阿根廷、土耳其吸引尋求高收益債券回報的投資者 - 彭博社

阿根廷國會。

來源：Getty Images

全球投資者正在加大對一些世界上風險最高的債券的押注，他們確信隨着新興市場違約風險減輕，這些債務將延續其壯觀的漲勢。從阿根廷到土耳其和贊比亞的高收益政府債券再次吸引着基金經理，因為政策制定者承諾改革，重組交易得以實現，違約風險減輕。根據彭博編制的數據，新興市場垃圾債券去年收益率達到18.5%，幾乎是投資級主權債務收益的三倍。

“我們在一些國家的高收益領域持有超配頭寸，我們相信這些財政整頓的故事，”TCW旗下管理着37億美元新興市場債務基金的投資者大衞·羅賓斯表示。此外，“你可能不會在主權領域看到任何違約。”

2023年風險更大的新興市場債券擊敗藍籌股票同行

來源：彭博編制的數據

注：數據不包括無評級債券。

TCW是華爾街上那些看到2024年風險更大的新興市場債務形勢正在形成的機構之一，包括紐伯格伯曼集團、M&G投資和PGIM固定收益。有人猜測美聯儲今年將開始降息，這有望使低評級債券發行人的借貸成本更加可承受。而全球經濟潛在的軟着陸預計將提振對風險資產的需求。

投資者要求持有新興市場政府垃圾債券相對於美國國債的額外收益仍然遠高於2021年中期水平。對於紐伯格新興市場債務團隊的聯席負責人戈爾基·烏爾基埃塔來説，主權高收益債券領域仍然存在“顯著的回報”。

投資於評級較低的債務意味着預期的不確定性。隨着交易員對央行政策轉變前景提出質疑，根據彭博社截至1月11日編制的數據，包括高評級和低評級債券在內的主權新興市場債券指數已經下跌約1.6%。

評級較低的債券發行商在1月份的債券大發行潮中也基本被排除在外。但只要主要決策者選擇轉變政策，市場很可能會重新向風險借款人敞開大門，根據摩根士丹利策略師西蒙·韋弗的説法，安哥拉、尼日利亞、肯尼亞和薩爾瓦多是今年有望以約10%的收益率在國際債券市場融資的主要競爭者。

“隨着美國國債收益率降低，許多高收益發行人可能在未來12個月內重新獲得市場準入，”瑞士萬達財富管理股份有限公司的投資組合經理卡洛斯·德索薩和丹尼爾·卡爾諾斯表示。這將有助於創造“一個良性循環，因為擔心違約的恐懼被排除在外。”

扭轉局面的故事

在某些低評級債券中，上行潛力超越了全球利率、通貨膨脹和增長環境。投資者們正在密切關注阿根廷新政府哈維爾·米萊（Javier Milei）承諾將使這個搖搖欲墜的經濟擺脱通貨膨脹痛苦，通貨膨脹率超過211%。

本月迄今，這個南美國家成功向債券持有人支付了$15億的利息，並與國際貨幣基金組織達成協議，解鎖約47億美元的資金。

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新興市場動態：高收益債券吸引交易員（播客）

“這個國家的風險平衡仍然是積極的，”格蘭瑟姆梅奧範奧特洛（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）新興市場國家債務分析師伊蒙·阿格達西（Eamon Aghdasi）表示。“如果事情進展順利，你可能會看到阿根廷持續良好的表現。我們仍然持有超配倉位。”

阿根廷債券在過去一週因債券支付和國際貨幣基金組織協議的積極消息而上漲。根據摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的數據，投資者要求持有該國債務的額外收益，平均而言，已從10月的27個百分點降至低於美國國債的19個百分點。。

對於歐洲資產管理公司新興市場固定收益投資組合經理Emanuele Del Monte來説，Milei的經濟和財政承諾可能代表了一個對於這個經常違約的國家的轉折點。

“社會的某個部分將會有所反對，從政治上講，要讓他們接受將會非常艱難，”他説。“這個計劃非常雄心勃勃，可能存在着這種轉變的潛力。”

與此同時，在土耳其，總統雷傑普·埃爾多安已經制定了一條走向正統政策制定的道路，任命了前華爾街銀行家擔任政府職務。央行已經開始加息，這一舉措導致倫敦M&G投資公司新興市場債務負責人Claudia Calich增加了對土耳其本地債券市場的投資。

根據摩根大通的數據，土耳其的美元債券去年為投資者帶來了18%的收益，而自埃爾多安連任以來，投資者對這些債券的額外收益要求已經大幅下降。上週五，穆迪投資者服務公司上調了該國信用評級的展望至正面，稱政策上已經做出了決定性的改變。

“去年選舉之後，他們在經濟政策方面做了一些改變，特別是央行方面，”Calich説。“這帶來了相當多的新的信譽。”

TCW的Robbins指出了撒哈拉以南非洲的主權債券，包括安哥拉、尼日利亞和肯尼亞。在肯尼亞，財政部發誓要支付其20億歐元債券的最終利息和本金，規避了債務條款可能違約的風險，該債券將於6月到期。

在贊比亞和加納等已經違約的國家進行的債務談判也可能帶來機遇，PGIM Fixed Income新興市場債務負責人凱西·赫普沃斯表示。她補充説，根據重組談判的結果，這兩個國家的債務具有吸引人的回收價值。

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值得關注的事項

• 中國可能會在本週啓動降息，將其一年期中期借貸便利利率下調10個基點至2.40%，根據彭博經濟學。
• 印度尼西亞央行預計將維持利率不變，同時專注於盧比的穩定。2024年首個交易周的貨幣動盪可能已經讓央行意識到暫時不能冒降息的風險。
• 巴西將發佈11月的經濟活動數據，這將繼續指向第四季度的疲弱增長；哥倫比亞和秘魯都將報告11月的月度數據。
• 墨西哥報告11月的零售銷售，預計較去年同期上升。隨着就業和工資的提高推動家庭收入和消費，銷售繼續上升。