大宗商品巨頭ADM必須迅速採取行動恢復投資者的信任-彭博社
Javier Blas
在2017年，阿徹丹尼爾斯米德蘭公司的加工設施外，密蘇里州。
來源：彭博社
大宗商品交易商生活並以一句座右銘為榮：言而有信。信任在這個行業至關重要，因為握手仍然很重要。而很少有什麼比一個人的賬目更需要信任。
阿徹丹尼爾斯米德蘭公司，全球最大的農產品交易商之一，週一發現了當世界不再相信一個人的話語時是多麼痛苦。在某一時刻，其股價暴跌超過22%，這是至少40年來的最大單日跌幅，此後該公司宣佈將其首席財務官“立即停職，待調查結束”，原因是“涉及某些會計實踐和程序”的進行中的調查。ADM 沒有透露賬目有什麼問題，如果有的話。
會計危機
農產品巨頭ADM的股價週一出現了至少40年來的最大單日跌幅，一度下跌超過22%
來源：彭博社
該公司在全球經濟中扮演着重要但大多數人看不見的角色。對於那些從事世界日常食品買賣的人來説，ADM是主導農產品交易行業的“ABCD”中的“A”。該行業中其他著名俱樂部成員包括寶嘉公司、嘉吉公司和路易達孚公司。
總部位於芝加哥的公司迄今為止對會計問題提供的信息有限。不過，我們可以得出一些初步結論：
首先，公司披露調查的焦點是其營養部門。在2023年前九個月，該部門的調整後營業利潤為4.68億美元，約佔該公司當期總利潤的10%。在2022年和2021年，營養部門分別佔營業利潤的11%和15%。如果任何會計問題隻影響其營養業務，拋售看起來就有些過度了。但現在還為時過早。調查是在美國證券交易委員會要求ADM提供一些文件後開始的。ADM表示正在配合SEC進行調查。
其次，儘管存在調查，公司的其他業務似乎仍然穩固。ADM將其2023年全年調整後每股收益預期修正為“高於”6.90美元，僅略低於此前預期的每股超過7美元。如果在公司發佈季度業績時得到確認，這將表明任何會計問題的影響是有限的。週日，ADM還重申了其兩個最大業務部門——農業服務與油籽以及碳水化合物解決方案的指引。如果得到確認，這將表明主要利潤中心仍在表現。
第三，還有一些“但是”。營養業務的重要性不僅僅體現在最近的利潤上。ADM在過去十年在這裏大舉投資，包括其有史以來最大的收購：30億美元收購Wild Flavors。擴張背後的理念是為了擺脱購買、銷售和加工玉米和大豆等原材料的微薄利潤，而是真正生產食品和飲料公司所需的風味。這種多樣化正是ADM相對於其他行業公司（尤其是其主要競爭對手寶潔公司）交易溢價的正當理由。如果多樣化最終缺失，其股價需要重新定價為較低水平。在其最後一次盈利電話會議上，ADM特別推崇其風味業務作為“增長引擎”，“將成為我們組合其餘部分的標杆”。
四，雨過天晴。農產品行業本已在應對Covid干擾和俄羅斯入侵烏克蘭的影響時面臨日益下降的利潤率。交易利潤從2020年到2022年激增至令人瞠目結舌的水平，預計在2024年將大幅下降。這一年ADM真的需要其營養業務展現出多元化推動的好處，尤其是因為寶嘉已經通過收購Glencore Plc的穀物交易業務Viterra而忙於擴張。在週一之前，ADM股價已經從2022年初創下的歷史最高點下跌了30%。
然後還有一些重要的背景。投資者註定會毫不留情。在過去的十年裏，兩家大型大宗商品交易商——Noble Group和Hing Leong——因會計不正當行為而倒閉。Noble在新加坡上市，而Hin Leong是私人所有。其他一些較小的交易商也倒閉了。我並不是在暗示ADM存在類似的問題，但股東可能正在定價最壞的情況。
ADM本身有一段讓一些投資者記憶猶新的不光彩歷史。在上世紀90年代，該公司曾捲入一起大宗商品價格操縱陰謀，後來成為了以Matt Damon主演的電影*The Informant!*的基礎。ADM在1996年承認了價格操縱指控。自那時起，ADM一直在努力重建與投資者的信任。但這是一個令人不安的背景。
以上所有情況都指向一個確定性：時間緊迫。在大宗商品行業，信任是在幾十年內贏得的，卻能在幾分鐘內失去。ADM需要迅速向股東提供更多信息。一個好的開始將是舉行電話會議，而不是發佈簡短聲明，管理層可以在會上解釋調查的程度。
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