億萬富翁所有者埃隆·馬斯克正試圖重新贏回用户和廣告客户的信任之際，其中許多人對馬斯克自2022年接管以來的自由領導風格感到沮喪。馬斯克已經轉變了一些之前政權的努力，以遏制冒犯性或有害內容，並嚴重縮減了員工以節省成本。這些裁員導致了定期的錯誤和停機。
“這一定是對盜用Twitter賬號的最複雜使用，” SentinelOne首席信任官、前Meta Platforms Inc.安全主管亞歷克斯·斯塔莫斯説。“至少，這表明了被削弱的X團隊無法跟上賬號接管技術的進步。”
但這絕對是馬斯克在他長期愚蠢的惡作劇證券交易委員會遊戲中的一分。
明確一點，我並不是説埃隆·馬斯克，控制着Twitter，接管了證券交易委員會的賬號，以發佈假公告來惡作劇證券交易委員會是可能的。我認為這種可能性接近於零。我只是説，這將是有史以來最有趣的《金錢問題》故事。就在那裏，我的所有興趣。
另一個諷刺的地方是：我喜歡在這裏説“這裏的一切都是證券欺詐”，所以當這個故事出來時，當然有人給我發電子郵件説“這是證券欺詐嗎哈哈哈”。但是：不是吧？我的意思是，這裏沒有法律建議，一切都是證券欺詐，但是假設有人黑客入侵證監會操縱比特幣價格。比特幣不是證券？證監會認為幾乎每種加密資產都是證券，但它確實對比特幣做了一個明確的例外。3所以，如果證監會找出了黑客入侵其Twitter賬户的人，並且發現那個人這樣做是為了通過操縱市場和欺騙投資者迅速獲利，那仍然不是證券欺詐。這是普通欺詐，是電信欺詐，也許是商品欺詐，但無論如何都不在證監會的管轄範圍內。證監會“表示將與執法部門合作調查此事件”，但它本身沒有權力對任何人操縱比特幣提出指控。
不過，有一些與比特幣價格掛鈎的證券，它們的價格會受到有關比特幣ETF的新聞的影響，並且這些價格很可能受到這條假消息的操縱。最明顯的例子將是……現貨比特幣ETF？這些還沒有上市交易。因為證監會還沒有批准它們。所以假消息不可能操縱它們。但是比特幣期貨ETF確實在交易，Grayscale比特幣信託基金（GBTC）也在交易，這是一大堆比特幣，希望轉變為ETF。我想你可以用這條推文操縱它們的價格。這條推文是在下午4點後發佈的，所以股市已經閉市，但ProShares比特幣策略ETF的價格確實在昨天的盤後交易中有所波動；它以22.72美元收盤，並在下午4:12達到23.50美元的高點，這是在推文發佈後。所以，當然，證券欺詐，沒問題。
無論如何，SEC 的一個偉大的反對者會是宣佈今天“你知道嗎，所有的比特幣 ETF 申請都被拒絕了，我們再次在法庭上見。我們本來打算批准它們，但事實證明比特幣市場仍然太容易操縱，正如你可以從有人黑了我們的 Twitter 來操縱比特幣的事實中看出的那樣。”
波音的事情
顯然，許多讀者給我發送了這篇 Reddit Wallstreetbets 帖子：
如果我在飛機失事時買入波音看跌期權，這算內幕交易嗎？…
想象一下坐在飛機上，突然…門爆炸了。
現在，當每個人都在尖叫並爭奪空氣時，你卻打開你的降噪耳機無視你旁邊哭泣的嬰兒，平靜地打開你的 Robinhood 應用（或者你喜歡的任何經紀人），然後大量買入波音看跌期權。
市場不可能已經將這個因素計入考慮，這實際上就是正在發生的事情。
那會被認為是內幕交易嗎？我的意思是你確實就在那個失事的飛機裏…
另一方面，人們也可以爭辯説你也在飛機外面，因為門剛剛爆炸了…
謝謝大家。這裏沒有任何法律建議，但這似乎沒問題？內幕交易，我想説，不是關於公平，而是關於偷竊。在交易未公開的信息並且你有保密責任的情況下是違法的。如果你在波音公司工作，然後你把螺栓裝錯了並且基於這個信息進行交易，那是不好的：你是在工作中得知了非公開信息，並且你有責任只為了波音的利益而不是進行交易。如果你是飛行員，當飛機的門飛掉時不要買空頭期權。（着陸飛機！）但如果你只是一個普通人，你去麥當勞買了個漢堡，然後説“這個漢堡味道不好，我要做空這支股票”，那是可以的，那是合法的研究。如果你登錄Instagram説“嘿，這個應用很好”然後買了Meta的股票，那是好的。人們應該四處觀察公司的產品和服務，評估它們，並將這些評估納入他們的投資決策中。這就是股價變得高效以及資本被配置到好的用途而不是壞的用途的方式。
