習近平能否扭轉中國6萬億美元的股市危機？- 彭博社
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習近平於1月12日在北京。
攝影師：迪迪埃·勒布倫/Photonews/蓋蒂圖片社中國6萬億美元的股市暴跌揭示了習近平總統政府的痛苦真相：人們對世界第二大經濟體的前景感到絕望，他們的悲觀情緒變得越來越難以忽視。
本月中國基準CSI 300指數的大幅拋售使其在過去三年暴跌了40%，加劇了市場上普通投資者的痛苦。彭博新聞首次報道稱，政府正在考慮支持約2萬億元人民幣（2800億美元）的救市方案，以及突然的銀行準備金率下調表明當局正急於遏制暴跌。
但國際和零售投資者都懷疑這些措施是否足以促使持續反彈。
與中國多年的房地產危機和人口挑戰相比，股市的崩盤可能看起來是一個相對表面的問題。股票代表的家庭財富只是房地產的一小部分，而且沒有跡象表明可能會危及金融穩定的系統性風險。
但在一個政府加強對金融評論和經濟數據控制的國家，市場提供了一個非常公開的提醒，即困擾着實體經濟的問題，從房價下跌到貿易緊張局勢的上升。拋售風險可能抑制消費支出和企業投資，使經濟的困境變得更加嚴重。
中國股市陷入低谷
儘管進行了干預，滬深300指數仍在下滑
來源：彭博社
“反覆宣稱中國經濟正處於正軌只能做到這麼多來實現這一目標，”中國蘇州西交利物浦大學國際研究兼職教授Frank Tsai説。
“習近平應該關心黨的認知是否與中國和全球投資者的認知一致。”
距離中國當局上次如此關注該國股市已經將近十年了。但2015年的經濟背景有很大不同。
當時，政府也準備向經濟的主要推動力——房地產注入大規模刺激。它提供了超過3萬億元的中央銀行資金用於拆除舊公寓樓並建造和銷售新公寓。當局大幅降低了利率，刺激了消費支出和企業投資。那年十月，實施了二孩政策，重新激發了投資者對該國的興趣。官方數據顯示當年的GDP增長率為7%。
2023年上海的一場招聘會。攝影師：Qilai Shen/Bloomberg2023年，中國經濟實現了約5%的年度增長目標，但也錄得了自亞洲金融危機以來最嚴重的通縮。房價在近九年來12月份跌幅最大。出口一直受困，人口正在減少，大量大學畢業生失業。
更重要的是，雖然當局似乎願意幹預支持市場，但他們明確表示將從以債務刺激推動房地產行業和整體經濟增長的做法中轉變出來。政策措施一直很温和，國家安全正變得與經濟增長同等重要，而權力日益集中在共產黨高層的跡象表明政府官員可能難以迅速應對危機。
Rayliant Global Advisors Ltd.首席投資官Jason Hsu表示，中國的政策轉變導致了“市場信貸的撤出”，因為很多貸款與房地產掛鈎，這意味着目前的經濟衰退規模遠大於2015年。“這對整體產生了負面的財富影響，導致信心下降，對未來產生了更廣泛的悲觀情緒，”他説。
中國的消費低迷
消費支出的復甦遠遠落後於生產
來源：國家統計局，彭博經濟學
2019年12月 = 100
隨着情緒降至數十年來的最低點，關於中國經濟是否會超過美國經濟的討論日益加劇，或者它是否正走向類似於上世紀90年代日本陷入的停滯狀態。
這些問題變得越來越難回答。北京方面已經加大了對有關國家搖搖欲墜的經濟的敏感或不利信息的限制。官方房地產市場統計數據描繪出了一個比現實更樂觀的畫面，而各個城市和地區的情況各不相同。股票市場數據提供了一個更難操縱的窗口，儘管中國股市與長期經濟表現之間的聯繫充其量是脆弱的。
中國的經濟低迷正值標普500指數飆升至創紀錄水平、日經225指數達到34年來的最高點之際。
“過去一年股市的下跌顯然是對中國經濟的一種評判，”總部位於香港的嘉衞龍洲研究所中國研究副主任Christopher Beddor説。“中國股市往往在名義經濟增長加速時反彈，中國和外國投資者都認為目前不太可能發生這種情況。”
