印度尼西亞：5張圖表展示了博康諾在經濟上的遺產-彭博社

Matthew Burgess, Claire Jiao

2024-01-23

佐科·維多多攝影師：Ezra Acayan/Pool/AFP/Getty Images作為東南亞最大經濟體之一，過去十年來一直是該地區的成功故事之一，印度尼西亞在下個月的總統選舉中將面臨經濟韌性的考驗，選舉將決定繼任者。

這個世界第四人口大國自重新調整全球供應鏈定位以來，表現優於其他新興市場，專注於出口精煉而非原材料，這一戰略有助於支撐經濟、貿易平衡和貨幣，同時由於嚴格控制國家預算和價格壓力，借貸成本得以控制。

下一任總統將不得不在該國兩大出口市場——中國和美國之間更加激烈的競爭中尋求平衡，全球範圍內的貿易聯繫也將受到考驗。

領導層的過渡也將考驗印度尼西亞是否建立了足夠的經濟韌性，以避免再次滑入曾被稱為“脆弱五國”的範疇，這些國家因依賴外國投資和經濟結構因裙帶關係和短視決策而削弱，因而容易受市場情緒波動的影響。

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一些候選人加劇了這些擔憂。領先者普拉博沃·蘇比安託代表了一種家長式的傳統，他的競選搭檔是喬科維的兒子，他自己曾是已故獨裁者蘇哈托的前女婿。他的競爭對手之一，安尼斯·巴斯韋丹，呼籲削減與中國的聯繫並重新評估工業政策。

在2月14日的選舉之前，我們列出了五個關鍵指標，描繪了印尼經濟的圖景。

向更高價值出口的轉變帶來了44個連續月的貿易順差，為支撐貨幣帶來了美元。

去年，印尼盾對美元升值了1.1%，在亞洲貨幣中排名第三。自2021年中期貿易順差持續轉為正值以來，美元-印尼盾的買賣價差（市場波動的一個指標）平均為6印尼盾，而疫情爆發前的平均值為8印尼盾。

花旗集團經濟學家赫爾米·阿曼表示：“印尼出口基地的多樣化有助於印尼盾相對於美國大膽的利率上漲的表現，儘管更高的大宗商品價格無疑也起到了幫助作用。”

政府連續三年超額完成税收目標，控制了支出

來源：財政部

注：2023年的數據尚未經審計

功勞也應歸功於佐科維的經濟管理人員，其中財政部長斯里穆萊尼·因德拉瓦蒂在疫情年份依然有效地管理着緊縮的財政政策，這需要增加政府刺激措施。

印度尼西亞設法在2022年底前將預算赤字降至3%以下，比承諾的時間提前了一年，去年更將其縮小至2011年以來的最低水平。通過嚴格的改革提高增值税和消費税，以及削減燃油補貼，填補了國家財政。

花旗銀行的阿曼表示，投資者將密切關注新領導人是否能夠像佐科維一樣專注於改革，更重要的是，是否能夠有效地執行這些改革。

下一任總統還需要找到一種方法，繼續由國有建築商推動的基礎設施建設熱潮，這些公司目前揹負着數十億美元的不良債務。

印度尼西亞保守的財政立場使得像標普全球評級這樣的信用評級機構感到放心，標普在2019年將印度尼西亞重新提升為投資級別。標普預計評級將在未來12個月內保持穩定，而穆迪投資者服務公司去年表示，政府收入的持續增加對國家的評級是有利的。

投資者可能已經在押注提升，目前一年期信用違約掉期已低於“五小國”中的前同行，並與鄰國韓國持平，而評級公司認為韓國的債務更為安全。T. Rowe Price認為印尼資產在市場波動時是新興市場同行中的避風港。

“市場一直在暗示印度尼西亞的債券評級已經提升，”PT BRI Manajemen Investasi的首席投資官Herman Tjahjadi説道。“如果你比較印度尼西亞和BBB+國家之間的預算赤字、經常賬户和通貨膨脹，你會發現印度尼西亞的數據已經更好。”

投資者因印度尼西亞的經濟和財政改革而獲得回報

來源：彭博社

注：佐科維於2014年7月當選總統，並於同年10月上台執政。數據反映了以美元計價的投資者在未對沖基礎上的日曆年總回報

自2014年7月佐科維當選總統以來，印尼盾債券的年化回報率為5.5%，遠高於新興市場本幣主權債務的0.4%，據彭博社編制的數據顯示。

然而，如果佐科維的繼任者採取民粹主義政策並放鬆財政約束，回報可能受到威脅。紐約艾瑞爾投資有限責任公司的新興市場投資組合經理Vlad Byalik表示，這可能導致債券和印尼盾下跌，而股票的影響將取決於資金的使用方向。

印度尼西亞基本上避免了許多東南亞鄰國遭受的高通貨膨脹。佐科維授權中央和地區團隊識別供應瓶頸，關閉卡特爾，甚至幫助種植作物。

印度尼西亞央行行長佩裏·瓦爾吉約成功地保持了領先地位，不排斥用超出預期的和意外的利率調整來確保價格和貨幣穩定。瓦爾吉約的連任直到2028年應該能夠提供一些連續性。

儘管2022年擴大央行職責以包括經濟擴張的法律引發了對央行自治性的擔憂，但決策者們抵制了過早降息以刺激增長的誘惑。關鍵利率本月保持在6%的四年高位，印尼央行已經表示將會耐心等待，以確保通脹得到牢固控制後再放寬。