中國地方政府融資平台美元債券上漲，投資者尋找高收益選擇 - 彭博社

中國地方政府融資工具的美元債券對投資者來説成為了意外的贏家，儘管人們仍然擔心潛在的債務危機。

據iBoxx指數顯示，地方政府融資工具發行的離岸美元債券去年回報率達到了7.6%，是自2019年以來最高的。相比之下，以開發商為主要權重的彭博中國高收益美元債券指數下跌了11.9%。

對地方政府融資工具美元債券的需求凸顯了投資者在持續的房地產危機和對北京將支持此類發行人以避免違約的持久看法下，缺乏其他可行的高收益選擇。政策支持包括再融資措施，也與地方政府限制通過其表外融資工具發行額外債務的壓力相一致。

深圳市西正資本管理有限公司的投資總監劉靜表示，預計2024年將加強對地方政府融資工具離岸發行的監管。他説，這與更多資金用於減輕地方政府債務負擔相結合，可能會導致離岸美元債券收益率“迅速下降”。

他説：“地方政府融資工具美元債券的高收益投資機會窗口可能會非常短暫。”

地方政府融資工具代表省市借款以資助基礎設施和增長項目，它們的債務經常不在資產負債表上。它們的目標是盈利，但許多都在掙扎，只能依靠政府補貼勉強維持。

去年7月政治局會議後，當局誓言解決不斷增長的地方政府債務問題，並後來督促銀行以較低利率延長借款。北京還推出了一項再融資計劃，允許地方政府通過發行低息債券籌集約1萬億元人民幣（合1390億美元）償還其LGFV債務。

在這些支持措施下，去年11月曾有一段時間，評級較低的LGFV人民幣債券利差收窄至創紀錄低點。

供應有限

高收益投資選擇減少也推動了LGFV美元債券的吸引力。房地產行業的崩潰使許多高收益債券來源減少，投資者轉向其他來源，如LGFV，以追求更高回報。大多數LGFV債券買家是中國投資者。

根據彭博編制的數據，2023年中國公司在離岸市場發行了409只美元債券，總額為547億美元，同比下降了51%。

供應將進一步收緊，因為當局不願批准除再融資外的新債券發行，深圳信用研究公司Ratingdog創始人姚宇表示。

“無論是在岸還是離岸債務，預計地方政府不會增加新債務，然後逐漸解決他們現有的債務，”姚説道。