HyperFund的損失大於收益-彭博社
Matt Levine
HyperFund
如果我在美國證券交易委員會負責加密貨幣執法部門，並且我對加密貨幣持懷疑態度，我想我會希望我的案件大致平均分為兩類：
- 針對重要的大型加密貨幣項目，尤其是加密貨幣交易所的重要案件，這些案件將建立重要的先例，並對加密貨幣行業產生重大影響。 尤其是對交易所的執法行動可能會產生巨大影響：如果關閉中心化交易所的加密貨幣交易，你將獲得比逐個關閉每個可疑的加密貨幣項目更多的消費者保護效果。
- 針對瘋狂詐騙的愚蠢簡單案件。
第二類案件有幾個重要原因。首先，這些案件對律師來説很有趣。而且你很可能會贏。此外，人們確實似乎會因瘋狂的加密貨幣詐騙而損失大量資金，為他們追回一些資金是件好事。
另外，這些案件確實確實建立了良好的先例：如果你對一個絕對瘋狂的詐騙案提起證券欺詐訴訟，詐騙者可能會説“不不不，我們沒有進行證券欺詐，因為我們的詐騙代幣不是證券。” 但這個論點在法官那裏不會得到好評，法官傾向於説“啊，得了吧，你在搞詐騙，我不會因為技術性問題放過你” — 因此法官更有可能裁定這些代幣是證券。或許並非巧合的是，我們討論了目前在紐約聯邦法院進行的兩起重大加密貨幣案件，一起是針對Ripple Labs Inc.的案件，該公司向投資者出售的代幣自2021年高點以來下跌了66%，另一起是針對Terraform Labs Pte的案件，該公司向投資者出售的代幣自2022年高點以來下跌了慘不忍睹的99.9999%，其創始人在黑山監獄。 1 Ripple和Terra都聲稱他們的代幣不是證券；Ripple在這一點上的論點基本上成功了，而 Terra的失敗了。Ripple可能有更好的法律論點，但它確實比Terra有更好的外觀。
此外，美國證券交易委員會（SEC）能夠起訴更多荒謬的加密貨幣詐騙案，對於其廣泛的論點來説越好，這個論點是向法院、立法者和公眾表明：“拜託，有人需要監管加密貨幣，而其他人都沒有這麼做，所以你們最好讓我們來做。”如果SEC每週發現一個荒謬的加密貨幣詐騙案，那麼很難爭辯説SEC應該放任加密貨幣。
無論如何，這裏有一個愚蠢的加密貨幣執法案件，來自SEC針對一個名為HyperFund的幾乎不算加密貨幣的東西：
美國證券交易委員會今天指控Xue Lee（又名Sam Lee）和Brenda Chunga（又名Bitcoin Beautee）參與了一個名為HyperFund的欺詐性加密貨幣金字塔計劃，該計劃從全球投資者那裏籌集了超過17億美元。
根據SEC的投訴，從2020年6月到2022年初，Lee和Chunga推廣了HyperFund的“會員”套餐，聲稱可以保證投資者獲得高額回報，包括來自HyperFund所謂的加密貨幣挖礦業務和與一家財富500強公司的合作。然而，正如投訴所指控的那樣，Lee和Chunga知道或者魯莽地不知道HyperFund是一個金字塔計劃，並且除了從投資者那裏收到的資金之外，沒有任何真正的收入來源。2022年，HyperFund計劃崩潰，投資者無法再提取資金。
從投訴文件來看，這個案件似乎對律師們來説很有趣：
Chunga吹噓的細節之一是，Lee和另一位創始人在亞馬遜Prime紀錄片系列“Next: Blockchain”中被特寫並接受採訪。
在一個演示中，Chunga利用HyperFund創始人的公開資料來説服投資者，在與HyperTech Group投資沒有風險：“有些人説話，我們怎麼知道他們不會拿走我們的錢然後消失？嗯，女士們先生們，他們失去的比獲得的多。他們在CNN上到處都是。他們有上市公司，他們在亞馬遜Prime上，他們的臉到處都是。他們失去的比獲得的多。”
然後轉向了元宇宙：