同樣，如果你在飛機上，門被吹飛了，然後你想“這架飛機構造不好，我要做空一些股票”，似乎沒問題。你有責任保密嗎？也許你的機票合同中有一些細則，但我懷疑。可能有一些邊緣情況。如果你是出差飛行：你是否有義務不將信息用於自己的交易？可能也不是一個重大的執法重點來追究你的責任。
比特幣ETF的其他地方
描述Grayscale Investments LLC的商業模式的一種粗魯但並非完全不準確的方式是：
- Grayscale經營一個鍋，名為Grayscale比特幣信託基金（GBTC），人們可以將比特幣放入其中。
- 他們無法取出。
- Grayscale每年從這個鍋中收取價值的2%作為費用。
以這種方式描述並不是一個好的商業模式 — 誰會把比特幣放入這個鍋中呢？ — 但如果你 不 以這種方式描述，這就是一個非常好的商業模式。這個鍋裏有 290億美元。費用很高。與此同時，那些將比特幣放入這個鍋中的人有時會 起訴要取回他們的比特幣，或者至少要求減少費用，但都沒有成功。
這種描述非常粗魯，因為Grayscale確實希望人們能夠取回他們的比特幣：它已經 提出將GBTC轉換為交易所交易基金（ETF）的申請，這將允許高效的創建（放入更多比特幣）和贖回（取出比特幣）。Grayscale起訴證券交易委員會（SEC）強迫其批准此轉換， 去年它獲勝了，每個人都預計SEC會批准Grayscale將GBTC轉變為ETF的申請 今天之前。此外，一大批其他發行商已經申請推出比特幣ETF，SEC很可能也會批准它們，而GBTC將會面臨競爭。
我們週一稍微談了一下這將如何影響Grayscale的商業模式。一個問題是：ETF結構將允許投資者將比特幣從GBTC中取出。另一個問題是：所有那些其他比特幣ETF將收取更低的費用，而不是Grayscale。Grayscale已經表示，一旦轉變為ETF，其費用將降至1.5%，低於目前的2%，但仍遠高於BlackRock計劃收取的0.3%。我寫道：
如果你是第一個提供“一鍋裏的比特幣”產品的人，你可以收取鉅額溢價。
但最終，就像BlackRock會趕上來一樣，然後你可能就做不到了。
一位讀者通過電子郵件指出，這並不一定是全部故事。如果你是第一個提供“一鍋裏的比特幣”的人，人們會把比特幣放在你的鍋裏，而GBTC確實擁有290億美元的比特幣。而且這些比特幣已經升值：其中大部分是以遠低於今天的46,000美元左右的比特幣價格放入鍋中的，而Grayscale 停止向其中投入新的比特幣 在2021年。如果你在2019年購買了GBTC股份，或者在2022年或2023年的大部分時間購買了，那麼你的股份價值遠高於你購買時支付的金額。
總的來説，這對你是有利的，但這是一個税收問題：如果你出售你的GBTC股份，你將獲得鉅額收益，並且必須對其繳納税款。如果你只是保留這些股份，你就不用交税（暫時）。這是不出售的原因。
很快，可能你將有機會選擇比特幣ETF。它們都差不多，你可能更喜歡購買年費為0.2%的ETF，而不是年費為1.5%的ETF。但是，如果你在Grayscale的比特幣信託基金轉換為ETF時已經持有股份，情況就不那麼簡單了。如果你賣掉Grayscale的ETF併購買一個便宜的ETF，你會節省年費，但可能要為你的收益支付大量税款。4支付50%或80%的GBTC股份收益的15%或20%的資本利得税可能看起來比每年多支付1.3%的費用要昂貴得多。
ESG
我們已經多次談到，包括本週，關於將某些東西（例如共同基金、管道公司、煤炭遊説團體）變成ESG的最簡單方法，也就是讓它對關心環境、社會和治理因素的投資者有吸引力。方法是：你在名字中加入“ESG”。或者“綠色”，“清潔”，“可再生”，甚至像“未來”這樣的詞。一些人會被新名字誤導。其他人可能不會被誤導，但他們仍然會喜歡，因為他們又在向其他受眾進行營銷。經營ESG基金的投資經理可能會購買名為GreenPipes的石油管道公司的股份。一個有環保意識的家長可能會購買大部分是煤炭的ESG基金的股份，這樣她就可以告訴她的孩子“哦，我們所有的錢都投資在ESG基金中”。關鍵是，ESG這個詞具有一定的獨立價值；一些人願意多付一點錢純粹是為了能夠説他們擁有“ESG”投資，而根本不關心這些投資的實質。
