螺旋上升的利率引發投資者對支持私人信貸的擔憂-彭博社

Kat Hidalgo

2024-01-12

私人信貸行業1.6萬億美元的核心部分，甚至不到一半的放貸人表示，高利率對他們的借款人的影響並不讓他們擔心。但對於他們自己的投資者來説，情況完全不同。

根據Preqin進行的一項調查，資助直接放貸人的所謂有限合夥人中，有70%認為利率是未來12個月回報的關鍵挑戰，而只有44%的管理基金並安排貸款的普通合夥人持相同觀點。

看着這個蓬勃發展的市場，這些擔憂可能看起來很遙遠。私人放貸人正在從浮動利率貸款中獲得豐厚的回報，隨着基準借貸成本的每次上漲，付款也越來越大。在9月份，阿波羅全球管理公司的聯席總裁詹姆斯·澤爾特預測，在私人信貸在一定程度上超過私募股權之後，大型收購交易的高級放貸人將在未來幾年獲得“前所未有的回報”。

但在幕後，幾乎是一代人中最激進的中央銀行加息近兩年的影響正在對私人借款人產生影響。這一點從利率覆蓋的耗盡、允許它們放棄定期利息支付以保留前期現金的付息資本化工具的增長趨勢，以及更多公司因違約債務而落入債權人手中都可以看出。

“在某些情況下，債務服務成本翻了一番，顯然從流動性角度造成了一些問題，”梅雅·布朗合夥人、槓桿融資負責人斯圖爾特·布林克沃斯説。

來源：Preqin全球報告：2024年私人債務

寬鬆政策可能即將出台，因為中央銀行被視為將在年初轉向降息。美國週四出現意外的通脹上漲對於押注美聯儲將在2024年進行五次每季度減息的交易者幾乎沒有影響，這一輪降息將從五月開始。對於歐洲央行來説，情況甚至更加樂觀，市場上已經定價了將在四月開始進行近六次每季度減息。

但對於一些借款人來説可能已經為時過晚。私人信貸市場中的許多人現在才開始逐漸接受去年加息的延遲影響。

“高利率的全部影響需要一段時間才能真正顯現和被感受到，”歐洲信貸聯席主管布萊爾·雅各布森在去年11月的蘇黎世會議上表示。市場上最大的貸款方之一Ares收取的利息是按半年而不是每季度計算的。

已經出現了債務換股交易量的增加，即贊助商將企業所有權讓給貸款方。Ares、Ardian SAS和Arcmont Asset Management在2023年接管了投資組合公司。

根據阿爾瓦雷茲與馬薩爾的歐洲、中東和非洲地區債務諮詢負責人蒂姆·梅茨根的説法，一些借款人正在採取措施來加強其資產負債表以防止違約。他表示，最近的交易中出現了更小的槓桿倍數和更謹慎的資本結構。

儘管直接貸款方準備繼續為不穩定的借款人提供資金支持，但他們自己的投資者開始流露出擔心違約將侵蝕他們的利潤。

“作為一家公司，我們看到整體壓力增加，”梅茨根説。“利率對公司產生了影響。”

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來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容涵蓋在《私人信貸貸款監視器》中。訂閲《私人信貸週報》獲取有關這個1.6萬億美元市場的更多新聞和分析。