2021年秋天，HyperFund將自己重新打造為HyperVerse。HyperVerse於2021年12月5日正式推出。新的HyperVerse敍事的一部分是，HyperTech Group正在創造一個虛擬世界，以連接HyperVerse生態系統中的人們，您將使用虛擬化身進入其中。
説到虛擬化身，顯然它的CEO是假的？
在這次在線直播的發佈活動中，該活動被錄製並公開發布，HyperVerse展示了一個新的所謂HyperVerse CEO，“Steven Reece Lewis”。在發佈活動中播放的錄像中，Lewis感謝所有人的參與，並感謝他們“給了我分享更多關於HyperVerse、我們的運營和未來方向的機會……”在多次提到一個知名社交媒體公司的重新品牌之後，“CEO Lewis”解釋説HyperVerse提供了一個“虛擬世界”，帶來了“新的商機”和一個被稱為“HVT”的加密資產的開發，被稱為“本地代幣”。實際上，被稱為Lewis的人是一位扮演虛構角色的演員。他不是HyperVerse的CEO。
對Hyperfund的技術或代幣經濟幾乎沒有討論，我不確定它是否有。它的技術是告訴人們，如果他們在其業務中投資，它將給他們更多的回報。那聽起來像是證券發行，不是嗎？
審計師獨立性
上市公司審計的核心是利益衝突：
- 作為審計師，你的工作是審查公司的財務報表，確保它們真實準確，然後向公眾證明這些報表的真實性。如果公司在進行財務欺詐，你應該儘量不要證明他們的財務報表。如果你簽署了一份大型欺詐的財務報表，你會看起來很糟糕，也許會惹上麻煩。
- 公司給了你這份工作。在一個相對競爭激烈的市場上，它僱傭了你。如果你很難相處，或者在簽署文件方面很困難，那麼它可能會僱傭別人。如果你待人友善，與公司的首席財務官共進晚餐，她更有可能留住你。
如果你和客户是朋友，你會留住更多客户。但如果你和客户是朋友，你可能不會成為他們財務報表的嚴格獨立審計師。
消除這種利益衝突很難，儘管有時人們會提出一些想法。（如果你隨機分配審計師給公司，他們可能會更獨立？如果股東支付他們，而不是管理層，可能會有所幫助？）但通過監管有兩種主要方式來減輕這種衝突。更重要的方式是你只需為審計師制定專業的質量和道德標準，並對審計師進行培訓，然後希望審計師即使與客户友好也能做好審計。“抱歉，我知道我們昨晚剛一起去了一頓好飯，但我發現你的財務報表中有一些錯誤，作為審計師，我的職責超過我們的友好關係，”審計師可能會這樣説，或者至少她會擔心，如果她簽署了一份糟糕的審計報告，她會惹上麻煩。
另一種方式是，監管禁止一些利益衝突，這些衝突會降低審計師的獨立性。通常最重要的不是 — 公司的管理人員聘請並與簽署其財務報表的審計師合作 — 因為這對整個業務至關重要。（儘管我們幾年前談過一個審計師因為太明顯地利用與公司首席會計官的友誼贏得該公司的審計業務而陷入麻煩。）但通常監管會限制其他更容易識別的衝突。審計公司往往也有諮詢業務，過去他們通常會向審計客户跨銷售諮詢服務，但在美國現在這基本上是被禁止的。我們曾經談過一個人“反覆接受了數萬美元的賭場賭注”，而這個人正在審計這家賭場，我想這可能損害了他的獨立性。
規則變得足夠苛刻，以至於大型審計公司不得不不時地為不斷違反這些規則而道歉？《金融時報》報道：
四大會計師事務所承認違反了旨在保護其審計工作獨立性的規定，這是在美國引入新的披露規則之後。… 普華永道週一表示，他們發現了129起違反獨立性規定的案件，涉及74個客户，而《公眾公司會計監督委員會》檢查員在2022年審計工作中還自行發現了一起違規行為。… 德勤在其上個月的審計質量報告中表示，他們已向《公眾公司會計監督委員會》檢查員報告了2022年78個客户中的129起違規行為 — 影響了其約3%的美國審計 — 以及2023年審計週期中53個客户中的107起違規行為。安永也表示，他們發現了2022年影響其3%審計的獨立性違規行為。