即使是反過來。 《華爾街日報》報道：
許多公司不再提及這三個字母：E-S-G。
在經歷了多年的投資者強烈反對、政治壓力和環境、社會和治理工作的法律威脅之後，許多商業領袖現在都在努力避免曾經廣泛使用的這個縮寫。
避免這個縮寫詞。你不會像開始排放污染物或進行種族主義一樣；你只是繼續做以前的事情，但不再稱之為“ESG”。你可以用其他方式稱呼它，或者乾脆不稱呼：
“我們看到許多首席執行官在ESG領域進行了重新構想和調整。不僅是他們説的話，還有他們説話的地方以及表述方式，”保德·卡普是保德·韋斯律師事務所的主席，他為許多首席執行官提供建議。“大多數公司在運營上推進了他們的ESG計劃，但不再公開吹噓，或者用不同的方式描述它們。”
去年，總部位於巴黎的保險公司安盛（AXA）的首席執行官托馬斯·布貝爾在美國會見了一家資產管理公司、一家化肥生產商和一家科技公司的領導人，這些高管建議他反映出新的謹慎態度。“我使用了ESG這個縮寫詞，人們告訴我不要使用這個詞，”布貝爾説。“我説，‘你想讓我怎麼稱呼它？’”
再次強調，你的投資者並不會被欺騙：他們想要購買那些致力於減少碳排放的公司股票，但不想要ESG政治上的反彈。 ESG這個術語具有一定的獨立價值，但目前這個價值是負面的，所以你可以通過不使用這個術語來創造價值。
與此同時在資產管理領域：
根據晨星直接數據，2023年下半年只推出了6只引用環境、社會和治理因素的基金，而上半年有55只，2020年至2022年年均接近100只。
一些基金的名稱中也取消了ESG標籤。資產管理公司Abrdn計劃根據提交給美國證券交易委員會的文件，於2月份取消兩隻基金中的“可持續領導者”短語。摩根士丹利和瑞士銀行去年也取消了一些基金的ESG定位標籤。
關鍵是擁有一種既有ESG特點又沒有的基金，並根據營銷環境添加或刪除名稱中的“ESG”。
替代數據
我不知道，這裏有一份研究發現，當紐約的銀行家頻繁拜訪紐約聯邦儲備銀行時，這對股市不利：
我們將紐約聯邦儲備銀行和紐約市大型金融機構之間的出租車乘客量作為一種新穎的Fed-銀行面對面互動的替代指標。我們發現過去的Fed-銀行互動與未來的股市回報存在負相關關係，特別是在Fed公開公告的日子。我們還發現，在聯邦公開市場委員會封鎖解除後，Fed-銀行互動顯著增加。我們的研究結果表明，當聯邦儲備銀行掌握有關經濟狀況的負面私人信息時，它通過面對面互動增加信息收集。
這篇論文是“當銀行家去地獄：從出租車數據中洞察聯邦儲備與銀行的互動”，作者是Daniel Bradley, David Andrew Finer, Matthew Gustafson和Jared Williams，我猜這是有道理的：當聯邦儲備對經濟更擔憂時，它會更頻繁地與銀行家會面，而測量這些會面可以給你一些關於經濟的信號。
問題在於出租車乘車現在已經不再是衡量這些會面的有效指標了。從論文中得知：
我們通常使用的每日樣本從2009年1月到2014年12月，其中每一天被定義為從早上5:00到第二天凌晨4:59。2014年看到了商業乘車應用的大幅增長，以及紐約州根據信息自由法公開發布出租車數據（Rao 2015, Saitto 2014, White 2015, Whong 2014）。乘車的顯著模式可能反映了少數個體的移動，其中任何一個由於商業實踐的變化或對隱私的擔憂而從出租車轉向其他交通方式，都可能導致信號的顯著丟失。
如果你想要測量2024年的銀行/聯邦儲備會面，你會使用… Uber數據嗎？（或者每個人都永久地轉向虛擬，你會使用Zoom數據？）我希望Uber Technologies Inc.正在向一些對沖基金出售這些數據。
事情發生
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