比特幣ETF：SEC找到了一種擺脱監管的方法現在，買家要當心了-彭博社

比特幣在美國證券交易委員會裁決前一直飆升。上圖：布拉格的一個加密貨幣交易所。

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最終獲批

這一天終於到來，加密貨幣信徒欣喜若狂，而懷疑者深感不快。週三收盤後，美國證券交易委員會首次批准了直接投資比特幣的交易所交易基金。包括行業巨頭貝萊德、英威士高和富達投資以及像瓦爾基里這樣的較小競爭對手都獲得了綠燈。所有這些基金將於週四開始交易。這些巨大公司的存在保證了更大規模地向小投資者出售比特幣。

BloombergOpinion孟加拉國投票支持延續現狀。它需要改變美聯儲正在提振小銀行利潤，但危險潛伏美聯儲需要控制狂熱的債券波動Relx，別這樣做（對英國股票的絕望）或許有些矛盾的是，在獲批後，美國證券交易委員會主席加里·根斯勒發佈了一份聲明重申該機構不認可數字資產。“雖然我們批准了今天某些現貨比特幣交易所交易基金股票的上市和交易，但我們並未批准或認可比特幣，”他寫道。“投資者應對與比特幣及其價值相關的諸多風險保持謹慎。”

這似乎是合理的。作為證券市場的監管機構，根斯勒還需要確保投資者充分了解與SEC允許交易的任何證券可能帶來的風險。一些人感到不滿。Ark Investment Management的凱西·伍德在接受彭博電台採訪時説：“他剛剛貶低了整個加密空間。我簡直不敢相信。這在顛覆性創新中是家常便飯。”

根斯勒似乎不是全心全意的。攝影師：塞繆爾·科倫/彭博那麼為什麼該機構批准了它，這是對巨大反對的罕見屈服？同事凱蒂·格雷菲爾德和維爾達娜·哈吉克 解釋：

在SEC之前反對現貨ETF的核心是，沒有受監管的交易所能夠充分監控比特幣交易，以可靠地檢測欺詐和操縱。Ark等人反對了這一觀點，提供了數據，顯示現金交易與在CME Group平台上交易的期貨合約之間存在很高的相關性。

在審查最新一套提案時，SEC表示它檢查了各種時間間隔內現貨和期貨交易之間的相關性，並得出結論，價格的波動使得Kraken和Coinbase等交易所的不正常情況可能會出現在期貨交易中。

美國證券交易委員會在正式命令中如何自圓其説，明確表示比特幣期貨的推出使得委員會很難阻止ETF等進一步金融化的形式：

因為芝加哥商品交易所（CME）的監控可以幫助發現這些對CME比特幣期貨價格的影響，交易所與CME的全面監控共享協議——一個與現貨比特幣一直高度相關的美國監管市場，儘管與現貨比特幣的“規模不大”相關——可以合理地預期在特定提案的背景下協助監控欺詐和操縱行為。

因此，很多事情都取決於期貨市場已經充分將加密資產引入金融主流的概念。沃爾街監管組織Better Markets的總裁兼首席執行官丹尼斯·凱勒赫（Dennis Kelleher）對此作出了憤怒的反應，稱美國證監會通過批准一種備受信任和熟悉的投資工具來“拯救”加密世界，這將使得已知的毫無價值、波動大且充斥欺詐的金融產品大規模進入普通美國人的市場。

他明確表示，他不接受受監管的比特幣期貨為投資者提供足夠保護的論點。“比特幣和加密貨幣比你在賭場買的籌碼還糟糕，因為至少賭場是受監管的；現貨比特幣市場不受監管，而這將是ETF定價的基礎。美國證監會不會對比特幣進行監管或執法。”

批准是在週二，美國證券交易委員會（SEC）的X賬户被一篇虛假帖子攻破後才得到的，該帖聲稱該機構已經批准了有關產品的計劃。這導致了一次短暫的激增，直到幾分鐘後被刪除，Gensler通過自己的賬號發佈消息稱並沒有批准：

撼動加密世界的兩天

加密貨幣投資者在謠言中買賣，然後在消息中購買

來源：彭博社

目前尚不清楚市場在新ETF交易開始時會如何反應。潛在的投資者羣體現在更廣泛了，但這並不意味着現金會在週四早上湧入。然而，從長期來看，黃金市場對富達衍生品交易所交易的黃金支持ETF的反應的先例，即其股票代碼GLD，對於希望加密貨幣價格上漲的人來説是令人鼓舞的。儘管還有其他因素在起作用，但ETF立即使零售客户更容易投資，並被廣泛認為是黃金在兩十年低迷後的牛市的關鍵推動力：

