大型石油公司的樂觀面臨科技狂熱的股市現實檢驗-彭博社

Kevin Crowley

2024-02-04

BP Plc Cherry Point Refinery near Blaine, Washington.

攝影師：James MacDonald/Bloomberg埃克森美孚公司和雪佛龍公司去年向股東派發了587億美元，並計劃在2024年繼續派發更多，即使原油價格下跌也是如此。然而，它們在受硅谷影響的股市中競爭艱難。

雪佛龍在2023年創下了創紀錄的產量，同時回購了其5%的股票，並預測今年石油和天然氣產量將增長高達7%，主要來自低成本的Permian盆地原油。週五，其股價上漲了3%，略高於殼牌公司前一天的漲幅。埃克森則因圭亞那快速增長的石油發現而現金流充裕，股價下跌了0.4%。

它們出色的運營表現並未能阻止它們在股市中進一步落後於科技巨頭Meta平台公司和亞馬遜公司，它們分別上漲了20%和8%。Meta的市盈率已經是石油巨頭的兩倍，隨着股票回購和引入股息，其市值增加了1,970億美元。擁有Facebook、Instagram和Whatsapp的公司現在是埃克森的三倍之大。

埃克森和雪佛龍通過積極回購股票上升排名

來源：彭博社

注：數據為過去12個月的數據

“我們是全球經濟的重要行業，這個行業已經存在很長時間，將來也會存在很長時間，”雪佛龍首席執行官邁克·沃思在彭博電視上説道，並補充稱公司已連續37年增加股息。“對於有耐心的股東來説，這裏存在真正的價值機會。”

美國現在是世界上最大的石油生產國，主要是由於埃克森美孚和雪佛龍在得克薩斯州和新墨西哥州的Permian盆地進行瘋狂鑽探，產量比沙特阿拉伯高出約45%。儘管努力轉型，但石油仍然是一種需求旺盛的商品，預計到2030年甚至更久都會繼續增長。但投資者似乎並不在意。能源僅佔標普500指數的3.7%。

“這應該是一個綠燈閃爍的路標，”管理約4400億美元資產的紐伯格伯曼的高級分析師傑夫·威爾説。“考慮到它在全球市場中的重要性，這個行業還能變得多麼小？”

股票投資者似乎在明確表達大科技是未來，而大石油是過去的信息。他們並沒有錯。人工智能和雲計算提供了數十年的潛在利潤增長，而向低碳能源的轉型對石油巨頭構成了存在威脅。石油價格的週期性以及依賴沙特阿拉伯限制供應來支撐市場，意味着投資者認為石油公司的現金流比科技行業的競爭對手更加波動。

“對於該行業來説，要想獲得更高的倍數，投資者需要將石油視為重新進入稀缺時代，”Wyll説道。“也許幾年後我們會達到那個時代，但現在還沒有。”

埃克森和雪佛龍決心打造能夠經受住這種波動的業務，就像它們在超過140年的歷史中一直做的那樣。這兩家公司都在圭亞那和Permian地區大舉投資，那裏的石油成本低於每桶35美元，比當前價格低40美元。煉油和石化業務為石油提供了天然的對沖，而埃克森正在擴大交易以提高利潤。

美國是世界頂級石油生產國，但能源只佔其主要股指的一小部分

來源：彭博社

這可能是個好生意，但在這個市場上很難推銷，Pickering Energy Partners的創始人兼首席投資官丹·皮克林説道。

“Meta宣佈了一個股份回購授權，基本上相當於德文加上Diamondback的規模。這讓人們產生了興趣，”皮克林在一次採訪中説道。“雪佛龍表示，‘我們在Permian地區做得很好。’這並不能引起人們的興趣。”

就像所有大宗商品市場一樣，過度的成功可能導致它們的衰落。通過今年和明年將Permian產量增長約10%，埃克森和雪佛龍正在增加全球供應，這有可能超過需求。這也有可能從沙特人那裏奪走市場份額，而沙特人在2014年和2020年為了淘汰邊際供應商而使價格暴跌。

