工業強度：私人飛機艙內沒有世界末日的跡象 - 彭博社

Brooke Sutherland

排隊。

攝影師：卡拉·戈特根斯/彭博社

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如果你正在尋找經濟衰退和消費者信心動搖的跡象，你在私人飛機市場上是找不到太多的。

塞斯納飛機和比奇飛機渦輪螺旋槳的製造商泰克斯特龍公司和灣流飛機製造商通用動力公司都在週三公佈了第四季度的收益，並表示他們的航空訂單積壓仍然強勁。“我唯一看到的阻力就是可用性，對吧？人們希望儘快獲得飛機，”泰克斯特龍公司首席執行官斯科特·唐納利在討論結果的電話會議上説。“毫無疑問，有需求。”

通用動力公司在年底時的航空訂單積壓達到了205億美元，比2022年增加了約10億美元。該公司仍在等待聯邦航空管理局對其灣流G700飛機的認證，這意味着該公司無法在第四季度交付15架已經準備好的飛機。這在第四季度給公司造成了10億美元的收入損失和2.5億美元的利潤損失，並可能提高了其未完成訂單的數量。儘管如此，該公司的航空訂單積壓自2021年第一季度以來增加了超過70%，而訂單活動中唯一有意義的暫停是短期的，並與去年三月硅谷銀行的倒閉和十月哈馬斯對以色列的襲擊有關，首席執行官費比·諾瓦科維奇説。

長等候名單

商務飛機製造商仍然面臨供應問題，而不是需求問題

來源：彭博社

像許多工業公司一樣，商務飛機製造商在大流行期間遇到了高於預期的員工退休和流失率問題，並不得不僱傭大量經驗較少的員工。隨着這些新員工逐漸適應，生產率正在提高，這使得泰克斯特龍和通用動力公司能夠生產更多飛機。通用動力公司已要求客户安排交付前檢查，以便在本季度交付首架G700飛機。總體而言，該公司預計今年將交付160架灣流飛機，而2023年為111架。諾瓦科維奇表示，交付量將在2025年和2026年再次增加，因為公司正在解決供應鏈限制。儘管泰克斯特龍沒有給出今年交付的具體目標，但它預計今年的交付量將比2023年更多。

製造商在實際交付飛機時會收集與特定飛機相關的大部分現金流和收入，因此加快交付對公司的報告結果是有利的。但加快交付也可能會產生需求放緩的印象，如果訂單沒有以相應的速度到來以替代正在交付的飛機。高利率和通貨膨脹迫使消費者減少其他大額購買。然而，迄今為止，儘管高利率和通貨膨脹迫使消費者減少其他大額購買，但目前很少跡象表明這個以繁榮和蕭條著稱的市場正在走向另一次嚴重衰退。

事實上，可能所有關於經濟的末日預言實際上在2023年有所抑制了商務飛機的購買，而對衰退的擔憂減輕，加上利率壓力減輕，可能會引發另一波需求。公司正在更頻繁地使用公司飛機，包括CEO的個人旅行，這表明他們可能並不太擔心成本控制。

“考慮到我們擁有強勁的訂單積壓和強勁的訂單管道，我認為我們不會特別快速地消耗積壓。” 諾瓦科維奇説。“我們的訂單速度一直相當健康和全面。”

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儘管自大流行病時期以來商務飛機的飛行活動一直在減少，但私人飛機的飛行次數仍相對於疫情前期保持較高水平。去年在北美地區飛行了大約270萬次商務飛機航班，比2022年減少了約4%，但比2019年增加了18%，根據WingX的數據，一家航空數據和諮詢公司。目前很難準確判斷2024年的情況，因為一月通常是商務飛機活動的淡季，而且幾場冬季風暴使飛機停在地面上。根據WingX的數據，在美國，自2019年以來商務飛機的飛行量增加了約4%，這意味着複合年增長率僅為4%，這一增長速度比疫情前市場經歷的增長速度要好得多，但並不會表明市場處於高度膨脹狀態。

商務飛機市場面臨的最大風險可能來自私人飛機出租服務運營商，他們的財務挑戰可能會導致額外的庫存釋放。2021年與一家空白支票公司合併的私人飛機服務運營商Wheels Up Experience Inc.在去年在獲得一筆拯救融資包之前，接近破產。這筆融資來自包括Knighthead Capital Management、Certares Management和Delta Air Lines Inc.在內的一家投資者財團。競爭對手VistaJet的債券最近面臨壓力，因為其高額虧損和債務問題，這一點被《華爾街日報》所記錄。二手飛機的供應量已經開始從歷史低位上升，但目前大多數可用的飛機都相當老舊，並且幾乎沒有風險會蠶食對新型號的需求，特雷克斯特龍表示。在全球金融危機之後，製造商仍在努力趕上私人飛機銷售的長期低迷，這也有助於保持供應量受控制，Melius Research分析師羅伯特·斯平加恩本月在一份報告中寫道。