ETF給黃金帶來了點金之手

ETF的推出被視為引發了黃金的新牛市

來源：彭博社

重新基準：100 = 2005年1月1日

渣打銀行本週表示，根據黃金的例子，比特幣可能會在2025年底前上漲到20萬美元，前提是ETF獲得批准。該公司預計，僅今年一年，比特幣ETF將吸引500億至1000億美元的投資者流入。這還有待觀察。

目前，對於大約1.7萬億美元的數字資產行業來説，這無疑是一個里程碑。“現貨比特幣ETF不僅僅是一種金融工具。這是將加密貨幣融入主流的重要而實際的舉措，”加密理事會首席執行官希拉·沃倫説。當比特幣的投資者越來越多地是持有股票和債券的人，現在他們將能夠在同一個賬户中在這些資產之間進行交易，這應該確保比特幣更接近於它們，並對同樣的力量做出反應。當商品或新興市場向被動投資開放時，發生了這種情況，可以合理地假設，金融化也將改變比特幣作為一種投資的行為。即使蓋斯勒費盡心思地表示證券交易委員會並未對比特幣給予任何認可，但仍有可能會讓更多人接觸到加密貨幣的風險和機遇。

— 伊莎貝爾·李

完美無瑕？

等待2023年美國通脹報告的最終結果，或許也是通往潛在“完美無瑕通貨緊縮”道路上的最新一步 —— 在這種情況下，通貨膨脹將回落至目標水平，而不會出現重大的失業。這樣的結果將是很好的，而且在過去幾個月裏，其機會已經有所提高。如果發生這種情況，那麼中央銀行可以降息，這正是許多人迫切希望看到的。

這種機會到底有多大？ 預期 12月美國通脹報告的預期傾向於下行，據彭博社新聞調查的經濟學家中值預測，核心CPI預計將下降並跌破4%：

完美無瑕的預期

經濟學家們已經做好了核心通脹進一步大幅下降的準備

來源：彭博社

這些數據將告訴我們很多，就像它總是做的那樣。目前，讓我們來看看可能會使通貨緊縮偏離其完美無瑕軌跡的因素。如果我們將通貨膨脹分為由需求上升驅動的價格上漲和由供應收緊引起的價格上漲，舊金山聯邦儲備銀行的指數顯示，這兩者都在快速下降，顯示出非常有希望的趨勢。這些指標旨在顯示核心CPI中由需求和供應驅動的部分。兩者都略高於疫情前十年的平均水平，但都在迅速下降：

供應、需求和通貨膨脹

方程的兩側都有了顯著改善

來源：彭博社

受供應驅動的價格上漲受到疫情後瓶頸的影響，在2022年達到頂峯。需求驅動的價格在封鎖期間下跌，並在重新開放期間出現了顯著反彈，甚至出現了更大的通貨緊縮。繼續下跌的風險是什麼？

• 需求

如果人們有更多的花銷，他們很可能會抬高價格。週三公佈了亞特蘭大聯儲的工資跟蹤數據，該數據使用人口普查數據跟蹤工資上漲。好消息是，工資上漲幅度高於2008年全球金融危機後的經濟低迷時期。這對社會凝聚力來説應該是好消息。對央行來説，壞消息是通貨緊縮已經停滯，整體工資增長連續三個月保持在5.2%：

工資通貨緊縮停滯

整體工資通貨膨脹連續三個月保持在5.2%

來源：彭博社

亞特蘭大聯儲的網站是瞭解美國勞動力市場的重要資源。有一個數據點有點令人擔憂，涉及兼職工人和全職工人之間的差距。兼職工人在2022年縮小了與全職工人工資上漲的差距，然後又有所回落，現在他們的加薪再次上升。這對服務業收取的價格尤為重要，因為服務業廣泛使用兼職工人：

工人仍然具有議價能力

工資跟蹤顯示兼職工人的增長正在上升

來源：亞特蘭大聯邦儲備銀行

明確地説，這很可能會導致一個更幸福、更平等的社會；但這也可能意味着服務價格上漲。工資增長几乎肯定對聯邦儲備委員會來説太高了，考慮到它對勞動力市場的重視。通貨緊縮和降息肯定需要比這更低的工資漲幅。工資通脹已經停滯在上世紀90年代末繁榮時期達到的水平。這是亞特蘭大聯邦儲備銀行的完整數據集，包括平滑和非平滑基礎上的數據：

