華爾街釋放量化交易員，爭奪私募市場數十億美元-彭博社

華爾街正在轉向其最聰明的頭腦，因為在私人資產世界的霸權之爭加劇。

量化分析師——通常更多地出現在數據密集的金融生態系統的部分，如股票或衍生品——正在被Ares Management Corp.和BlackRock Inc.等公司部署，因為它們在私募股權和信貸領域爭奪優勢。

根據另類資產諮詢公司Preqin的數據，這些不透明的市場在過去十年裏增長了四倍，達到了10萬億美元。但系統性參與者通常沒有參與其中，因為私人資產缺乏量化分析師可以尋找盈利模式和錯位的大量數字。

洛杉磯總部的Ares等公司正在改變這一狀況，找到了數據科學的其他用途——比如更好地解釋其3950億美元投資組合的投資績效。

沒有流動性，沒有問題

各種類型的私人資產正在吸引更多資金

來源：Preqin。2023年的數據截至6月；其他數據截至年底

“在私人市場中，你仍然會看到一些人只關注絕對回報，”Ares的量化研究負責人Avi Turetsky説道。“另一方面，越來越多的機構投資者開始關注這些問題：‘因子暴露是什麼？我能分離阿爾法和貝塔嗎？’”

Turetsky談到了解開回報中來自經理投資能力的部分和來自市場整體波動的部分。對於許多股票市場的主動管理者來説，這一洞察多年來一直是一種痛苦。

在Ares，量化模型不僅有助於評估外部經理的技能並指導二級投資，還揭示了哪些行業或部門產生了更多的Alpha。 Turetsky通過Ares收購Landmark Partners加入了這傢俬人信貸巨頭，這有助於將員工數量從2020年的不到10人增加到約30人。

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私人市場中的量化抱負通常遠遠不及他們在七十年前開始的股票革命。這個行業以間歇性的交易和實質性管理為特徵，這使得數學和公式很難超越人類的輔助作用。

但賭注在於，如果目前很少有這樣的東西，量化的標誌性統計嚴謹仍然有巨大的潛力應用於這個領域。

公司正在尋求聘請數據科學家來幫助投資組合公司分析趨勢並繪製市場地圖，招聘公司Dartmouth Partners的執行董事Stuart Wilson表示。一些公司正在利用他們的才能來幫助篩選出大量潛在交易。

“他們希望將數據科學引入這個過程，這樣他們就可以説，‘我們不僅僅因為我們的合作伙伴在18年前成功地做到了這一點，所以我們對業務進行了這一變更，’”Wilson説。“‘我們這樣做是因為數據指引我們朝着這個方向。’”

在BlackRock，其2180億美元的系統單位的數學巫師們已經建立了一個模型，幫助識別具有最高盈利可能性的後期風險投資，無論是通過上市還是收購。

羅納德·卡恩（Ronald Kahn）是系統性股票研究的全球負責人，他説直到幾年前他幾乎沒有考慮過私人市場。現在，他的團隊越來越多地參與其中，因為該公司在6月份制定了一個目標，即在未來五年內將該資產類別的收入翻倍。

“系統性方法的一個優勢是廣度這個概念，”卡恩説。“我們有能力跟蹤成千上萬家公司，然後判斷哪些是最值得關注的。”

BlackRock團隊建立了一個模型，幫助指導其系統性股票基金中的少數私人投資，並且現在也被該公司的私人股權部門用來確定哪些公司可能值得會面。該模型基於公開可獲得的數據，如最近融資輪次的信息，以及股票挑選者用來發現趨勢的各種替代數據，比如新聞文章、招聘啓事和管理經驗。

“就可獲得的數據而言，似乎越來越多，”計劃將注意力轉向私人房地產的卡恩説。“這符合我們的優勢。”

私人至上

私人股權的回報率超過了對沖基金和流動性大盤股

來源：MSCI、Eurekahedge和彭博社。所有數據以2012年底為基準。

卡恩拒絕討論他的團隊參與的具體交易。

BlackRock一直在積極擴大其另類資產組，包括去年通過收購倫敦的私人債務管理公司Kreos Capital。在6月份的投資者日演示中，這家全球最大的資產管理公司表示，他們在2022年審查了超過9000筆私人交易，投資了其中約5%。

同時，阿瑞斯在私人信貸蓬勃發展的同時蓬勃發展，並且接近有史以來最大的直接貸款基金的封閉。接近封閉。

考慮到私人市場交易的不可預測性和多變性，Turetsky對量化分析師能否完全複製他們在股票中所做的事情持懷疑態度：分析數據並確定哪些特徵或因素可以預測超額表現。

儘管有越來越多的公司尋求僱傭量化分析師，“增值仍然發生在交易層面、公司層面”，私人資本研究機構創始人Greg Brown説道，該機構彙集了像他這樣的學者和行業從業者。

在分析私人投資時，系統性參與者面臨各種頭痛。私人股權和信貸在後危機時代輕鬆擊敗了其流動性等價物，但估值極不可靠，甚至找到正確的基準來衡量績效也可能引發分歧。回報受到各種因素的混淆，從基金槓桿的使用到公司資本部署的速度。

開創性量化公司AQR Capital Management的聯合創始人Cliff Asness提出，解析這些數字的挑戰是故意的。他表示，這一資產類別的吸引力很大程度上歸因於價格滯後，他稱之為“波動率洗錢”。

這並沒有阻止AQR自己嘗試分解私募市場的回報，而其他人則走得更遠。量化對沖基金Two Sigma為其私募資產部門剖析另類數據，就像它對交易股票一樣。私募股權公司EQT Partners AB擁有一個人工智能程序，用於搜尋有前途的投資。風險投資公司Correlation Ventures試圖藉助其人工智能模型為初創企業提供快速支票。

私募至上（信用版）

非銀行貸款在回報率上蓬勃發展

來源：MSCI，Morningstar，彭博社。所有數據以2012年底為基準。

隨着對私募投資的洞察不斷發展，甚至出現了一個新的領域，包括法國興業銀行和曼集團在內的公司提供系統化策略，旨在利用上市股票模仿私募市場的回報。

Voya投資管理公司是最新加入的。它正在準備推出一項策略，試圖通過跟蹤實際私募股權交易的行業組合來複制平均收購基金的表現，量化分析師Justin Montminy表示。它將利用槓桿來提高回報，並使用期權和一種保險合同來重現它們著名的低波動性。

量化參與私募市場的關鍵在於更好地理解這一資產類別的運作機制，這是來自Ares量化團隊的顧問、去年從管理私募基金的Barry Griffiths的看法。

“有更好的信息和更好的分析能力的經理在做更好的交易方面有更多的空間，”格里菲斯説。“在私人市場，這更可行，因為信息流動更慢。你必須積極努力去獲取這些東西。”

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