非洲開發銀行的混合債券成功對發展貸款至關重要-彭博社

一種新型混合債券的成功首次發行提升了人們對一個蓬勃發展的資產類別的期望 — 這被譽為解鎖數十億美元資金用於世界貧困地區發展項目的關鍵

非洲開發銀行本週出售了一筆價值7.5億美元的多邊開發銀行混合債券，這是一種深度次級債務，與銀行的附加第一層級債券具有相似特徵。一些人曾懷疑這種新型債務是否會起飛，因為它帶來額外風險，與政府債務相比收益率提升相對較小，但據一位知情人士透露，該發行獲得了超過$50億的投資者訂單。

其他人現在預計會效仿。超國家開發組織，或者説超國家機構，可以利用這些證券來增加資本儲備，並增加他們可以分配給項目的金額。去年，二十國集團委託的一份報告探討了通過混合債券發行在未來十年內增加2,000億美元發展銀行貸款能力的方法，混合債券發行是其中的一個主要貢獻者。

“需求水平表明，多邊開發銀行發行混合資本是有市場的。也有同行可能感興趣，”總部位於科特迪瓦的非洲開發銀行財務總監奧馬爾·塞菲亞尼説。“對我們來説，這不是一次性交易；我們將把這作為我們工具包的永久組成部分，”他説。

對沖基金搶購非洲開發銀行的新型混合債券

來源：非洲開發銀行

非洲開發銀行的債券將是一種可持續債券，所得款項將用於綠色和社會項目。該債券將在10.5年後可贖回，票面利率為5.75%，低於最初的6.375%左右的價格預期，知情人士透露。

這筆交易是一個備受期待的測試，看市場是否願意接受與去年瑞士信貸危機期間爛尾的風險銀行債券具有相似特徵的證券。與AT1類似，它們是永續債，包括減記條款。

在交易之前，懷疑論者表示，投資者會因為債券的結構而對其卻步，而那些對此感到舒適的投資者會更青睞傳統銀行AT1債券中可獲得的更高利差。最終，對沖基金和專門基金佔據了債券買家的一半以上。這類投資者在超國家機構的高級債券交易中很少出現，並且對更高的風險有承受能力。

以下是新證券與AT1和公司混合債券的比較：

MDB混合債券	銀行AT1債券	公司混合債券
永續債，幾年後可贖回	永續債，幾年後可贖回	永續債或非常長期，幾年後可贖回
無利差上調	無利差上調	允許利差上調
非累積票息	非累積票息	累積票息
如果可贖回資本被召回，持有人承擔損失	在解散、CET1觸發違約、不可行性點時，持有人承擔損失	沒有特定的損失吸收機制
根據資產與實收資本和儲備的比率取消票息	根據可分配項目的可分配金額和最大可分配金額可能跳過票息	沒有強制性的票息取消機制
來源：非洲開發銀行演示，巴黎銀行財富管理，Lazard資產管理；還可能有其他特徵不同

“每個人都在密切關注非洲開發銀行的行動，”負責巴黎巴黎銀行債務資本市場部的本傑明·德·福爾頓説道，該銀行是這份債券的安排者之一。“非洲開發銀行清楚地證明了以非常有吸引力的價格進行可行交易。”

這筆交易是對發展銀行開始發行混合債券的呼聲的回應。歐洲復興開發銀行美國行長安迪·鮑科爾在去年五月敦促該組織探索“包括潛在的創新新工具，如私人混合資本”等想法。

而在去年十月的摩洛哥馬拉喀什會議上，10家超國家機構的負責人承諾“進一步擴大”他們的資產負債表，其中包括混合資本在內的選擇。G20報告指出，假設評級公司將新發行的四分之三計入股本，10億美元的混合資本將使在未來十年內額外可用的貸款增加60億美元。

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當然，非洲開發銀行的發行已經擱置了將近四個月，因為銀行家們正在等待合適的時機進入市場。就在去年九月一系列與投資者的會議結束時，債券市場再次出現波動，迫使他們等待。

但本月，投資者已經在新債券銷售中下達了創紀錄的訂單量，而高評級債券的利差一直在收窄。在這種背景下，即使是一種未經測試的債券結構，與其他類型的混合債券相比收益率略低，也有很大成功的機會。

“這筆交易是目前固定收益領域的典型案例。資產類別持續流入，超過供應，延長了對收益的追逐，” 羅斯柴爾德家族的投資級別和公司混合資本負責人亞歷克斯·伊文頓説。

“我們決定等待，” 非洲開發銀行的塞菲亞尼説。“我知道很多人希望我們早點發行，但最重要的是確保在正確的時間完成。”

非洲開發銀行的發行已經在二級市場上受到追捧，截至票據首次贖回的收益率為5.59%。