瑞士瑞銀削減中國股票持有量，轉而尋求其他地方的增長 - 彭博社

Vontobel資產管理正在減少對中國股票的持有，以釋放現金，用於在巴西、印度和墨西哥等國家尋找更有吸引力的選擇。蘇黎世總部的資金管理人員在新興市場部署了22億美元，已經從對中國股票的超配調整為深度的低配，策略師拉米茲·切拉特表示。這些市場提供了中國日益缺乏的東西：盈利和利潤增長的公司。

這些舉措是在股票分析師削減了今年中國內地公司利潤預測1.1%之後採取的，此前他們在2023年下半年已經將其削減了5%。全球第二大經濟體的放緩、不斷膨脹的房地產危機以及與西方的地緣政治緊張局勢都有助於侵蝕投資者情緒。上週宣佈的7280億美元刺激計劃只產生了短期影響，中國內地股票恢復了跌勢，並出現了自去年10月以來最大的三天跌幅。

切拉特表示：“我們正在將部分用於配置中國的資金重新配置到巴西、墨西哥和印度。”“這些國家提供了一系列具有吸引力的增長公司，這些公司正在獲得盈利升級。而在中國，我們看到的是相反的情況：持續的下調。”

Vontobel已經將對中國和香港的股票份額從一年前的36%減少到新興市場組合的19%，切拉特表示。他説，這標誌着相對於基準指數的745個基點的低配倉位，逆轉了338個基點的超配倉位。

由於此前重倉中國，瑞士瓦爾登新興市場股票基金在2023年實現了2.5%的收益，而新興市場MSCI指數則增長了7%。這些回報位於其同行業中的第22百分位數。根據彭博編制的數據，過去三個月相對錶現已經提高到了第55百分位數。

對中國資產的懷疑情緒正在擴散到股票以外的領域，投資者們開始忽略中國政府債券的低收益，轉而尋找更具吸引力的債務，而在美聯儲鴿派轉向的一年中，這些債務定價更具吸引力，從而提振新興市場。高收益市場將有更多的空間從預期的降息中獲益，而韓國和印度有望被納入主要全球債券指數，這將給它們的資產帶來額外的提振。

選擇性暴露

除了房地產行業增長放緩和信心減弱外，根據Chelat的説法，中國還存在產業過剩問題，這對盈利前景構成了拖累。瓦爾登已經變得更加選擇性，只購買那些提供盈利增長的公司。

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中國今年繼續表現不佳，大陸股票指數在1月份下跌超過5%，香港上市股票暴跌18%。在經歷了為期三週的拋售潮後，新興市場股票的更廣泛基準正在出現初步反彈，這導致投資者財富蒸發了1.1萬億美元。

Vontobel權重	最新	一年前
中國	低配745個基點	超配338個基點
印度	超配807個基點	超配596個基點
巴西	超配486個基點	超配212個基點
墨西哥	超配339個基點	超配165個基點

Vontobel對巴西股票特別看好，並在過去12個月內將其在該國的投資增加了一倍。該基金公司已投資於Raia Drogasil SA，押注這家藥店連鎖企業有足夠的增長前景，在未來10年內將其市場份額翻倍至30%。

“該公司在同類企業中擁有最佳的物流網絡，是對巴西人口老齡化的一種防禦型押注。但它也是一家增長型公司，因為它正在成功地轉型為電子商務模式，”他説。

在印度，Vontobel擁有Max Healthcare Institute Ltd.，該公司正在進行擴張，並擁有Eicher Motors Ltd.，受益於該國不斷增長的消費者需求。在墨西哥，Vontobel偏愛的持股包括Fomento Economico Mexicano和Wal-Mart de Mexico。

Chelat的基金還購買了Totvs SA，這是一家為中小企業提供企業資源規劃軟件的公司。他説，該公司為巴西企業量身定製的程度使其領先於全球競爭對手。與此同時，即將到來的貨幣寬鬆週期也可能帶來購買銀行的機會，他説。

“我們正在尋找由深厚的高質量企業和非常強大的市場地位驅動的自下而上的股票選擇，”Chelat説。“這些國家提供了這樣的機會。但在中國，產能過剩讓我非常擔憂。”