更好的交易

兩十年的工資增長緩慢似乎已經結束

來源：彭博社

• 供應

中斷的供應鏈問題似乎已經結束。供應管理協會每月的調查詢問公司是否遇到交貨延遲。在製造業和服務業，現在説遇到這個問題的公司不到10%。極端的瓶頸問題已經得到緩解：

不再瓶頸

供應管理者表示嚴重的交貨延遲已經結束

來源：彭博社

這是導致供應驅動通貨膨脹下降的原因。然而，問題在於領先指標表明供應再次受到限制。下圖顯示了各種貨櫃運輸價格的測量，包括世界貨櫃綜合測量，以及上海到鹿特丹（需要通過運河）和洛杉磯（不需要）之間的運輸費率，以及上海航運交易所的測量。費率仍遠低於2021年和2022年的峯值，但它們剛剛出現了驚人的飆升：

剛當你以為你可以忘記供應鏈的時候…

集裝箱貨運費指數再次大幅上漲

來源：彭博社

重新基準：100 = 2020年01月01日

空運費用也突然大幅上漲。

空運價格再次起飛

2023年底空運包裹價格再次激增

來源：彭博社

運輸成本變化背後有許多因素，但其中一個顯然起作用的因素是中東地區敵對行動的迴歸。到目前為止，以色列和哈馬斯之間的衝突已經進入第四個月，但對全球價格沒有明顯影響。最重要的是，它沒有阻礙美國汽油價格的下跌。在俄羅斯入侵烏克蘭後，美國汽油價格飆升，但到目前為止，它們對加沙衝突的影響似乎毫不動搖：

加沙戰爭並未提高油價

美國汽油價格已降至30個月低點

來源：彭博社

現在最關鍵的是受到伊朗支持的胡塞武裝分子襲擊所帶來的對通過蘇伊士運河的航運的威脅。除此之外，南中國海承載着全球三分之一的航運貿易，並且也是台灣本週末選舉前全球緊張局勢的源頭。

最重要的是，焦點已經轉向伊朗，以及它是否會明確介入加沙衝突。胡塞武裝分子的襲擊仍在不斷，增加了Jean Ergas of Tigress Financial Partners所稱的風險，即“奠邊府時刻”，指的是1954年法國在越南的失敗，導致美國加大對該國的介入。

從市場的角度來看，中東地區升級的關鍵點並不在於可能導致的生命損失，而是對油價的影響。儘管受到制裁，伊朗石油仍在全球市場上流通。嚴厲阻止可能會產生深遠影響，儘管目前價格中尚無此風險。

在紐約花旗年度展望會議上，Academy Securities的Peter Tchir警告説，人們對地緣政治風險談論很多，“但他們在定位或對沖方面並沒有做太多……風險在於伊朗在未來幾個月內採取行動，迫使美國採取措施阻止伊朗石油的銷售。這有20%或30%的可能性。”

地緣政治之所以令人擔憂，不僅因為存在許多爆發點，而且因為它們很容易推動油價上漲，重新打結供應鏈。這可能會阻止通貨緊縮。現在就等待數據的出爐吧……

生存貼士

安息吧，J.P.R. Williams。他是1970年代威爾士偉大橄欖球隊的後衞，每次面對英格蘭都能將其擊敗，J.P.R.（為了避免與隊中另一位同名隊員J.J. Williams混淆而被稱為J.P.R.）是一位出色的球員。但我最難過的是，他的離世標誌着真正業餘體育時代的結束。儘管國際比賽吸引了超過8萬觀眾，但橄欖球聯盟在20世紀70年代仍是虔誠的業餘體育。他退役幾年後，我在接受骨科手術時遇到了J.P.R.。他在打國際比賽的同時，不知何故還取得了骨科醫生資格。他高大而魁梧，白大褂穿在他身上更像一件西裝外套，他在病房間裏來回走動，不可能不引人注目。多麼了不起的人。

其他偉大的運動員退役後在不同領域開創了自己的事業。 拜倫“維澤”懷特 在1937年贏得了大學橄欖球的海斯曼獎，併成為最高法院的法官。但在一個偉大運動員可以為自己安排終身生活的時代，很難想象再出現像懷特或J.P.R.這樣的人物。這真是遺憾。

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