什麼樣的違規行為？哦：
PwC、德勤和安永都表示他們已經調查了每一起違規行為，並得出結論稱在審計獨立性實際上未受損的案例中並沒有。一位瞭解PwC情況的人士表示，其中一個例子是一名員工的配偶在審計Venmo的母公司PayPal時在支付應用Venmo上持有現金餘額。
德勤表示，最常見的不合規情況是“涉及約145,000名受監控專業人士的財務關係和僱傭關係”。
“我會將它們描述為技術違規行為，”代表美國大型會計公司的審計質量中心副總裁丹尼斯·麥高文説。“這些公司規模龐大，員工眾多，他們已經建立了追蹤員工合規的控制和系統，這就是為什麼這些幾乎總是自我報告的事項。”
我向你提出，如果你是PayPal審計的合夥人，你的一名會計師的配偶在Venmo上有現金餘額這個事實，遠遠不太可能損害你的審計獨立性，而與之相比，你必須與PayPal的員工交談來進行審計，你希望這些對話是友好的。
好了，現在你可以出售税收抵免
我們昨天討論過美國銀行資本規則的變化可能如何影響税收權益融資市場，這是一種準債務融資形式，大型銀行通過實際上購買它們預期產生的税收抵免來資助綠色能源項目。其理念是，為了得到美國國税局的認可，這些交易不能真的只是購買税收抵免，或者對其進行貸款：它們必須看起來像是對綠色項目的股權投資。（“你不會四處出售税收抵免，”我寫道，“如果你這樣説，你的税務律師會生氣的。”）但為了得到銀行監管機構的良好資本對待，這些交易不能真的是股權融資：它們必須看起來像是安全的債務交易。現代美國金融工程的輝煌之處在於銀行可以構建一個產品，滿足這兩個目標——對國税局來説是股權，但對銀行監管機構來説是債務——他們做到了，效果很好，現在新的銀行資本規則可能會扼殺它，銀行很生氣。
一大羣讀者給我發了電子郵件，指出問題並不那麼嚴重，因為2022年通貨膨脹減少法案確實使得直接購買和出售某些綠色能源税收抵免成為合法。因此，你可以直接將税收抵免出售給任何想購買的銀行或其他人，而不是讓大銀行進行税收資本融資的歌舞表演——目前這種方式有效，但在擬議的新資本規則下可能行不通。這裏有一份關於税收抵免轉讓指南的艾金·甘普備忘錄。
這並不一定是對税收資本的完美替代，而我昨天引用的美國可再生能源委員會的報告稱：“雖然IRA通過可轉讓的税收抵免和直接支付提供了新的税收抵免選項，但預計税收資本仍將是項目開發者最常見和首選的選擇，因為它將税收抵免和其他税收優惠（如税收折舊）貨幣化。”不過，我想總體結論可能是，當一個金融工程的大門關閉時，另一個金融工程的窗户就打開了。
藝術品估值
我們已經多次談到藝術品交易商伊夫·布維耶和他的前客户德米特里·裏博洛夫列夫之間長期存在的糾紛。基本上，布維耶會以1.26億美元購買一幅畫，告訴裏博洛夫列夫“我覺得我可以幫你拿下這幅畫，價格是1.85億美元，賣家要價1.9億美元，但我會試着讓他們降價”，然後他以1.84億美元的價格將畫賣給了裏博洛夫列夫。裏博洛夫列夫認為自己得到了一個好交易和布維耶的良好服務，因為布維耶成功説服賣家降價。但實際上，他從布維耶那裏得到了一個糟糕的交易和糟糕的服務，因為布維耶實際上是賣家，而他只是從自己鉅額的未公開加價中獲得了一點點好處。
基本上，問題是，Bouvier是否被允許在一個競爭激烈的市場中作為第三方銷售商這樣做，還是（作為與Rybolovlev有受託關係的信任顧問）不被允許。各個國家的法院大多表示這樣做是可以的，但現在紐約正在進行一場審判，Rybolovlev正在起訴拍賣行蘇富比幫助Bouvier誇大他的估價。