對於沃思來説，這些風險是真實存在的。

他説：“我們非常致力於在整個週期內保持資本紀律。這是一個行業，有時並沒有表現出這一點，我認為我們的公司和其他公司記住大宗商品市場的教訓是很重要的。”

隨着紅海地區的激進襲擊和運費飆升，全球石油市場正變得越來越本地化，使得來自本地更具吸引力。

蘇伊士運河的油輪交通量下降正在促使一種分裂的開始，一個交易區域以大西洋盆地為中心，包括北海和地中海，另一個區域則包括波斯灣、印度洋和東亞。目前仍有原油在這些地區之間流動，但最近的購買模式表明出現了脱節。

據交易商稱，歐洲一些煉油廠上個月跳過了伊拉克巴士拉原油的採購，而來自歐洲的買家正在搶購北海和圭亞那的貨物。在亞洲，對阿布扎比的穆爾班原油需求激增導致一月中旬現貨價格飆升，而從哈薩克斯坦到亞洲的原油流量大幅下降。

與此同時，從美國到亞洲的原油裝載量上個月從十二月份下降了超過三分之一，Kpler的船舶跟蹤數據顯示。

這種分裂不會是永久的，但目前它使得印度和韓國等依賴進口的國家更難以實現石油供應多樣化。對於煉油廠來説，這限制了它們對迅速變化的市場動態做出靈活反應的能力，並最終可能侵蝕利潤率。

“向物流更便利的貨物轉移是商業上有意義的，只要紅海的中斷使運費保持上升，情況就會是這樣，”數據分析公司Kpler的主要原油分析師維克托·卡託納説。“在確保供應安全和最大化利潤之間進行艱難的平衡是一項艱鉅的任務。”

胡塞武裝的襲擊嚇退了船東

來源：Kpler

據Kpler在1月30日發佈的一份報告稱，與去年11月相比，上個月通過蘇伊士運河的油輪數量下降了23%。液化石油氣和液化天然氣的下降幅度更為顯著，分別下降了65%和73%。

在產品市場上，從印度和中東到歐洲的柴油和噴氣燃料的流動，以及從歐洲到亞洲的燃料油和萘的流動受到了最嚴重的影響。上週，石化原料萘的亞洲價格達到了近兩年來的最高水平，人們擔心從歐洲採購將變得更加困難。

紅海襲擊的影響通過運輸成本上漲傳導到了油價上，這促使煉油廠在可能的情況下選擇本地供應。Kpler表示，自12月中旬以來，從中東到西北歐的Suezmax原油油輪的運費已經上漲了約一半。與此同時，全球基準布倫特原油價格在同一時期上漲了約8%。

與此同時，根據參與市場的交易商稱，美國向亞洲的原油交付成本在一月的三週內上漲了超過2美元/桶，而美國的產量正在激增。

紅海動盪推高運費，預計美國原油供應減少

來源：Kpler

瑞士銀行集團AG的大宗商品分析師喬瓦尼·斯陶諾沃表示：“多樣化仍然是可能的，但價格更高。除非能夠轉嫁給最終消費者，否則將削弱煉油廠的利潤空間。”

紅海地區的局勢不太可能導致原油流向的長期重新安排，但很難在短期內看到衝突的解決。相反，更多的中斷風險是顯著的，特別是在上個月底胡塞武裝對一艘搭載俄羅斯燃料的油輪發動襲擊後。這次襲擊引人注目，因為這個伊朗支持的激進組織此前曾表示不會瞄準俄羅斯和中國的船隻。胡塞武裝的襲擊。

“地緣政治對貿易不利，”諮詢公司Surrey Clean Energy的主管阿迪·伊姆西羅維奇表示。“如果我是買家，我會保持警惕。對於煉油廠來説，尤其是亞洲煉油廠，這是一個艱難的時刻，他們需要更加靈活。”