胡錫進攝影師：Gilles Sabrie/Bloomberg也許沒有人比胡錫進更能體現最近幾個月市場的痛苦。這位民族主義小報《環球時報》的前總編輯和知名意見領袖在去年開設了一個本地股票交易賬户，最初投資10萬元人民幣（約合1.4萬美元）。自那時起，胡錫進表示已經虧損了超過7萬元人民幣。他對市場的日常評論已成為微博社交媒體平台上的熱門話題，網友們，包括胡錫進在內，都在抱怨自己的損失。
“拒絕承擔損失並離開市場的散户投資者表明了他們對經濟未來的信心，”胡在週二的微博帖子中寫道。
“國家應該更加關注保護這一羣體，並給予投資者他們應得的回報。”
自峯值以來已經損失超過6萬億美元
中國和香港股市的綜合價值回落至2020年的水平
來源：彭博社
綜合市值是根據中國和香港股票市場上所有流通股的價值計算得出的。這不包括ETF和ADR。
中國當局的緊迫跡象日益顯現，中國國務院總理李強本週早些時候呼籲採取“有力的”行動穩定市場。
考慮中的2800億美元市場救助計劃和宣佈的降準可能有助於在當前危機下設定底線。2015年，當局允許中國證券金融股份有限公司，即主要的穩定機構，獲得多達3萬億元的借款資金直接購買股票。這些購買使市場保持在一定範圍內，直到2016年中期經濟開始改善時，股價才開始恢復。
但這一次，投資者表示他們需要看到北京方面採取更具體的行動來支持增長，以及政策轉變來推動市場持續反彈。
高盛的斯尼德表示，中國經濟的關鍵問題是信心和一貫性
北京需要實施其已經暗示的宏觀經濟刺激措施，特別是增加政府借款和支出，這將有助於提振國內需求。具體細節將在3月初的全國人大會議期間公佈，屆時政府將發佈工作報告。央行需要通過降息和降準來放鬆借貸條件。
投資者也在尋求努力遏制日益惡化的房地產市場低迷。可能需要進一步的措施來解決開發商的融資困境和未完成的公寓項目。市中心銀行支持的資金來支持建設項目備受期待。
政府一系列旨在從環境保護到縮小貧富差距的運動近年來對企業造成了重大打擊。改善私營企業的環境，包括更好地保護財產權利，以及允許更多市場力量配置資源的政策將是緩解私營企業家之間的不信任的關鍵。
此外，投資者希望中國減少貿易緊張局勢，並改善與其他主要經濟體，包括美國的關係。
“重建信心並實現持續的股市反彈之路可能會是漸進的，並需要中國當局的持續努力，”新加坡海峽投資控股的基金經理Manish Bhargava説。
中國消費者仍然陷入困境
信心尚未從2022年的封鎖壓力中恢復
來源：中國國家統計局
到目前為止，尚無明確跡象表明北京將做出任何這些改變。中國的最高領導人強調了促進更可持續增長模式的必要性，並避免重複以往低迷時期的錯誤，當時大規模刺激推動了短期增長，但留下了巨大的債務負擔。儘管如此，一些投資者希望經濟的嚴峻狀況將引發改變方向。
“習近平已經表明，當情況需要迅速行動時，他能夠迅速採取行動 ——回想一下突然結束的新冠疫情封鎖。如果他選擇這樣做，他可以扭轉局勢，” Dalton Investments LLC 的主席 Belita Ong 表示。
股票投資者已經意識到決策者可能不與他們對經濟的看法相同。
在最近的一次會議上，中國人民銀行副行長魯磊被問及他是否是一名投資者，以及他是否能夠理解那些在市場暴跌中受到影響的人。知情人士透露，魯磊稱這是一個艱難但“公平”的問題。
上海半夏投資管理中心創始人李蓓表示，分歧的觀點可能部分原因在於當局優先考慮經過價格調整的實際經濟增長數據，而市場更關心由於通貨緊縮而較慢的名義擴張。
儘管當局似乎願意幹預支持市場，但他們明確表示將擺脱利用債務刺激房地產行業和整體經濟增長的做法。來源：彭博社在可操作的槓桿減少且需要説服懷疑的投資者羣體的情況下，北京要實現持續的扭轉將是一項艱鉅的任務。
“這種情況比2015年要困難得多，” 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家 Alicia Garcia Herrero 表示。“他們需要提出一項大規模刺激計劃。我不知道他們是否有財政空間，甚至是否能夠降息足夠多來實現這一目標。”
“所以，抓緊，”她説。“我們應該繫緊安全帶。”