出於某種原因，這成了一個問題？比如，Bouvier會以一個或多或少虛構的數字從別人那裏購買一幅畫，然後他會編造一個更高的數字告訴Rybolovlev，然後Rybolovlev會支付這個更高的數字或接近這個數字的金額。但在這樣做之前，我想他需要一些獨立的第三方來説“哦，是的，那個數字，那是一個好數字。” 這一切都不是真實的，沒有現金流，每件物品都是獨一無二的，也沒有可交換的流動市場，對於達·芬奇的畫作來説，正確的價值肯定是“無論最熱情的俄羅斯寡頭或沙特王子願意為其支付多少錢。” 任何人給Rybolovlev的估價都必然是自我指涉的。
這裏有一篇有趣的《金融時報》文章，講述了這個案件的進展：
在多天的證詞中，蘇富比的私人銷售全球負責人Samuel Valette詳細介紹了採購作品的過程，包括列奧納多·達·芬奇的“救世主基督”是如何為Bouvier（當時是Rybolovlev的頭號客户）採購的。
救世主的現代價格歷史是：
- 一羣藝術交易商在2005年在新奧爾良的一次拍賣會上支付了1,175美元購得它。他們對它進行了修復，人們開始相信這是達·芬奇的原作。
- 2013年，蘇富比在那些交易商和布維耶之間進行了交易，“他以約4700萬美元的‘極低’報價開始談判。賣家希望至少能賣到1億美元。” 最終，布維耶支付了“6800萬美元，再加上一幅被估價為1200萬美元的畢加索的畫”，如果你相信畢加索的數字，我猜總共是8億美元。
- “布維耶隨後以1.275億美元的價格將這幅畫賣給了裏博洛夫列夫。”
- “四年後，裏博洛夫列夫在克里斯蒂的拍賣會上再次轉售了這幅作品，這次以4.5億美元的創紀錄價格”，顯然是給阿布扎比。
因此，這幅畫的合理可能價值範圍從1000美元到4.5億美元。真的，隨便挑一個數字。而蘇富比選擇了：
郵件顯示，隨着藝術品估值飆升，“獎盃”藝術品上的500萬至1000萬美元的利潤感覺就像是舍入誤差。2015年的一封電子郵件顯示，瓦萊特對蘇富比的一位同事對他要求對布維耶同意的兩年後對達·芬奇的畫作進行更高估價的回應感到沮喪。這位同事説9500萬歐元是“他能接受的最高價”，但瓦萊特告訴法庭他認為“95太精確”和“一個尷尬的數字”，並推動到1億歐元，約合1.1億美元。
瓦萊特説他想要一個大的、圓的數字。“在這個世界上，如果你是9500萬歐元，你就是1億歐元，”他説。
對不起，那只是正確的，如果你要向潛在買家提供那幅畫的估價，正確的估價只是一張寫着“你感覺多麼活潑？”的紙。太過精確真的很尷尬。
轉向人工智能
當然 無論什麼：
廣告巨頭Publicis Groupe SA在2022年中期進行了一次不尋常的高管聘任——一隻名為Leon的獅頭數字化化身，他將擔任“首席元宇宙官員”，指導客户穿越奪取了現實世界注意力的虛擬領域。
他的聚光時刻並未持續太久。
五個月後，ChatGPT亮相，自從馬克·扎克伯格將Facebook重新品牌為Meta Platforms Inc.以來，圍繞元宇宙的熱潮轉向人工智能。Leon和其他人類官員專注於元宇宙——人們可以在其中相互交互的沉浸式數字現實——很快就成為了瀕危物種……
相反，企業正爭相任命人工智能領導者，Accenture和GE HealthCare最近進行了招聘。一些元宇宙高管甚至已經重新塑造自己成為人工智能專家，巧妙地從一個熱門技術轉向另一個。根據高管搜索和領導諮詢公司Heidrick & Struggles的一項調查，薪酬包平均超過100萬美元。上週，Publicis表示將在未來三年內投資3億歐元（3.27億美元）用於人工智能技術和人才。