來源：Melius Research分析師羅伯特·斯平加恩特雷克斯特龍預計2024年訂單的速度將大致與其交付量相匹配，儘管唐納利指出他在2023年也有同樣的目標，而年度訂單與交付比最終略高於這一目標。特雷克斯特龍在2023年底的航空部門訂單價值為72億美元，比2022年已經強勁的預訂速度增加了7.82億美元，儘管其中一些增長可以歸因於價格上漲。價格上漲在第四季度為特雷克斯特龍的航空銷售額增加了1億美元。“我們總是在一些較大客户的定金何時到賬方面有一些波動，因此可能會有一些季度看起來更偏向一邊，但這更多是一個時間問題，而不是一個基本問題，”唐納利説。

事情在商務飛機市場可能會迅速改變，但目前，它正以舒適的巡航高度運行。

本週圖表

壞消息熊

3M股票在公司第四季度財報公佈後急劇下跌

來源：彭博社

3M公司在本週的2024年業績指引未能達到分析師的預期，導致股價出現了五年來最大的下跌。週二收盤時股價下跌11%，創下2019年4月以來的最大跌幅。這種反應似乎有點過度；在3M最新的投資者更新中，並沒有什麼特別新的或值得關注的事情，而且公司近年來一直有着不少令人失望的業績報告和法律問題。3M在過去三年的市場暴跌應該使其成為一隻“更有可能因壞消息而反彈而不是下跌”的股票，Melius Research分析師Scott Davis在一份報告中寫道。“我知道人們討厭這隻股票，我明白 — 公司已經有一段時間出現事故，但對我們來説，這是一個令人費解的問題。” 然而，週三3M股票再次下跌，這表明這不僅僅是一次膝跳式拋售。

3M第四季度業績中有許多變動因素，這通常並不特別有幫助，而且使評估公司的盈利能力更加困難。3M預計在調整收購、剝離和貨幣波動的影響後，今年的銷售額最多增長2%。在2023年調整後的有機銷售額下降3.2%後，這種平庸的增長並不特別令人興奮，可能讓尋找工業復甦跡象的投資者感到失望。美國供應管理協會的美國工廠活動基準指數現在處於自2000年初互聯網泡沫破裂以來的最長的收縮期。自2021年3月製造業指數達到峯值以來已經過去了34個月。這是標準指數觸底所需時間的兩倍。最終，活動必須重新振作起來。但3M的疲弱前景凸顯了復甦可能最終會變得相當淺薄。

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交易、激進分子和公司治理

Forward Air Corp. 就其備受爭議的收購Omni Logistics的新條款進行了談判，結束了長達數月的試圖退出交易的運動。貨運公司Omni的股東現在將獲得2000萬美元現金和Forward公司預期普通股的35%，而之前的條款是1.5億美元和37.7%。根據上週的收盤價，新條款意味着大約7.43億美元的股權估值，不到最初的一半。協議結束了Forward Air和Omni之間的訴訟，兩家公司現在預計交易將在本週末前關閉。這筆交易並不受歡迎。Omni曾是Forward Air的客户，公司對貨運領域的侵犯提高了它失去其他現有客户業務的風險。一羣投資者曾因交易的不尋常結構而提起訴訟，該結構將使現有持有人被稀釋，並且不允許他們對交易進行投票，同時激進分子Ancora Alternatives曾呼籲進行管理重組，甚至稱Forward Air的CEO Tom Schmitt為公司的 “主要價值破壞者。”自交易宣佈以來，Forward公司的股價已經下跌了50%以上。Vertical Aerospace Ltd., 曾備受矚目的電動飛機出租公司，得到了美國航空集團的支持，現已獲得創始人Stephen Fitzpatrick注入的5000萬美元新資金，以幫助避免潛在的現金短缺。Fitzpatrick 告訴 彭博新聞，他更願意投入更多自己的資金到Vertical Aerospace，因為以當前被打壓的股價接受外部投資將會過於稀釋，並且不會反映公司的潛力。和許多參與與空白支票公司的合併熱潮的公司一樣，Vertical Aerospace的股價已經暴跌。該公司於去年11月底收到了紐約證券交易所的通知，稱其股價長期低於1美元，有被摘牌的風險。該通知啓動了一個六個月的時鐘，以使股價符合交易所的要求。

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