中國因巴拿馬和蘇伊士運河的中斷而無法依靠廉價美國天然氣進行塑料投注-彭博社

Elizabeth Low

2024-01-18

中國石化行業押注於利用廉價美國天然氣穩定供應來生產塑料的計劃迅速走向失敗，因為航運的雙重瓶頸顛覆了貿易流動並推高成本。

中國最近在其石化行業進行了大量投資。但隨着產能的大規模擴張去年加速，正值中國經濟躊躇不前，消費放緩，亞洲塑料供過於求。新工廠中有很大一部分使用丙烷，而丙烷大部分是從美國進口的。

這正面臨新的挑戰，因為巴拿馬運河和紅海的航運危機提高了運費成本，限制了對美國供應的獲取。因此，採用丙烷脱氫（PDH）技術的新一波新興參與者——曾被視為石化行業有前途的一部分——被迫縮減規模。

“這兩起航運事件將嚴重打擊中國的PDH行業，”S&P Global的亞太地區化工分析師Larry Tan表示。

從天然氣生產石化產品的利潤在過度投資和貿易中斷中急劇下降

來源：S&P Global Commodity Insights

傳統上，石化產品是通過裂解石腦油（一種精煉石油產品）生產的。PDH是一種備受青睞的替代方法，特別是在中國，因為它承諾了來自美國的廉價天然氣供應，而頁岩氣生產的繁榮將提供充足的出口。PDH工廠使用丙烷，一種液化石油氣或LPG，來生產丙烯，這是許多塑料、工業化學品和添加劑的原材料。

“2023年下半年原定上線的許多新項目都被推遲了，”摩根大通公司亞洲能源和化工研究負責人Parsley Ong説道。她表示，PDH裝置在去年12月的運行率接近創紀錄的低水平，約為60%。

根據摩根大通的數據，從2020年到2025年，中國新的丙烯產能中約有44%將基於PDH技術。根據S&P全球大宗商品洞察的數據，去年12月，這些裝置的利潤率在亞洲北部地區平均降至每噸55美元，而前一年幾乎達到了200美元。

S&P全球公司的Tan表示，從2016年到2020年，PDH裝置一直在產生正回報。“如果你使用裂解石腦油而不是液化石油氣，你就會處於不利地位，”他説。然而，隨着石腦油價格的下跌，這種成本優勢已經減小。

該行業現在正準備應對巴拿馬運河和蘇伊士運河的中斷帶來的另一次打擊。這兩條航道是美國和亞洲之間貿易的捷徑，美國是世界上最大的天然氣出口國，亞洲是最大的進口地區。但是，前者的水位偏低和後者的中東緊張局勢升級導致了航道的混亂。

通常，選擇巴拿馬運河是最短的航線，Kpler的數據顯示，2022年有80%的天然氣貨船通過了這條航道。現在，油輪也不得不避開蘇伊士，根據數據，本月有77%的運往亞洲的貨物被迫繞過好望角。

最終結果是更長的旅行時間和更高的貨運費，中國的PDH行業無法承受。

“2024年大部分時間利潤很可能保持在盈虧平衡或虧損領域，”摩根大通的王宏表示，補充説較小或較老的裝置可能需要關閉。

（除非另有説明，所有時間均為北京時間。）

週四，1月18日：

週五，1月19日：

週六，1月20日

必和必拓集團有限公司，全球最大礦商，表示2023年最後三個月的鐵礦石產量比前一年下降了2%。

中國總理李強發出了迄今最明確的信號，表明北京不會訴諸鉅額刺激來振興增長，儘管通縮已達數十年來的最嚴重程度。一系列令人不安的數據正在考驗投資者的耐心，他們擔心北京的行動滯後。