我的意思是，如果你的首席元宇宙官員是一個虛構的數字化獅子，（1）解僱他沒問題，他不會生氣，他不需要這份工作來養活他的虛擬幼崽，而且（2）你新任的首席人工智能官員肯定應該是一個聊天機器人？“元宇宙”這整個事情是多麼激烈又多麼短暫，真是令人難以置信：
“自從我最後一次與客户討論元宇宙以來已經很長時間了，” Russell Reynolds Associates執行搜索和諮詢公司的全球人工智能實踐負責人Fawad Bajwa説道。“元宇宙可能仍然存在，但這是一個孤獨的地方。” …
大多數公司已經基本放棄了元宇宙。根據彭博社的轉錄數據，上季度標普500指數公司的財報電話會議中提到這個詞僅有兩次，而在2022年第一季度提到了63次。那一年，根據Russell Reynolds的數據，十分之八的CEO表示他們要麼正在招聘具有該領域專業知識的專門人才，要麼正在擴大領導團隊的職責範圍以涵蓋這一領域。所有人都在追逐一項全球商機，當時麥肯錫公司的顧問們樂觀地估計到2030年這個市場可能價值5萬億美元。
在這裏，你可以想象三種技能：
- 元宇宙技能：我不知道，設計數字獅子化身或其他什麼。
- 人工智能技能：瞭解現代人工智能模型的工作原理，如何構建它們，如何部署和使用它們等。
- 內部政治和創業精神：明白説“元宇宙”會在2022年讓你得到一個大職位、預算和獎金，但説“人工智能”會在2024年讓你得到這些東西。什麼魔法詞會在2026年讓你得到這些東西？可能在我之前有人會知道。
我的假設是，技能1在2022年很有價值，技能2在2024年很有價值，儘管我不能確定；我沒有特別的證據表明2022年聘請的首席元宇宙官員實際上擅長做元宇宙的事情。（獅子呢？）而我的假設是，技能3在某種程度上是永久有價值的，也許趨勢和技術變化越多，它就越有價值。
定價
我不知道，這只是年輕時學到的一件有用的事情：
他闖入了這座城市的私立學校圈子，很快就發現自己來到了一個新客户位於華麗的第五大道公寓裏。林説，有一天，這個少年的母親給了他一個現實的警告。林回憶説：“她説，‘克里斯，如果你想在紐約立足，你不能收取75美元。沒有人會認真對待你。’” 林説，她告訴他每小時收取1500美元，併發誓會給他帶來更多客户。
這是來自 《紐約雜誌》的報道，報道了克里斯托弗·林，Command Education的創始人，這是一家極其昂貴的大學入學諮詢服務。作為一名耶魯大學的年輕人，他開始了一家價格適中的大學入學諮詢服務，直到一位客户正確地告訴他，極其昂貴的服務有更大的需求。
我們之前 談到過林，當時 彭博新聞報道，另一位家長給了他另一個很棒的定價點子：“林説，紐約的三一學校的一位家長——這是一所每年學費64000美元的常青藤高中——曾經提出，如果他同意不與他孩子的同學合作，他願意支付150萬美元。” 基本上，如果你非常富有，並且購買地位商品，比如良好的大學簡歷，那麼這些商品儘可能昂貴——因此儘可能獨家——對你有利。如果你從事銷售這些商品的業務，那對你來説是件好事。
事情發生
硅谷投資者在初創企業融資危機中累積了 3000億美元現金儲備。醜聞頻發的交易部門成為富裕的 賺錢機器在富國銀行。私募基金遊説者為高風險 證監會法庭之戰做好準備。房地產市場的低迷影響到了美國的 首要寫字樓。沙特阿拉伯 放棄計劃增加石油產量。印尼的鎳礦氾濫引發了礦工之間的‘達爾文式’競爭。美國 石油鑽井公司正在轉向電動——如果他們能獲得電力。前富而德國際律師事務所合夥人因 税務醜聞被判有罪。史蒂夫·科恩、約翰·亨利集團準備在 PGA巡迴賽中投資數十億美元。馬斯克表示首位 神經鏈接患者已在大腦中接受植入。沙奎爾·奧尼爾想要購買‘任何’NBA球隊。
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