高風險借款人湧入貸款市場，獲得了“難以想象”的儲蓄-彭博社

首席財務官討厭次級留置貸款。它們非常昂貴——年利率成本比傳統的首略債務高出大約2個百分點。

這解釋了公司突然急於利用蓬勃發展的槓桿貸款市場，併發行新的首略債務——甚至還在下降的收益率下——以幫助償還更昂貴的債務。

在受益於節省的公司中包括1-800 Contacts Inc和人力資源軟件公司UKG Inc。兩家公司都用更高優先級的債務替換了排名較低的貸款（在破產事件中較晚償還），從而在債務的期限內節省了數千萬美元的利息。上個月有十多家公司做了類似的事情，市場觀察人士表示，隨着更多公司尋求更換在未來幾年到期的昂貴貸款，這一趨勢才剛剛開始。

“這是12個月前不可想象的事情的跡象，但在2024年人們願意簽字。”RBC全球資產管理的BlueBay美國固定收益主管Andrzej Skiba説。“任何創造性的方式來應對2025年的到期高峯都將被考慮。當音樂響起時，人們就會變得富有創造力。”

1-800 Contacts母公司SeekWell的首席執行官John Graham通過電子郵件表示，償還公司的次級留置貸款表明了公司的增長，並增加了適當管理其利息支出的靈活性。

UKG的代表未回覆置評請求，而其私人股權所有者Hellman & Friedman拒絕置評。

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儘管公司通常希望避免承擔昂貴的二級留置債務，但有時他們別無選擇。例如，投資者可能不願意借出與公司尋求幫助進行收購相同數量的一級留置債務。

但隨着槓桿貸款需求在年初激增，來自抵押貸款義務證券（這是該債務的最大買家）的興趣增加，公司看到了機會。

UKG於週三出售了規模擴大的53.85億美元槓桿貸款，用於再融資其一級留置貸款並部分再融資二級留置債務。由KKR支持的1-800 Contacts出售了規模擴大的5.65億美元貸款，用於償還3.15億美元的二級留置貸款並向股東分配資金。這家直銷公司也是市場上眾多借款人之一，重新定價其一級留置債務，談判刪除了基於槓桿的利率下降特性。KKR的發言人拒絕置評。

Caliber Collision Inc.也在一月份償還了二級留置債務，使用了從近40億美元債券和貸款銷售中獲得的部分收益。

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這些交易最終可能會讓先前的頭等留置權投資者處境更糟，因為如果公司倒閉，他們將不得不與更多方分享出售或重組公司所得的任何收益。

參與新融資的次留債權人也會獲得較低的收益，儘管他們的貸款在支付優先級上更高。

根據彭博編制的數據，儘管一月份出現了所謂的再定價潮，允許公司削減借貸成本，但僅有3%的交易是用於資助併購交易，這些交易是供抵押貸款信貸支持證券購買的新供應來源。

“如果你不相信有資產可以替代你現有的資產，你會更願意進行像使用頭等留置權來清償次留留置權這樣的槓桿交易，”資產管理公司Intermediate Capital Group的美國流動信貸主管大衞·賽托維茨説。“這就是你看到這些動態的時候，因為管理者不想失去好資產，而且看不到可以填補空缺的資產。”