股市反彈引發對華爾街對聯邦利率削減的擔憂-彭博社

標普500指數在週五之前連續五個交易日創下新紀錄，延續了一波上漲，為股東增加了8萬億美元的價值。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社股票市場的熱潮是否對美聯儲來説已經太過火了？對於傑羅姆·鮑威爾來説，這是一個日益緊迫的問題，因為連續三個月的漲勢給他繼續保持經濟緊縮政策帶來了壓力。

受到不確定的賭注的推動，即中央銀行將在今年啓動一系列長期的降息行動，標普500指數在週五之前連續五個交易日創下新紀錄，延續了一波上漲，為股東增加了8萬億美元的價值。這些漲勢將一個金融狀況指標推向了自2022年初以來的最寬鬆水平。

決策者們很少會當眾説出來，但股票市場的上漲——以及它們在華爾街和主街上引發的富裕感——有可能對遏制通貨膨脹的努力產生負面影響，因為它們為消費和投資循環增添了新的動力。最近在國家經濟研究局網站上發表的一項研究稱股票是金融狀況的最大影響因素，並表示左右股票市場是貨幣政策的一個關鍵渠道。

儘管牛市無疑會歡迎美聯儲下週會議上發出鴿派信號，但過早放鬆政策也並非沒有風險。其中之一是：市場可能會過熱，由此產生的經濟財富效應會對美聯儲主席的抑制過度價格壓力的努力產生負面影響。

“當你處於充分就業狀態時，然後你看到股市財富顯著增加，直覺上，這可能會導致更多的通貨膨脹，”Leuthold Group的首席投資官道格·拉姆齊説道。“股市在預期美聯儲降息的行情中一直在上漲，本身就是一種寬鬆。具有諷刺意味的是，這可能會降低未來幾個月降息的可能性。”

標普500指數在五天內上漲了1%，在過去13週中有12次取得了漲幅。這種上升導致了金融條件的實質性寬鬆，這衡量了貨幣、債券和股票市場的緊縮程度。事實上，投資背景比近兩年前央行開始實施激進的貨幣政策緊縮時更具寬鬆性，這在很大程度上要歸功於股市的上漲，根據彭博指數顯示。

隨着焦點轉向未來的降息，抵押貸款的資金成本已經下降，吸引了購房者。股價已經重返歷史最高點，可能為消費支出提供了有利的推動力。美國家庭的股權持有在第三季度達到了43萬億美元，佔其金融資產的38%，這是根據最新的美聯儲數據顯示的。

良好的金融條件和好於預期的經濟數據對美聯儲傾向於更鴿派立場構成了障礙，德意志銀行AG的宏觀策略師亨利·艾倫表示。他回憶起2023年初，當工資繼續保持強勁增長，通貨膨脹持續存在時，鮑威爾在國會聽證會上表示央行將準備“加快加息的步伐”。

此外，鮑威爾在加息週期期間不止一次強調了整體金融狀況反映了“我們正在實施的政策限制的重要性。”

“顯然，通脹現在更接近目標，所以這與今天並不完全相同，但風險在於更寬鬆的金融狀況為通脹重新加速奠定了基礎，”艾倫在一份備忘錄中寫道。“在當前週期中，當金融狀況放鬆時，美聯儲再次變得更加鷹派。”

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貨幣政策在金融資產命運中扮演着重要角色，這在美聯儲在近幾十年裏一再衝向市場的救援後已成為一個著名的投資公理，從2008年的危機到去年的地區銀行動盪。在題為中央銀行、股市和實體經濟的NBER論文中，麻省理工學院的裏卡多·卡瓦列羅和耶魯大學的阿爾普·西姆舍克提出了一個模型，該模型還強調了資產價格對經濟的滯後影響。

它引用了一篇美聯儲的論文，發現股票價格僅上漲1%就可能在隨後一年帶來價值2個基點的額外經濟增長，並在接下來的兩年內帶來4個基點的經濟增長。

在邊際上，最新的股市繁榮給了美聯儲一個理由在未來等待實質性的降息。但這樣的決定必須考慮到眾多因素，包括其他市場發展，指向限制性金融條件的因素，比如通脹調整後利率的上升，Simsek在一次採訪中説道。

“毫無疑問，美聯儲處於一個困難的位置，我可以看到決定可能朝任何方向發展，”他在談到3月會議時説道。“他們可能會更加謹慎，特別是如果他們不想以後推翻那個決定的話。”

然而，財富效應可能目前已經達到頂峯。根據華爾街策略師的預測，標普500指數本週超過了他們的年末目標平均水平後，股市的牛市行情將會失去動力。與此同時，根據去年的一項蓋洛普民意調查，61%的美國人持有股票，而富裕家庭在股票擁有方面佔據壓倒性優勢，這使得許多人的財富與短期市場波動無關。

對立觀點：如果歷史是任何指引，美國人的股權財富可能會繼續擴大。自1940年代以來，標普500指數已經從長期低迷中完全恢復了13次，就像上週一樣。在所有這些情況下，指數繼續上漲，平均上漲29%，持續19個月，直到達到最終峯值。如果這次牛市與該中位數增長相匹配，股票持有者將獲得大約15萬億美元的財富。

“當人們對其投資組合的情況感到滿意時，他們往往會更多地消費。財富效應肯定會刺激經濟活動，”Yardeni Research Inc.的創始人艾德·亞德尼説。“風險在於，美聯儲從價格通脹頭痛到資產通脹頭痛。”