中國股市：彭博稱北京的大炮似乎不夠大以阻止股市暴跌

這次暴跌足夠讓印度股市超過香港。

攝影師：Paul Yeung/Bloomberg 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請在此處註冊 這裏。

北京的巨型救市計劃

看起來北京可能需要一個更大的救市計劃。就在中國當局考慮通過動用約2780億美元，主要來自國有企業的離岸賬户，來支撐股市，試圖遏制股市暴跌的報道傳出後不久，投資者感到不滿 ——並且提出了更多問題。

此舉發生在中國和香港股市總體上自2021年峯值以來已經蒸發了超過6萬億美元的市值，這大致相當於日本整個市值。

萬億市值蒸發

自2021年峯值以來，中國和香港股市已經蒸發了超過6萬億美元

來源：彭博社

這進一步加劇了已經因為持續的房地產低迷和中國經濟的糟糕狀況而感到沮喪的交易員的情緒。阻止拋售的資金固然重要，但他們想知道政府接下來會採取什麼行動。“潛在的支持計劃應該能夠在短期內遏制下跌，並在農曆新年期間穩定市場，”彭博智庫的策略師馬文·陳説。“但單單國家的買入在歷史上在沒有後續措施的情況下很難成功扭轉市場情緒。”

中國國務院總理李強發佈的命令旨在平息投資者，但似乎產生了相反的效果[。中國市場救援行動頻頻失敗的歷史加劇了投資者對北京長期政策路線的不確定性。要衡量股市下跌的程度，可以考慮這一點：中國股市價值從未落後到如此程度。](https://hk.outputnews.com/2024/bloomberg/news_2024_01_23_463567)

22V Research的Michael Hirson寫道，股市面臨的主要挑戰是“糟糕的宏觀經濟環境和投資者對北京致力於投資者友好政策的懷疑，這並非能迅速解決的問題。北京將在未來幾個月加大刺激力度，但我對其規模或性質能夠迅速改變上述動態持懷疑態度。”

一個亮點是阿里巴巴集團控股。其在美國上市的股票在紐約時報報道稱，馬雲一直在購買公司的股票。阿里巴巴的股價上漲了7.9%，創下了自去年7月以來的最佳表現，此前一年下跌了38%，與中國股市的整體下跌趨勢相一致。直言不諱的馬雲在2020年北京加強監管後低調了許多，據稱在這一季度購買了價值5000萬美元的股票。阿里巴巴董事長蔡崇信也一直在以更大規模購買股票。他的藍池管理家族投資公司在第四季度購買了近200萬股阿里巴巴在美國交易的股票，價值約1.52億美元。

拋開這些，懷疑仍然存在。也許最令人擔憂的是，儘管中國去年國內生產總值增長超過5％，但人們對信心的喪失是明顯的，但目前還不清楚到底是什麼削弱了這種信心。一種觀點認為這是因為北京試圖控制金融部門，實現了長期以來的擔憂，以避免潛在的“明斯基時刻”。將大量資金投入股市將會削弱這一努力，因為這將資助更多的金融投機。“我們重申我們在八月份的觀點，即投資者應該避免撿底中國風險資產，”Clocktower Group首席策略師Marko Papic説。“我們堅持認為，大規模刺激努力與北京未來幾年控制金融部門的願望本質上是不相容的。”

Bloomberg觀點同事任舒麗認為，情緒暴跌源於人們擔心政府實際上沒有勇氣化解金融危機。儘管對台灣選舉做出了出人意料的平靜回應，但最新的拋售行為可能被唐納德·特朗普重返頭條、發表反華言論所抵消。

與此同時，中國與其他新興市場股市之間長期緊密的關係似乎已經破裂。自加入世界貿易組織以來，中國的長期擴張使投資者認為其他新興市場完全依賴於中國的增長。MSCI其他新興市場指數與中國的走勢幾乎完全一致已經有20年之久，但現在的賭注是，無論北京和上海發生什麼，其他新興市場都能夠繁榮發展：

20年後分手

不再領導新興市場，中國股票出現了明顯的分歧

來源：彭博社

重新基準：100 = 2004年01月22日

如果中國企業部門像市場現在似乎預期的那樣崩潰，新興世界的其餘部分是否仍然能夠繼續蓬勃發展？這個問題至少值得問一下。當前的假設中似乎藴含着對一系列國家的樂觀看法，這些國家已經通過滿足中國的無止境需求而度過了20年的增長。這就引出了新德里……

印度崛起

印度正處於一個時刻。它的股票市值剛剛首次超過了香港。根據彭博社編制的數據，截至週一收盤，印度交易所上市股票的綜合價值達到了4.33萬億美元，而香港為4.29萬億美元。南亞國家首次突破4萬億美元門檻是在12月5日，其中約一半是在過去的四年裏達到的：

