ADM調查凸顯了擴展商品交易以外業務的挑戰-彭博社

最近，阿徹-丹尼爾斯-米德蘭公司的首席財務官維克拉姆·盧塔爾進行了一次飛行訪問歐洲基地，並傳遞了一條悲觀的信息。

據一位知情人士透露，盧塔爾在瑞士小鎮羅爾（位於日內瓦湖畔）對員工講話時表示，公司各地的運營成本持續上升，每個人都必須找到提高利潤率的方法。

56歲的盧塔爾擔任首席財務官不到兩年，面臨着來自多個方面的壓力，尤其是來自ADM備受推崇的營養業務的數十億美元戰略的瓦解。其核心農產品交易業務收益的下降也引發了人們對這家總部位於芝加哥的公司是否能夠實現其2023年整體利潤目標的懷疑。

截至本週，該目標已成為歷史，ADM宣佈將其削減，令農產品交易和加工界大為震驚，同時宣佈盧塔爾因涉及營養部門的會計實踐調查而被停職，此前美國證券交易委員會要求提供信息。ADM還推遲了原定於本週晚些時候發佈的第四季度財報。其股價週一暴跌24%，市值蒸發88億美元。

這一醜聞將聚焦於ADM在首席執行官胡安·盧西亞諾的領導下進行了長達十年的努力，旨在減少公司對其傳統農產品交易業務的依賴，該業務因其極易受到波動性影響而臭名昭著。

“當公司正在調查財務報表是否正確時，CEO的形象通常不會好看，”晨星投資服務公司的分析師塞思·戈德斯坦説道。“雖然目前似乎ADM並沒有計劃更換CEO，但我想董事會至少在考慮接班計劃。”

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ADM發言人拒絕置評。

多年來，ADM及其競爭對手寶潔全球SA和嘉吉公司通過購買、儲存和銷售穀物以及利用全球供需的獨家信息賺取了利潤。隨着信息傳播速度越來越快，交易商們開始尋求業務多元化。嘉吉公司專注於牛肉，ADM則押注於營養。

在整個行業中，這些努力涉及數十億美元的收購，壯大了農產品交易巨頭——被稱為ABCD（ADM、寶潔、嘉吉；“D”代表路易·德雷福斯公司）——並將它們轉變為現代食品供應鏈多個層面的重要參與者。許多交易取得了成功，但也有一些未能達到預期，包括ADM試圖打造其食品成分強大地位的努力。

ADM專注於為客户提供產品，幫助他們改變加工食品的配方，比如減少糖分含量同時保持甜味，或改變其外觀。

這一努力始於2014年以31億美元收購歐洲食品調味品和色素製造商Wild Flavors GmbH。這仍然是ADM歷史上最大的交易，而ADM的歷史可以追溯到120多年前。ADM還花費約18億美元從法國InVivo收購了動物飼料製造商Neovia。

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烏克蘭戰爭及其對農業供應鏈的影響不僅給ADM的核心交易業務帶來了提振，還促進了其營養業務的發展。在入侵事件發生後，生產特種配料的公司在食品製造商尋求調整配方時需求大增。

但是，一旦最嚴重的混亂得到緩解，這種增長就受到了限制。隨後，營養業務在包括素食肉類中使用的替代蛋白質等產品配方變化的需求方面遇到了困難。

更糟糕的是，美國大豆加工能力正在迅速擴大，這加劇了ADM的競爭壓力，並威脅到利潤。與去年相比，美國大豆壓榨利潤大幅下降，而ADM作為美國第三大生產商的玉米衍生生物燃料乙醇的利潤也接近一年來的最低點。

2021年1月，盧西亞諾告訴投資者，預計ADM的營養業務將進入一個年度運營利潤增長平均為15%的時期。事實上，營養業務的營業收入在那一年增長了20%以上，但這種勢頭很快就消失了。根據彭博社編制的分析師估計，2022年增長不到7%，2023年利潤下降了五分之一。

儘管如此，公司仍在繼續前進，去年12月宣佈收購了兩家配料公司。ADM最近研究了收購國際香料和香精公司的食品和飲料業務的潛力，以擴大營養業務部門，知情人士告訴彭博社。

隨着營養業務的重要性和規模增加，這也成為了盧塞爾在ADM的職業生涯的跳板。

盧塞爾擁有印度理工學院的工程學學位和賓夕法尼亞大學沃頓商學院的工商管理碩士學位，他在20年前從通用汽車公司加入ADM。在擔任各種角色之後，他成為了營養部門的首席財務官，然後在2022年4月擔任了整個公司的首席財務官。

盧塞爾的意外停職——ADM高管伊斯梅爾·羅伊格現在擔任臨時首席財務官——讓ADM陷入了一種懸而未決的狀態。儘管公司削減了2023年的盈利預測，但對內部發生的事情的全面影響仍然存在疑問，投資者已經定價了一個重大打擊。

至少有五位股票分析師在週一下調了對ADM的推薦。根據其中一位分析師Stifel的文森特·安德森的説法，調查和首席財務官的更換“使本來就更加困難的估值案例變得更加困難。”這一消息“將成為投資者信心的挫折，而在這個時候，估值本來已經難以與正常化的盈利競爭。”