印度超越香港

印度的股票市值首次超過了香港

來源：彭博社

注：數據截至週二，追溯至2003年

這其中有一些原因。彭博社的同事阿舒託什·喬希解釋道：

由於迅速增長的零售投資者基礎和強勁的企業盈利，印度的股票市場一直在蓬勃發展。作為中國的替代品，這個世界上人口最多的國家吸引了來自全球投資者和公司的新資本，得益於其穩定的政治格局和消費驅動型經濟，仍然是主要國家中增長最快的之一。

印度的經濟雄心正在激起更多的興奮。總理納倫德拉·莫迪表示，印度將在2047年獨立百年之際成為一個“發達國家”。對於牛市，印度不可阻擋地將取得更高的排名。資本經濟公司的希蘭·沙赫認為，印度可以在未來十年內成為世界第三大經濟體。然而，他警告稱，生成式人工智能的出現可能會通過減少西方對其業務流程外包（BPO）部門的需求來阻礙印度的崛起。

該公司的副首席新興市場經濟學家沙赫寫道：“人工智能的出現可能會在未來10年左右將年度生產率增長率減少約0.3個百分點。” 但這並不意味着印度的BPO部門會“完全消失”。 “它也不會妨礙未來幾年相對強勁的經濟增長率。畢竟，隨着全球經濟繼續分化，印度仍將受益於積極的人口前景以及友好外包帶來的生產率增長。”

來自牛津經濟學的亞歷山德拉·赫爾曼發出了相對謹慎的聲音，她做出了這樣的評估：

在未來十年內，印度經濟看起來可能會實現所有主要經濟體中最高的增長率，並達到中上收入國家的地位。但成為一個高收入國家是一個更艱難的目標，需要人均國內生產總值從目前的不到2500美元上升到約14000美元。按照歷史標準和我們的預測，到2047年實現這一目標……將是非常雄心勃勃的。

Oxford Economics在這裏進行了説明：

簡而言之，莫迪正努力打破“中等收入陷阱”，這已經困擾了大多數其他發展中國家。這是一個艱鉅的任務。雖然增長所需的條件已經具備，包括加強企業資產負債表和外國投資的迴流，赫爾曼警告稱“存在阻礙更大投資的結構性障礙”。她特別指出，許多印度投資者對“印度官僚機構的規模特別擔憂，尤其是涉及土地和勞動法規以及改革實施速度方面的問題”。

最後一個問題是經濟和股市之間的差異。估值引發了一些懷疑。使用週期調整後的市盈率倍數，巴克萊數據顯示，中國股票多年來的交易完全與美國一致 —— 這一事實事後看來表明對中國企業治理和執政黨意圖的非凡過度自信。

CAEP的故事

曾經中國的估值與美國一致。現在印度也是

來源：巴克萊

印度有很多優點。從長遠來看，它應該是比美國實現更快經濟增長的一個穩妥選擇。但是印度股市真的應該以與美國相同的倍數交易嗎？美國股市充斥着全球最強大和根深蒂固的科技公司。這是一個伸張。事後看來，將中國的增長直線外推到未來，並假設股票市場資本化能夠與之匹敵並不是一個好主意。風險在於從中國湧出的資金將在同樣不牢靠的基礎上重新定向。印度存在機會，但應該謹慎選擇。

生存技巧

新罕布什爾州似乎再次出人意料，即使這並不是一個真正的意外。在這個州的初選前夕，唐納德·特朗普的其他共和黨競爭對手似乎都已經認輸並在他身上背書，尼基·黑利似乎註定要放棄自己的競選。在撰寫本文時，她似乎已經獲得了足夠的選票並且成功地管理了期望，以便繼續奮戰到她的家鄉南卡羅來納州。特朗普和他的前聯合國大使之間的戰鬥將是一個很好的故事，所以媒體同行們應該樂意推動這個敍事。新罕布什爾的初選長期以來一直顯示出自負的危險，以及對明顯領先者造成嚴重傷害的潛力，儘管目前仍然很難看到它如何能將黑利推上白宮。

這塊花崗岩之州給世界帶來了富蘭克林·皮爾斯，並非最偉大的總統，但在許多方面是一個悲劇性的人物，也是最好的虛構總統之一，傑德·巴特萊特。由馬丁·辛主演的《白宮風雲》中的巴特萊特是一位諾貝爾獎獲得者和新罕布什爾州的前州長。符合“自由生存或死亡”的座右銘，它也是一個偉大的避難所；對於《絕命毒師》中的傑出虛構反派沃爾特·懷特，以及像*《麥田捕手》*作者J.D. 薩林格這樣的隱居作家，他寫了*《麥田捕手》。現實生活中的諾貝爾獎獲得者亞歷山大·索爾仁尼琴就定居在州線對面的佛蒙特州卡文迪什。詩人羅伯特·弗羅斯特在新罕布什爾農場生活了很多年，這個州激發了一首讚美詩，其中包括他最著名的詩歌。無論新罕布什爾是否真的像一些人説的那樣在選舉國家總統方面具有強大的影響力，它都應該在聚光燈下享有每四年一次的輪換機會。*

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